中國對美國直接投資要考量哪些因素

張寧

【摘要】當前，中國對美國的直接投資正經歷高速增長，中國對美國已成為直接投資的凈輸出國。文章對影響中國對美國直接投資的因素做了定量實證分析，研究認為中國對美直接投資與中美貿易總額、中國的人均國民收入等因素高度相關，與美元/人民幣匯率、美國的人均國民收入等因素顯著相關，但中國對美投資對美國國內的就業人數影響很小。

【關鍵詞】國際直接投資 影響因素 美國

【中圖分類號】F831 【文獻標識碼】A

中國企業對美國的投資熱潮正在到來

當前美國正在迎來一輪宏大的來自中國投資者的投資熱潮，中國對美直接投資增速遠高于中國對外直接投資增速，中國企業對美國直接投資的流量也已經超過了中國吸收美國直接投資的流量，這引起中美兩國政府和民間的廣泛關注。

中國對美直接投資正經歷高速增長，對美投資增速遠高于對外投資增速。從投資流量增長率角度看，中國企業對美國投資增速遠快于對外投資增速。2004年中國對美國的直接投資流量僅為1.2億美元，2015年達到80.29億美元，11年間增長了69.9倍，年均增長率高達46.5%。中國對外直接投資流量在2004年時為54.98億美元，2015年為1456.7億美元，年均增長率為34.7%。中國對美直接投資的年均增速是對外直接投資增速的1.34倍。

中國企業對美國的投資增長率如此高，這已經在美國國內引起熱議，美國不少學者和媒體開始研究和討論美國是否做好了迎接中國大規模投資的準備，并且把正在到來的來自中國的投資熱潮與20世紀80年代日本對美國的投資熱潮相對比。對來自中國的大量投資與并購資金，美國政府既有歡迎的一面，也有擔憂和恐懼的一面：既希望中國投資新建的企業能夠拉動美國當地就業增長，也擔憂中國投資并購美國先進企業威脅其產業和國家安全。

中國對美國已經成為直接投資的凈輸出國。目前，中國企業對美國直接投資的流量，已經超過了美國企業對中國直接投資的流量，中國對美國逐漸成為直接投資的凈輸出國。美國次貸危機爆發以前，中國實際利用來自美國的外資額一直高于中國企業對美直接投資額，中國對美國一直處于直接投資的凈流入狀態，但凈流入額在逐漸減小。而在2009年，情況發生了逆轉，中國企業對美直接投資額首次超過了中國實際利用來自美國的外資額，中國對美國首次成為直接投資的凈輸出國。由于中國對美直接投資近年來正在快速增長，而美國企業在中國的直接投資從2010年以來一直呈現穩中有降的態勢，可以預見，未來幾年中國對美國將保持直接投資的凈輸出狀態，而且凈輸出額將逐漸擴大。

中國對美國直接投資影響因素

中國對美國直接投資的主要影響因素。具體來說，第一，美元/人民幣的匯率走勢是影響中國企業對美直接投資中短期決策的一個最直接因素。第二，兩國的國際貿易與直接投資既有相互促進作用，也有相互替代作用?？傮w來看，中美兩國的貿易聯系緊密程度對雙方國際直接投資的發展有積極的正向作用。第三，美國的國內市場規模決定了中國對美直接投資的市場廣度。美國GDP增速在一定程度上反映了其市場規模擴大的程度，其GDP增速越快，吸收外資的增長速度一般也越快。第四，對外國投資進入的市場準入方面，美國對外國直接投資準入的政策環境越寬松，越有利于中國企業在美直接投資的快速發展。第五，中國的外匯儲備額也是影響中國對美投資的因素之一。一方面，它是保障中國企業對美投資的外匯基礎；另一方面，外匯儲備額增長或減少過快時，中國相關政府部門會制定各種政策，促進或限制中國企業對外和對美國直接投資。第六，中國的人均國民收入和GDP規模。根據英國經濟學家鄧寧的研究以及國際經驗看，隨著人均國民收入水平的提高，一國的對外投資具有階段性增長的規律，另外，國際投資母國的GDP增長速度越快、規模越大，其對外投資一般也增長越快。第七，其他方面的因素包括：美國國內的工資水平、政治環境、美國國內基礎設施狀況、稅收因素等方面，這些因素都對中國企業對美直接投資有著直接或間接的影響。美國國內政治環境的穩定性以及中美政治經濟關系的相互信任與相互開放程度，在很大程度上影響著中國對美直接投資的發展。

這些影響因素對于中國對美國直接投資的影響程度究竟有多大？筆者通過計量方法進行了測算，可以得出以下結論：

第一，中國對美直接投資與中國自美國的貨物貿易進口額、中國的GDP、中國的人均國民收入、中美貿易總額、中國的外匯儲備額、中國對美貨物貿易出口額這六項因素的高度相關，具體來說，當這六項因素中的單個因素單獨增長1%時，其他條件不變的情況下，則中國對美直接投資額依次相對應的可能增長1.144%、1.148%、1.152%、1.212%、1.231%、1.249%。

第二，中國對美直接投資與美元/人民幣匯率、美國的人均國民收入、美國的GDP這三項因素顯著相關。具體來說，如果人民幣對美元匯率每升值1%，在其他條件不變的情況下，則中國對美直接投資可能增長1.28%。如果美國的人均國民收入、美國的GDP這兩個因素中的一個單獨增長1%，在其他條件不變的情況下，則中國對美直接投資可能分別增長1.397% 和1.448%。

第三，中國對美直接投資與美國國內的就業人數相關性幾乎為零，中國對美直接投資對美國國內就業影響很小。這背后的主要原因可能有兩方面：一是中國企業對美直接投資主要是以并購方式完成的，綠地投資所占的比重比較低，所以在美國新創造的就業機會比較少。近14年來，中國企業在美直接投資的累計額中，87.74%為并購投資，綠地投資僅占12.26%。二是中國對美直接投資在美國吸收外資中的比例還非常低（不到4%），對美國的就業和整體經濟還沒有能產生顯著的影響力。

加快推進中國企業對美國投資的政策建議

根據上述研究結果，對加快推進中國企業對美國投資的進程，提出以下政策建議：

第一，中美貿易額與中國對美投資有很強的互動性和關聯性，促進中美貿易的進一步自由和開放，也是促進中國對美直接投資的手段之一。當前，我國應進一步加大自美國的高技術產品、機電產品等產品的進口。督促美國進一步放寬對華高技術產品出口限制，促進中美貿易進一步向自由、開放的方向發展。

第二，在中美戰略經濟對話中，敦促美方盡快承認中國的市場經濟地位。鑒于貿易與投資的高度互動性和相關性，我們應該利用各種外交契機，促使美國在2016年底履行中國入世議定書中第15條中的彼此承諾，承認中國市場經濟地位。

第三，加快推進中美投資協議談判的進程，盡快達成中美投資協議的簽署。2010年以來美國企業對中國的投資額，一直處于穩中趨降的態勢，美資企業在中國的投資運營已經相當成熟。而中國企業對美國的投資在近年來則處于快速爆發式增長階段。在這種情形下，美方在雙邊投資協議的談判中，就處于一種優勢地位，“拖時間”成為對方的策略之一，拖時間遲遲不與中國簽訂雙邊投資協定，也是美國保護其國內市場的手段之一。所以，我們不宜與對方打持久戰，應通過各種外交努力，加快推進中美投資協議談判的進程，盡快達成中美投資協議的簽署。

第四，在投資方式方面，對于在美國進行的跨國投資，綠地投資不像并購投資那樣容易引起政治敏感的問題。在可行的范圍內，中國企業可以多采取綠地投資的方式，盡量避免并購的方式，特別是避免在能源、電信等敏感行業容易引起美國政府實施“安全審查”的并購。與直接收購美國企業或資產相比，通過財富基金的投資間接少量參股一些美國公司，引起的政治關注會比較少一些。

（作者為中國社會科學院財經戰略研究院研究員）

【參考文獻】

①梁勇，東艷：《中國應對中美雙邊投資協定談判》，《國際經濟評論》，2014年第4期。

責編/王坤娜 美編/楊玲玲