中國沒必要死守外儲(chǔ)3萬億

涂永紅

中國經(jīng)濟(jì)界一直以來有種看法，外匯儲(chǔ)備一定是越多越好，稍有下降就會(huì)引起恐慌，甚至有外儲(chǔ)要“死守3萬億美元”的說法。

死守3萬億這條線的依據(jù)是什么？1996年，我們根據(jù)外匯儲(chǔ)備的功能和國際通行的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行測算，認(rèn)為1200億美元就夠了，后來由于亞洲金融危機(jī)、中國加入WTO等一系列事件，將龐大的外匯儲(chǔ)備作為應(yīng)對不確定性的工具。但是從一個(gè)國家的外匯儲(chǔ)備功能來看，主要仍應(yīng)從滿足3個(gè)月的進(jìn)口需求，外債的還本付息以及干預(yù)外匯市場這三大功能來決定啟用多少外匯儲(chǔ)備規(guī)模。

首先，中國的進(jìn)口總值也就1萬多億美元，有3千多億美元的儲(chǔ)備就夠了，再加上對外貿(mào)易一直是順差，所需外匯儲(chǔ)備很少。

其次，中國是凈資本輸出口國，當(dāng)年外債還本付息需求并不大。經(jīng)過“8·11”匯改，中國已形成市場化程度較高、比較有彈性、靈活的匯率機(jī)制，更多地強(qiáng)調(diào)市場的決定性作用，減少政府干預(yù)，已不需要握有大量外匯儲(chǔ)備。況且現(xiàn)在美國的國債利率只有2%左右，歐元和日元都是負(fù)利率，持有大量外匯儲(chǔ)備意味著更大的機(jī)會(huì)成本。

過去中國經(jīng)濟(jì)瘦小體弱，有必要多儲(chǔ)備外匯以應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在外匯定價(jià)機(jī)制已越來越市場化，不需要過多的干預(yù)匯率，即便干預(yù)，也不再需要那么多的外匯儲(chǔ)備。人民幣已經(jīng)加入SDR，成為主要國際貨幣。自己的貿(mào)易和投資可以更多使用人民幣，中國受到外部沖擊的風(fēng)險(xiǎn)相對縮小，應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)所需的儲(chǔ)備可以相對減少，就更沒必要持有低收益、甚至負(fù)收益的外匯儲(chǔ)備。

如果從收益看，相比外匯，不如選擇那些增值比較高、損失比較小、波動(dòng)比較低的資產(chǎn)。如果從外匯儲(chǔ)備的功能上看，中國滿足基本進(jìn)口、還本付息和干預(yù)匯率這三方面的需求目前都在縮減。因此，看待外儲(chǔ)下降應(yīng)該摒棄“越多越好”的過時(shí)思維。由于歷史原因，中國積攢了大量外匯儲(chǔ)備，正在逐漸消化，把它用到更有利的地方去，比如支持企業(yè)投資，支持“一帶一路”建設(shè)。外匯儲(chǔ)備作為一種投資資產(chǎn)，可用的地方有很多，不一定要以貨幣的形式持有，尤其是沒必要以低收益的資產(chǎn)形式持有。▲

（作者是中國人民大學(xué)國際貨幣研究所理事兼副所長）