財富七問：中國富人家族的答卷

陶娟

中國的NEW MONEY故事中，民營企業家群體是重要一角。通過企業經營創造社會財富之外，他們也實現了家族財富的爆發式積累。然而，財富如流水，能聚也易散，在把新錢變為持久的老錢的路途上，財富管理與傳承，已成為中國巨富家族財富新征程中的重大命題。

家族財富管理的目標是基業長青，如將企業命運與家族財富深度捆綁，即使李兆會炒股浮盈40億，行業衰退時也一樣墜落；不過在飛速增長的行業中，分散投資固然可以分散風險，收益則可能不如集中持股本身，馬化騰多年通過出售騰訊股票套現超200億元，但若持股不動至今，他將擁有2527億元身家，比當前財富還要高出550億元。

傳承則是另一重大問題，當創一代逐漸老去，而子女不愿接班，明智如王健林、何享健扶持子女進軍金融投資市場，家族辦公室雛形漸顯，既能尊重子女興趣，也能有效分離家族企業與家族財富的裙帶風險。而紅豆集團主動謀局傳承與轉型之變，開拓了生機。

家族企業走向公司化的規范治理是另一要義，這樣可以最大程度降低企業家自身安危對于企業命運的影響。至于巨量財富背后的意義和對應的社會責任，中國的富豪需要學習的更多。踏過七問，有人見招拆招，有人翻了小船。時代里留下故事，任人評說。

財富，是這個時代暢通無阻的通行證，是中國人欲望集合里的最高共識，是支離破碎價值觀里的中流砥柱。今天，中國已是全球新增富人的最高產出地，瑞銀聯合普華永道發布的報告顯示，2015年，亞洲平均每三天便誕生一名新的億萬富豪，而中國占到了其中八成，相比之下，美國只凈新增了5名。

私人銀行、資產管理公司、家族辦公室、家族信托等在15年前絕少聽聞，而今，這些財富管理機構已獲得巨大的市場容量和前景。數據顯示，招商銀行私人銀行成立8年來，客戶人數和資產管理規模保持年均30%-40%的增速，截至2016年上半年，其私人銀行客戶數達5.4萬戶，管理資產規模達1.42萬億元。“宇宙行”工行私人銀行客戶數達7.62萬戶，管理的資產達1.23萬億元，盡管資管規模相比全球最大私人銀行瑞銀2015年底管理的私人財富1.74萬億美元還差距巨大，但其2015年44.3%的增速卻讓后者無法企及。諾亞財富（NOAH.NYSE）則宣稱擁有超過11萬高凈值客戶，人均可投資資產基本在3000萬元以上。

然而，一個家族要持續地創造、管理財富并將其延續下去，是一件極其困難的事情。2003年新財富首次推出富人榜時，那些當年40歲以下的天團高富帥，年紀輕輕便已闖下廣闊天地，不少人日后成為一方霸主。如果一切正常，今年50歲左右的他們更應是資本江湖中的風云人物。然而，當初這批風華正茂生力軍，至今仍活躍在榜單上的的富豪不到1/3。

歷史的車輪碾過，命運豈止是唏噓？頂富階層盡管手握巨量財富，但同樣要面對各種難題：維持巨富地位，需要何種增速？行業衰退，該怎樣避免家族財富被拖下水？行業增長，自身判斷失誤，有沒有第二扇窗？泱泱財富，子女卻不愿意接班該怎么辦？所有財富都集中在一只股票上，這只股票還漲得挺不錯，又要怎么辦？當財富只是一個數字符號，該如何追求更高的價值實現？一個巨富家族，該跨過多少道關坎，才能稱之為家族？新財富連續鉆研了14年的富人榜數據庫中，藏著各種魔鬼般的細節。

一問：如何不被新財富榜單拋棄？

不被拋棄的前提是需要留在榜單上，這意味著一個富人，需要富到身家能淘汰全中國1367820000人中除了500人之外的所有人。新財富將給出實證分析，讓你知道維持巨富地位，在中國需要什么樣的極限增速。

時光返回2003年，新財富首份富人榜的入榜門檻是2億元，當年擁有2億元身家的中國人，就是中國最有錢的400人之一；2016年，入榜門檻抬升至65億元。也就是說，如果一個富豪2003、2016年都恰好剛剛上榜，其這13年間財富復合增長的速度要達到年化30.71%，這是一個相當驚人的數字，股神巴菲特的業績也沒有超過年化20%。

而想要維持住財富保持全中國前100名的地位，又需要怎樣的財富增長速度？2003年新財富富人榜第100名華茂集團的徐萬茂（當年57歲）的財富為8.7億元；2016年并列第100名的包括許多赫赫有名的家族（包括南山集團宋作文、香江集團劉志強/翟美卿、盛大陳天橋、涌金系陳金霞、新華都陳發樹等），他們的財富均為200億元。按年齡算，徐萬茂今年已有70歲，但其家族早已消失在榜單中，如果他要維持2003年時的排名，這13年間年化復合增長率需要達到27.27%。

2003年首富榮智健的財富為61.1億元，2016年首富王健林/王思聰的財富達到了1982.6億元，榮智健若要維持首富地位，其財富的年化復合增長需要達到30.69%（和上榜門檻的增速驚人一致）。事實上，2003年時首富的財富是榜單最后一名的30倍，2016年時還是30倍。2003年的首富如果其財富只是維持不變，2016年已經排不上榜單了，當然，榮智健的經歷比這更糟，他的家族在外匯交易中觸礁了。

無論是30.71%、27.27%，還是30.69%，都是一個驚人的年化增長數字，其不僅遠遠超過同期中國GDP增速，連所謂房價暴漲的“罪魁禍首”M2（廣義貨幣供應量）都自嘆不如。2003年末中國M2為22.12萬億元，2015年末M2為139.23萬億元，12年間增長了6.29倍，期間的復合增長率為16.57%。相比之下，首富及入榜富豪的門檻提高了30倍，且復合增長率幾乎為同期M2增速的2倍（表1）。所有學金融的人都知道，復合增速的指數級增長是有多厲害，GDP這12年間的年化增速僅僅比M2少了2個多百分點，但兩者差額從2003年的8.46萬億元擴大到了2016年的71.56萬億元。

上榜不易，久居更難。如果GDP增速代表了社會整體財富的增速，而M2增速代表了房價的增速，那么新財富榜單富人財富的增速就清晰地顯示出，富人愈富、差距擴大的社會現實。當然，從這個角度來看，富人的財富增長并未依賴于貨幣發行的水漲船高，而體現了真正的財富創造。

跑贏GDP、跑贏M2的財富增速的要求足夠說明，對于家族而言，長年躋身新財富富人榜絕非易事。從歷年榜單中我們挑選了一些極富代表性的家族—比如，現在依舊活躍在榜單上的老錢家族，因互聯網崛起而勢如破竹的IT新貴，更有那些在風吹浪打的經濟大潮中最終翻船的折戟者—探究他們遭遇了哪些共性問題？不同的家族采取了何種不同的解決方案？現實問題從來沒有重新回答一次的自由，一道錯誤回答就會給家族帶來不同的結局。財富鼎盛與湮滅之間，有沒有一條明確的“可為，不可為”的分界線？

二問：家族主業遭遇困局，怎么辦？

跑贏社會平均財富增速，只是第一道關卡。財富的持續增長多數來自持股企業的基業長青，但宏觀形勢三年一變，誰知道曾被頂級投行預言永遠不會跌破100美元/桶的石油價格會回到30美元/桶？誰能預料那個剛剛風光嫁女的山西煤老板邢利斌過了一兩年就破產？

若論行業衰退引發家族財富的崩塌，山西李兆會家族是富人榜上最鮮明的代表。2003年時李兆會家族財富排名富人榜第22位，其主要財富為李氏家族控股99.3%的海鑫鋼鐵（圖1）。海鑫曾連續兩年為全國納稅額第一的創收大戶，山西聞喜縣40%財稅收入的來源。然而，好景不長，鋼鐵行業因產能過剩引起整體衰落，海鑫鋼鐵身處內陸存在成本上的原發劣勢，創始人李海倉被槍殺后年輕的富二代李兆會中斷學業匆忙接班，管理混亂致使“過磅員月灰色收入十幾萬”，種種不利因素夾擊，這家繁盛一時的鋼鐵企業最終走向了不可避免的破產局面。2014年，海鑫鋼鐵一筆30億元的貸款逾期未還，高爐齊齊熄火，6月海鑫鋼鐵提交了破產重整的預案。

在實業維艱的情形下，李兆會曾經試圖趟出另一條出路，卻落下一個玩資本“敗家”的名聲。但實際并非如此。新財富此前詳盡統計了其炒股的盈虧，僅僅在民生銀行、興業證券、山西證券三只金股上，李兆會就豪賺了30余億元，整體投資浮盈更是超過40億元。不過，盡管進行了多元化投資及布局，最終李兆會家族還是從榜單上消失（表2），其中最主要的原因當然是企業遭遇困境，實業黑洞吞噬了投資利潤。不過，從家族財富來考慮，其行為仍有可反思之處。

其一，海鑫鋼鐵大潰敗之前，李兆會已經發現自身對實業的興趣逐漸淡薄，轉而對投資產生濃厚興趣，但他卻一邊將實業治理大權握在手里，一邊疏于打理放任企業各種亂象橫生。中國職業經理人職群的空缺，以及家族傳承無奈的責任感，是這一矛盾局面出現的根由。

其二，李兆會的投資盡管產生了巨額盈利，但他這些賺了大錢的投資都是以海鑫鋼鐵及其控股90.93%的山西海鑫實業股份有限公司為主體展開。實業與投資收益混為一體，企業命運就與家族財富密不可分，企業崩潰吞噬了投資收益，也吞噬了家族財富。如果李兆會諳熟財富管理之道，當初另立家族控股平臺進行投資運作，將家族企業和家族財富管理放在不同平臺上進行分割運作，當家族企業遭遇困境時能果斷出售或者聘請CEO打理，當不至于此。

相比海鑫，老牌服裝企業紅豆股份（600400）的安排更見心思。紅豆股份2001年上市時，其創始人周耀庭已經58歲了。盡管其手握實際控制權，但家族的多個子輩均已在上市平臺上進行歷練。

周耀庭的兩個兒子周海江、周鳴江都曾擔任上市公司董事長一職，其中，周海江任期長達10年（1998-2008），周鳴江4年（2008-2012）。但紡織服裝行業整體競爭趨于激烈，企業經營每況愈下，于是周耀庭又起用了侄子周宏江擔任過一年時間董事長（2012-2013），但效果依然平平。從Z值預警模型的數據來測算，紅豆股份2011-2013年的Z值分數一直都在1.1左右徘徊，這遠遠低于2. 675的安全標準。

行業不景氣、財務風險高企，周家最終決定讓媳婦上場當主力。2013年9月，具有金融、財務背景的劉連紅（周海江妻子）當選紅豆股份董事長，這之后，紅豆股份氣質有了很大變化。其一，業務上向金融、高科技拓展，投入3億元設立上海紅豆駿達資產管理有限公司，并涉足智能可穿戴設備；其二，積極從資本市場籌措資金，2015、2016年紅豆股份連續兩次進行增發，兩次凈募資額合計達25.6億元，并將進一步擴大智慧紅豆的建設；其三，整體業績快速增長，2013-2015年間凈利潤從4391萬元增長到8895萬元，經營預警系統的Z值已經復蘇至3.175，企業狀況評估從“堪憂”恢復到了“良好”。市場也高度認可了這一轉型，劉連紅上任以來，紅豆股份相對上證指數的超額收益達到了178.59%。

上市公司之外，紅豆集團還進行了多元化布局，2012年，其傳統的服裝和橡膠板塊營業毛利率僅為15.16%和10.36%，而生物醫藥和房地產卻擁有58.65%和44.05%的毛利率。此外，紅豆集團還大量參股金融機構，如投資江蘇銀行（600919）、廣發銀行、無錫農商行、無錫西聯投資發展、利安人壽保險等在內的10家公司，涉足商業銀行、投資管理、人壽保險、擔保增信、私募基金等多個領域。

三問：行業沒有衰退，你卻落伍了？

不是說站在風口，就能飛上天。即使行業急速前行，也不乏先行者落伍。1959年出生的朱孟依在上世紀90年代拿到香港身份，在港創立合生創展及珠江投資，以外資身份回內地發展地產事業。其中，合生創展（00754.HK）于1998年在港交所上市，更在2004年就率先成為國內首家銷售額過百億的民營地產企業，這在當時讓萬科、恒大等地產巨頭都甘拜下風。

然而，在這種先發優勢下，朱孟依卻看走了眼，在地產主業上失去了黃金十年—萬科第一個突破千億元銷售規模，而恒大2016年的銷售額據稱將超過3000億元，昔日小弟成帶頭大哥。同時期中國房地產業成為了第一大支柱行業，但曾經的霸主合生創展卻淪為陪跑。媒體分析，其主要敗于耗資高達200億元的“京津新城”項目，盡管朱孟依力排眾議上馬該項目是因為看中京津一體化的前景，但他的預期無疑太過超前了。2014年時，該項目的上千套別墅小區還長滿了野草，成為報道中的著名“鬼城”。

冒險精神和超前意識是巨富們的共同特征，然而盈虧同源，失敗也往往源于這兩點。直到今天，合生創展依然在百億俱樂部中來回輾轉—2010年至2015年間，合生創展的銷售額始終在100億元上下徘徊。2013年，朱孟依將合生創展副董事長之位交由女兒朱桔榕，差點讓外界誤以為他要隱退歸山。

幸運的是，朱孟依不止地產這一手牌。2002年，珠江投資切入能源領域，并收購諸多電廠，兩年后，其成為上海電氣集團的戰略投資者。要知道，2004年可是合生創展在地產上稱王稱霸的一年，但這種多元化的長遠布局，在十年后贏取了巨額回報。2015年，朱孟依家族控制的企業在上海電氣（601727）上一舉套現82億元，成為當年A股的套現之王。

這筆大額套現也讓千億隱形旗艦珠江投資浮出水面，其作為朱孟依家族投資控股公司，控股地產、基建、能源、醫藥、保險、教育、醫療、科技、文化等多家公司。如2011年獲批籌建的珠江人壽，目前已實現盈利，民營企業拿下保險牌照的巨大好處，在今年的寶萬之爭中已有目共睹。

沒有抓住爆發的主業財富當然令人扼腕，但及時從身處困境的業務中抽身，提前布局其他類別的投資，也有望為家族帶來新的財富源泉，從而實現長盛不衰。十多年來，朱孟依家族由于“把雞蛋放在不同籃子”，一直穩踞新財富富人榜榜單上。2003年，朱孟依家族以7.8億元（第123名）財富首次上榜新財富，2006年更一度躋身前三（當年第三名，100億元）；2016年，一度熬不過2008年的恒大許家印成為地產界財富擔當（第10名），而朱孟依家族排名雖略有下滑，但仍穩居前100名（第72位，240億元）。

如果說房地產+IT是中國經濟這些年的雙龍，恐怕沒人會反對，與朱孟依家族類似的財富故事在互聯網領域里也有演繹，如果你錯失了主場的風，是否尋到了另一條生存之道？曾經作為中國首富的陳天橋家族，已從盛大網絡、盛大游戲中完全抽身，徹底淡出比肩迪斯尼做大娛樂“六駕馬車”的設想，而是各種賣賣賣，套現上市資產，再各種買買買，即使沒有在互聯網領域笑到最后，卻以廣泛的投資布局見長。

四問：子女不想接班，家業如何傳承？

從富人榜歷年變遷來看，和這個社會一樣，老齡化的趨勢越來越明顯。在2013年“新財富500富人榜”上，50歲以上富豪占比為60.6%（表3），這意味著，6成以上的中國富人須直面接班人問題，兩萬億民間財富掌控者未來10-20年將會易主，中國民營企業正式迎來交接高峰。3年后，我們再次統計該數據，發現進展比我們想象的快多了，2016年新財富榜單上50歲以上的富豪占比高達近7成，3年時間老齡化的比例抬升了10%，富人榜上的傳承問題格外突出（表4）。

再對比下13年前我們首度發布的榜單，那時的富人榜堪稱小鮮肉當道，40歲以下富人占比達到了16.25%，而50歲以上者合計只占27.25%，不到三成富人需要思考傳承問題（表5）。

創一代逐漸老去，家族二代（G2）愿不愿意接班，就是最迫在眉睫的問題。財富的征程從長跑演變成接力賽時，G2是否有G1一樣的果敢和執行力？他們的意愿是否與長輩相合？巨富家族又該如何應對？

對于愿意接班的，當然事情輕松了一大半。但是你要保證二代對家族事業有一代一樣的責任心。比如那個著名的海翔藥業的故事，創始人歷經30年將企業做上市，二代3年就匆忙出售，傳聞是欠下巨額賭債。這種關系到接班人的培養問題，楷模可參照李嘉誠與李澤鉅、李澤楷父子。

很多時候，傳承并不意味著兒女就必須接班。對于眾多二代來說，家族企業方方面面的關系實難維護，監管部門、產業上下游、同業競爭對手，更遑論自身企業里動輒數萬的員工，能在此中做到游刃有余，需要全身心的智慧和精力投入，這種功力絕非去頂級名校拿一個學位就能鍛就。對于許多富二代而言，管實業、管人的樂趣，遠遠抵不上管錢的興趣。如果子女不愿意接班，富人怎么辦？

明理的家族長者會更加尊重下一代的內心意愿，并支持下一代做自己真正有興趣的事情。2016年的首富王健林就說過，“我跟思聰探討過幾次，他沒興趣接我的班，管十幾萬人他覺得太辛苦。我本身也是很有現代意識的，將來不一定他接班，職業經理人誰好就誰來”。

有這樣的認識難能可貴，畢竟王思聰是王健林的獨子。論社會影響力，王思聰的風頭并不亞于王健林，2000萬微博粉絲，率直敢言，首席網紅兼國民老公，隨便買個桌子、吃個麻辣燙都能上頭條。作為最著名的富二代，他的志趣偏偏并不在于接過父親高達1920億元的身家（父子倆1982.6億元的總身家里包括王思聰的63億）。

盡管目前王思聰的身家組成里，主要財富還是來自持有萬達集團2%股權及500萬股萬達院線股票，但人們更感興趣的是其獨立運作的普思資本（圖2）。成立于2009年的普思資本由王思聰100%控股，定位于私募股權投資，且不投地產與礦業，目前來看，整體回報不俗。截至2016年5月，普思資本已披露的22個投資項目中，6個已上市， 1家借殼中，1家已實現并購退出，退出率在45%；剩余的12家項目里，1家提交過上市申請，另有7家在最近兩年都有活躍的融資行為，其中包含人人車、樂視體育、大眾點評、Palantir、瑞爾齒科等知名項目。

普思資本的投資項目，一方面體現出王思聰的個人興趣，如樂逗游戲、網魚網咖、英雄互娛、云游控股、ImbaTV、鈦度智能等都是圍繞其所熱愛的電競、直播等泛娛樂行業展開；另一方面，其投資的那些最頂級項目如樂視體育、大眾點評、Palantir等，或是借了其父親的名望和地位而得以入股。

王思聰5億元的啟動資金，只是王健林給兒子交個實戰學費而已。大牌如王健林還會嘗試做直播，給兒子投資的直播平臺站臺。談及父子間的合作時，王健林笑稱，“我跟他的合作就是給他投錢啊”。但又豈止是錢呢？天下父母心其實大同小異，給了錢還希望能協助結識人脈，幫襯資源，即使兒女要做自己想做的事，也難免會想要“扶上馬，幫一程”。

除了在一級市場大出風頭的普思資本，二級市場里也不乏明星二代的身影。2015年股災襲來，8月證監會發布一批受限制交易賬戶時，何劍鋒旗下盈峰資本的4個量化對沖交易賬戶在列。人們才赫然發現，那個不愿意在美的當“太子”的何劍鋒，早已成了金融圈的潛行大腕。

相較于尚顯稚嫩的85后王思聰，更為“低調”的何劍鋒出生于1967年，與美的CEO方洪波同年。早期何劍鋒主要為美的貼牌生產電飯煲、火鍋、電磁爐、電熱水器等產品。2003-2004年，何劍鋒陸續出讓電器類資產給美的集團，套現7000萬元，成為其轉戰金融領域的重要資本。

在2012年交棒職業經理人方洪波之前，何享健就曾在多個場合提及，“美的不會做成家族企業”，這種決定或許并非何享健初衷—其兩個女兒就在美的上游產業鏈中開疆辟土，但唯一的兒子何劍鋒最后僅列美的10名董事之一，且未持有美的股權。

然而，何劍鋒1994年另起爐灶創辦的盈峰投資控股集團，目前發展有聲有色，已成為控股性投資公司。其官網信息顯示，盈峰集團注冊資本8億元，業務集中在金融、零售、制造業等三大行業。在金融領域，旗下盈峰資本擁有證券投資基金、PE投資基金近30只，管理資產近50億元；同時還是易方達基金管理公司并列第一大股東，并戰略投資了開源證券、順德農商銀行等。在零售領域，投資了母嬰領軍品牌貝貝熊。在制造業，控股上風高科（000967，后更名“盈峰環境”）、盈峰粉末等多家子公司。此外，盈峰投資還涉足文化產業，投資香港衛視等，并積極探索該領域投資機會。

在主業之外，搭建一個類似家族控股基金的投資平臺，是不錯的選擇。從股權結構來看，盈峰投資有很強烈的“家族色彩”，除了楊力等幾個自然人外，何劍鋒、美的控股、何享健、何倩嫦（何享健之女）構成了盈峰投資的主要股東（圖3）。

根據媒體測算，何氏家族控制的金融資產已達千億元級別，在何享健施施然淡出美的集團經營管理、而二代無心接班實業的同時，何氏家族早已布局了另一個同樣龐大的“隱形美的”。相比利潤微薄、競爭激烈的家電制造產業來說，這個隱形美的的前景或許更為廣闊，不僅有望成為家族財富逐步脫離家族實業的第二程賽道，玩得好說不定還能帶動傳統企業一起轉型。

事實上，不想接班實業的二代占了大多數，順德中小企業促進會會長尹育航說，全國“富二代”有接班意愿的只有40%左右，在廈門、溫州等地，不同二代也紛紛表示，教育背景不同，生活興趣不同，不善經營關系，做實業太辛苦，不如收攤。

二代普遍對錢生錢的游戲更感興趣，榜單上的常青樹魯冠球之子魯偉鼎，也是資本市場中的一個活躍玩家，目前不僅擔任萬向集團的總裁，還擔任民生人壽總裁，并為萬向德農等上市公司的實際控制人。如果創始人面臨必須聘請職業經理人的局面，與其到時措手不及，倒不如像何享健及王健林等人這樣主動謀局。

五問：如果企業家遭遇變故，家業如何安放？

有些時候，萬萬沒想到的事情就這么發生了，比如春雨醫生的創始人張銳就這么倒在了小區的水泥地上，才44歲，離世前甚至忙到沒能生個孩子。對于創始人就是核心競爭力、IPO正在計劃中的企業來說，這種意外等同于晴天霹靂。而對于張銳的妻子王小寶來說，即使能繼承到丈夫手中的股權，也會因為企業價值的急劇縮水而發生財富減值。

有時，家族財富的傳承不止是一二代之間的交班。一些幾乎不在預期范圍之內的小概率事件，成為了企業及家族的黑天鵝。這其中，最要命的風險就是核心控制人突然沒了，或者失去人身自由。

2008年11月，國美黃光裕因涉嫌經濟犯罪被北京警方拘查。在未出事前，黃本人可謂商業教父級人物，其以高調的行事風格和獨特的經營模式，引領了家電零售時代的革新，被業內稱作價格屠夫，并讓消費者形成了買家電到國美的認知共識。2010年8月，黃光裕一案終審宣判，其因非法經營罪、內幕交易罪和單位行賄罪被判處有期徒刑14年。其妻子杜鵑也因內幕交易罪，被判處有期徒刑三年，緩期三年執行。

與顧雛軍出獄后一無所有相比，黃光裕可能還算是幸運的，身陷囹圄的他并沒有喪失企業大股東的權利，仍能繼續發號施令。不過，脫離了黃光裕的國美卻運轉不順，在交由職業經理人陳曉執政之后，由于缺乏良好的公司治理結構，竟引發了令人側目的陳黃之爭，該案也成為了中國家族企業爭奪控制權繞不開的經典案例。盡管黃家最終穩住了控制權，卻也只是企業內部的一場慘勝，在更廣袤且更血淋淋的市場大戰中，國美無疑輸了陣仗，輸了氣質，更輸給了這個變幻莫測的時代。黃光裕在獄中8年，不僅讓老冤家蘇寧趕超，更要命的是，時代已變，行業規則和消費者習慣被創新者京東等顛覆。

而國美卻從創新領先淪落到了后知后覺，2015年7月27日，國美電器宣布，擬收購黃光裕全資擁有的藝偉發展有限公司，后者在中國181個城市擁有578家國美電器門店，所經營門店的可使用總面積約175.2萬平方米，交易總對價為112.68億港元。這塊非上市資產以前一直為黃光裕所珍惜，但在線上線下的激烈廝殺下，市場對于國美繼續建設零售網絡毫無興趣，該公告出來之后，國美電器當天的股價竟是應聲下跌13%。這種感覺就是，天變了，再強的人也無力挽狂瀾。

黃家家族財富地位逐漸衰退，有N個萬萬沒想到。其一，萬萬沒想到黃光裕會入獄。重拳反腐之前，不少中國商人在企業走向繁盛時，政商關系是灰色的，然而這既是盔甲，亦是軟肋，當紅卻出事的富豪，不只一二。其二，萬萬沒想到，自己一手提拔的CEO，會因經營理念不同、主弱臣強而分道揚鑣大鬧一場，從根本上損耗了企業的元氣。其三，萬萬沒想到，這世界變得那么快，黃光裕所看重的龐大的門店資源，曾經是國美拼命深挖出的護城河，最終卻在互聯網+浪潮的裹挾中成了成本累贅。

當大股東兼創始人突然缺位，許多企業的競爭力都明顯下滑，傳承人選不力如再疊加行業衰退，足以摧毀曾經的榮譽。更有甚者，如果家族企業的核心競爭力維系于特殊的政商資源，那么家族財富的根基就如處于流沙之上，很有可能一夜間坍塌。

曾經的四川首富劉漢通過期貨攫取第一桶金，并涉足機場、公路、白酒、水電等實業投資，旗下漢龍集團曾擁有兩家上市公司股權，但不曾想，其多年經營的政商沃土一夕傾覆，自身及家族則遭遇滅頂之災。2015年2月，劉漢因犯組織、領導、參加黑社會性質組織罪、故意殺人罪等被執行死刑，時年其僅50歲。他在法庭上嚎啕大哭的身影，和臨刑前“后悔自己想要的太多，野心太大”的懺悔，正印證了那句古話，“身后有余忘縮手，眼前無路想回頭”。

這樣的例子已然太多，金螳螂實際控制人朱興良于2014年因涉嫌行賄被批捕，而此前與其關系匪淺的原南京市長季建業被確認因涉嫌嚴重違規違紀而接受調查。在季建業掌權之時，金螳螂承接了江蘇省眾多國企業務，獲取了很多重大工程的裝修裝飾訂單；而事發之后這一特殊優勢消失，金螳螂2015年年報顯示，其營收同比下降9.83%，而凈利潤同比下滑14.65%，與此前收入、利潤兩位數的高速增長對比鮮明。

如果靈魂人物被禁錮或消失了，家族及企業如何繼續發展？涌金系創始人魏東的配偶陳金霞延續家族財富的故事，可為參照。

在金融圈證券圈里，魏東被視作天縱奇才，2008年4月9日縱身一躍之前，他只給妻子陳金霞留下一紙遺書：“你重任在肩”。

寥寥數字，圈定了陳金霞下半輩子的人生主題。2016年，陳金霞家族仍在富人榜榜單，以200億元財富排第92位。在激烈的巨富末位淘汰賽中，這個名次很不容易。

陳之智慧，在于揚長避短。魏東猝然離世后，陳金霞接手了通過涌金投資及長沙九芝堂控股的九芝堂、國金證券股權（圖4）。但涌金系在陳接手后的主要動作是退出。2013年前后，國金證券董事長雷波、副董事長王晉勇、總經理張崢、董事廖軍等涌金系舊將先后離開國金證券。而在2015年底，李振國入主九芝堂，陳金霞順勢退守第三大股東，其轉讓給李振國8350萬股，套現了15億元。之后，涌金系在九芝堂的剩余持股下降到了4.84%，剩余股權價值約9.15億元。

與淡出上市公司相對應的是，涌金系近年成立了眾多股權投資平臺，包括涌金投資控股、祥禾投資、祥禾泓安、上海泓成投資、涌金中富、上海涌鏵投資、北京知金科技投資等。而這些公司出現在大量IPO、重組和定增項目中。

2014年8月，藍寶石生產商奧瑞德宣布借殼西南藥業（600666），后者迎來7個漲停，而涌金系旗下的祥和投資、上海泓成投資在奧瑞德投資4141萬元，該借殼交易使得這筆投資瞬間升值至10億元。

陳金霞能接手涌金系還能延續家族財富的血脈，一方面需要高超的內部溝通技巧，畢竟魏東辭世之時，多半人更看好其弟弟魏峰接任，但最終商討的結果是由陳金霞來掌控這艘巨輪；另一方面，掌控兩家上市平臺恐需花費巨大心血，對于企業管理并不太熟悉的陳金霞，選擇了股權投資，避開短板，實現了更簡潔的財富增值模式。

六問：如果一切安好，你愿意所有雞蛋放在一個籃子里？

一切安好，是指既沒有轉型的問題—企業仍在高速增長；又沒有傳承之憂—已建立了良好的公司治理結構，創始人是不是大股東不再影響企業的正常運轉。如果做到這樣，就沒有了憂愁嗎？

然而，如果所有身家系于一只股票、一個籃子，哪天遭遇一次系統性風險—比如金融危機呢？對于當前接班壓力不大的富人家族，重心更多在于財富管理的安排。分散投資、將財富在不同行業、不同區域間搭配管理可能是他們的共同選擇。

馬化騰和馬云是新貴中的翹楚，足夠有錢，公司治理也非常完善，在騰訊控股（00700.HK）中，馬化騰不是大股東；在阿里巴巴（BABA.NYSE）中，馬云也不是大股東，他們如何管理自身的財富呢？

這些年來，馬化騰累計套現了214.6億港元。從時間線上看，2014年之前，馬化騰的財富集中于騰訊股票上，其10年時間一共才減持套現了35.88億元，相對于其千億持股市值只是毛毛雨。但是，自2014年12月起，馬化騰的財富配置風格似乎發生了較大的轉換，僅2015年一年就套現103億港元，兩年不到的時間里分五次大額套現了逾177億元，占這些年總套現的8成（表6、表7）。

即使到今天，每年上榜新財富富人榜的中國百億級富豪不過數百人，且大多為賬面上的股權財富，真正通過套現獲取了百億元真金白銀者，可謂鳳毛麟角。關于富人如何掌控龐大規模的財富，普通人的想象力普遍都很貧瘠。

馬化騰本人曾經說過，“有錢了生活上也沒什么變化，只是房子大些而已”，其在三亞、深圳華僑城、香港等多處購置了豪宅。其中，深圳波托菲諾純水岸的別墅購入價約千萬元；在三亞的豪宅占地約2400平米，耗資5000萬元；在香港也擁有2套過億豪宅。在已披露的藝術品投資中，馬化騰也很務實，他曾在2013年以1700萬拍得徐悲鴻的《四馬圖》，2015年10月以1000萬元拍得李可染作品《蜀山春雨》，260萬元拍下黃胄的《小品》，750萬元拍下林風眠《叢林小鳥》，650萬元拍下傅抱石《深山訪友圖》。以上林林總總加起來不過十億元之內，2014年之后百億規模的套現實在難以用“改善生活”一言以蔽之。

大規模套現，應該只是對財富過度集中于一只股票的分散策略而已，畢竟減持了那么多之后，馬化騰仍持有騰訊8.275億股，占比8.79%，2016年10月25日的收盤價計算，持股市值仍高達1777.47億港元。目前，馬化騰已披露出來的個人投資案例并不多，包括華泰證券、復星醫藥、招商證券（3000萬美元做基石投資者）等項目。

對于行業處于高速增長的富豪來說，對自身財富的分散安排優先級可能遠小于對企業命運的憂慮。沒有人會想到當年那個60萬元都賣不出去的OICQ（QQ前身）能長成今天這樣子。在QQ轉型到微信的2011-2014年的關鍵時期，馬化騰沒有一次套現行為。而每次馬化騰套現，都引起市場驚呼，是不是騰訊到了大頂？！但一次又一次，馬化騰套現之后，騰訊股價都會再創新高，目前其從上市之初的3.4港元/股足足上漲了330余倍，12年間的復合增速高達62.13%（2004-2016年），遠超巨富維持上榜門檻的增速，成為港股市場上名副其實的股王。

目前，騰訊市值2.02萬億港元，而騰訊2004年初上市時，馬化騰最初持股14.43%，如果其一直不曾套現，則如今將保有2915億港元身家，約合2527億元人民幣，遠高于其目前身家及歷年套現之和。從這個意義上來說，對于身處飛速成長的行業且企業處于龍頭地位時，富人財富最好的護城河或是高速增長的企業本身。

龐大的中國互聯網市場制造了不少年輕巨富，馬云在2016年新財富榜單上排序第三，僅次于王健林/王思聰和馬化騰。馬云的主要財富來自所持阿里巴巴7.6%股權，以及螞蟻金服約7%股權。不過，和馬化騰具有強烈的理工科男氣質相比，馬云文科生思維凸顯，社交能力更是首屈一指，他的跨界能力同樣體現在個人投資上，不僅早年以個人身份入股華誼，成為前十大股東賺到盆滿缽滿，且在2010年與聚眾傳媒虞鋒、史玉柱聯合成立云鋒基金，云鋒基金既有馬云個人出資，也吸引了一批富豪LP，相當于中國簡化版的多家族辦公室，目前投出的優質項目包括圓通速遞、華誼兄弟、優酷土豆、大麥網等。

七問：如果金錢不是問題，你還想做什么？

僅僅有錢，人生還是寂寞的。關于財富，馬云有不少金句，“一個人擁有100萬美元是最幸福的，可以做自己想做的事。超過1000萬美元就開始操心資產配置及投資事宜”，而到了他那個階層，“再談錢毫無意義，更重要的是錢花在哪兒，時間用在哪兒，所擁有的金錢是一種責任”。

如何掌控財富、駕馭財富，中國年輕的富豪群體可能還需要學習更多。蟬聯世界首富的比爾·蓋茨可謂全天下當之無愧的財富圈老司機，他為富豪們樹立了財富創造、財富管理及慈善事業上的多重標桿。微軟剛上市時，蓋茨99%的財富來自持有微軟股票。而在蓋茨如今的財富版圖中，僅有1/8為持有微軟股票。這些年，蓋茨一邊有紀律地減持微軟，一邊摸索建立個人財富管理體系，通過家族FO（Family Office）分散投資于股票、債券、私人股權、另類投資等金融資產和鐵路、酒店、地產等實物資產，同時通過蓋茨夫婦的信托基金向慈善基金會貢獻了396億美元。并且，利用自己的社會影響力，拉來了巴菲特等著名捐贈人。蓋茨基金會目前擁有404億美元的凈資產可用于對外捐贈（詳見新財富2016年9月號《比爾蓋茨家族辦公室：破解世界首富的財富之謎》）。

中國富豪們如圣徒般開始一板一眼地學起來了。2016年馬化騰承諾捐出1億股騰訊股票以進行慈善，而馬云于2014年上市前夕捐出了2%的阿里股權，在境外注冊成立了一只公益信托基金，捐贈股權的市值約145億元。馬云對公益的涉足廣泛，鄉村教師、環境保護等皆包含其中。他對自身公益基金會的理解定位于喚醒：“如果說創建阿里巴巴和淘寶是為了激發人們成為企業家的靈感，那么，我現在的工作是喚醒每個人的良知。我們希望播下種子，讓年輕人未來在成功和富裕之后，想到他們應該做點什么。”