私營(yíng)部門(mén)氣候融資的風(fēng)險(xiǎn)與化解工具

李宗錄，孔 躍

(山東科技大學(xué)文法學(xué)院,山東青島266590)

?

私營(yíng)部門(mén)氣候融資的風(fēng)險(xiǎn)與化解工具

李宗錄，孔 躍

(山東科技大學(xué)文法學(xué)院,山東青島266590)

應(yīng)對(duì)全球氣候變化不僅要依賴公共資金的支持，還需要私營(yíng)部門(mén)的積極參與。由于私營(yíng)部門(mén)氣候投資存在跨國(guó)家的全球風(fēng)險(xiǎn)、氣候項(xiàng)目的特定風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)模擴(kuò)展的風(fēng)險(xiǎn)，阻礙了私營(yíng)部門(mén)資金流入應(yīng)對(duì)氣候變化領(lǐng)域的所需規(guī)模。綠色氣候基金應(yīng)當(dāng)為促進(jìn)私營(yíng)部門(mén)氣候投資提供保險(xiǎn)、優(yōu)惠貸款、補(bǔ)助金、擔(dān)保等風(fēng)險(xiǎn)化解的工具。而且，這些風(fēng)險(xiǎn)化解工具的應(yīng)用還要針對(duì)氣候投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，為私營(yíng)部門(mén)提供充足的資本回報(bào)的經(jīng)濟(jì)信號(hào)，從而有效吸引私營(yíng)部門(mén)的氣候投資。

私營(yíng)部門(mén)；氣候融資風(fēng)險(xiǎn)；保險(xiǎn)；經(jīng)濟(jì)信號(hào)

一、氣候資金面臨挑戰(zhàn)與私營(yíng)部門(mén)融資的重要性

為了使世界能源系統(tǒng)向低碳轉(zhuǎn)型，走向節(jié)約型經(jīng)濟(jì)，將需要增加大量投資。2012年7月，聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約秘書(shū)處組織了關(guān)于長(zhǎng)期氣候融資的研討會(huì)，展示出了一系列最新研究成果，加上國(guó)際能源署所作出的預(yù)測(cè)，其主要內(nèi)容表明，至2035年將會(huì)有15.2萬(wàn)億美元的額外的全球減排成本，由目前的每年1600億美元增長(zhǎng)為每年1.1萬(wàn)億美元[1]。國(guó)際教育協(xié)會(huì)報(bào)告也表明，每年全球?qū)﹄娏Φ耐顿Y，僅僅在兩攝氏度的情況下，就會(huì)導(dǎo)致每年增加額外的投資，從2010年到2020年的平均3700億美元，2020年至2030年的平均6300億和2030年至2050年的平均7600億[1]。

雖然諸多氣候行動(dòng)將繼續(xù)由政府承擔(dān)，但該挑戰(zhàn)規(guī)模之大意味著政府獨(dú)臂難支，因?yàn)檎赡苋狈ψ銐虻馁Y金、技術(shù)或能力。由于公共財(cái)政是有限的，包括私營(yíng)部門(mén)等多樣化的資金來(lái)源都可以不同方式有效地加以利用，從而提供可持續(xù)的解決方案。私營(yíng)部門(mén)是與公共部門(mén)相對(duì)應(yīng)的概念，一般是指產(chǎn)權(quán)明晰，以贏利為目的的營(yíng)利性組織(主要是私人企業(yè))，以追求利益最大化為其核心的價(jià)值取向[2]18。氣候變化項(xiàng)目中的私營(yíng)部門(mén)投資者從事著各種各樣的行業(yè)，而且它們有不同的風(fēng)險(xiǎn)位階。私營(yíng)部門(mén)投資者們?yōu)榱双@得相應(yīng)的投資回報(bào)，而選擇各自所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別和風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)，包括風(fēng)險(xiǎn)資本投資者、股權(quán)投資者、債券投資者、中間投資者、碳金融投資者[3]29。

雖然國(guó)際國(guó)內(nèi)的氣候融資也有來(lái)源于私營(yíng)部門(mén)的資金，但是就2009年至2010年來(lái)看，只有550億美元的私營(yíng)資本流動(dòng)到發(fā)展中國(guó)家的氣候變化緩解項(xiàng)目中，占不到私營(yíng)部門(mén)117萬(wàn)億美元資產(chǎn)的二十分之一[4]36。氣候變化項(xiàng)目的投資障礙和高風(fēng)險(xiǎn)限制了私營(yíng)部門(mén)的投資和規(guī)模。

二、私營(yíng)部門(mén)氣候融資存在的風(fēng)險(xiǎn)

私營(yíng)部門(mén)氣候融資的風(fēng)險(xiǎn)從投資者和決策者的不同視角考察會(huì)有不同的關(guān)注。投資者普遍關(guān)注一個(gè)特定項(xiàng)目所具有的的風(fēng)險(xiǎn)以及這些風(fēng)險(xiǎn)可能對(duì)預(yù)期收益造成的實(shí)質(zhì)影響[5]1197-1207；而決策者則普遍關(guān)注那些阻礙私營(yíng)部門(mén)資本向氣候項(xiàng)目流動(dòng)的系統(tǒng)性障礙[6]73-89。不過(guò)，決策者眼中阻礙私營(yíng)部門(mén)投資的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和私營(yíng)部門(mén)眼中的項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)具有關(guān)聯(lián)性：解決氣候資金流入的障礙在某些層面上也可解決氣候項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。私營(yíng)部門(mén)氣候投資的風(fēng)險(xiǎn)總體上可分為三類，每一類中又包含著細(xì)化的風(fēng)險(xiǎn)種類(見(jiàn)表1)。

第一類可以定義為跨國(guó)家和全球的融資風(fēng)險(xiǎn)，包含國(guó)家層面上所有的投資類型和限制資本流動(dòng)的障礙和風(fēng)險(xiǎn)。例如某些國(guó)家不完善的法律框架導(dǎo)致了不同類型的投資障礙，并且增加了合同違約風(fēng)險(xiǎn)。同樣的，由于重大的貨幣風(fēng)險(xiǎn)、不一致的宏觀經(jīng)濟(jì)政策可能導(dǎo)致國(guó)家吸引外國(guó)直接投資能力的缺乏。這些障礙和風(fēng)險(xiǎn)通常是中立的，因此需要立法、政策或能力建設(shè)方面的改革和相應(yīng)措施的實(shí)施，來(lái)解決國(guó)家層面上私營(yíng)部門(mén)氣候融資有關(guān)的系統(tǒng)管理、政治和經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

第二類是關(guān)于項(xiàng)目或技術(shù)的特定風(fēng)險(xiǎn)，直接影響項(xiàng)目層面。例如，清潔技術(shù)相比化石燃料技術(shù)，一般具有更高的增量成本，這會(huì)直接影響特定清潔技術(shù)或項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性。如果沒(méi)有法規(guī)、政策和監(jiān)管制度為私營(yíng)部門(mén)投資者提供充足的價(jià)格信號(hào)預(yù)測(cè)這種增量成本，那么私營(yíng)部門(mén)投資者則要面對(duì)價(jià)格信號(hào)不確定或任意變化的風(fēng)險(xiǎn)。

第三類是限制投資規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)。雖然私營(yíng)部門(mén)的最初資本通常能夠在一個(gè)低碳行業(yè)發(fā)展不完善的特定國(guó)家建立起示范項(xiàng)目，但是這些項(xiàng)目是不可能完全擴(kuò)散到整個(gè)經(jīng)濟(jì)體中的，即僅依賴最初項(xiàng)目的建設(shè)和投入是達(dá)不到本國(guó)低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展改革目標(biāo)所需的規(guī)模的。由于氣候變化項(xiàng)目的資金流入不充足，那么該行業(yè)的增長(zhǎng)也將會(huì)受到限制，因此經(jīng)濟(jì)激勵(lì)政策和融資工具應(yīng)當(dāng)為促進(jìn)氣候變化項(xiàng)目吸引大量的私人資本以達(dá)到所需規(guī)模，發(fā)揮其積極的作用。

表1 私營(yíng)部門(mén)氣候投資的風(fēng)險(xiǎn)表

三、化解私營(yíng)部門(mén)氣候項(xiàng)目融資風(fēng)險(xiǎn)的潛在工具

《綠色氣候基金治理工具》指出，綠色氣候基金將使該基金能夠“直接或間接地為私營(yíng)部門(mén)的減緩和適應(yīng)行動(dòng)在國(guó)家、區(qū)域和國(guó)際水平上提供資金”[7]。同時(shí)，綠色氣候基金的資金，應(yīng)當(dāng)根據(jù)不同氣候項(xiàng)目的各自風(fēng)險(xiǎn)，以促進(jìn)私營(yíng)部門(mén)氣候項(xiàng)目投資的不同方式介入。結(jié)合其他行業(yè)或領(lǐng)域的成功經(jīng)驗(yàn)，本文提出四種私營(yíng)部門(mén)氣候融資風(fēng)險(xiǎn)化解的潛在工具，包括保險(xiǎn)、優(yōu)惠貸款、補(bǔ)助金和擔(dān)保。

(一)保險(xiǎn)可廣泛用于化解三類風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)是適用范圍最廣的用于化解私營(yíng)部門(mén)氣候項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的潛在工具。綠色氣候基金可以借鑒現(xiàn)有的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)、碳保險(xiǎn)、氣候保險(xiǎn)等工具，幫助私營(yíng)部門(mén)化解上述風(fēng)險(xiǎn)。

首先，綠色氣候基金可為私營(yíng)部門(mén)購(gòu)買(mǎi)國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)(Country Risk)指在國(guó)際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，由國(guó)家的主權(quán)行為所引起的造成損失的可能性[8]10。這類風(fēng)險(xiǎn)主要是宏觀層面的政治風(fēng)險(xiǎn)，包括主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)[9]52。對(duì)于私營(yíng)部門(mén)跨國(guó)家投資的氣候項(xiàng)目而言，國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)包括政策的不連續(xù)性和不確定性造成的風(fēng)險(xiǎn)、匯率和貨幣政策的不確定產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中長(zhǎng)期價(jià)格不確定性和不穩(wěn)定性的風(fēng)險(xiǎn)以及重大政治變革的風(fēng)險(xiǎn)。就綠色氣候基金而言，由于其自身不適宜承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，因而需要向氣候項(xiàng)目所在國(guó)家的出口信用保險(xiǎn)公司 、政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)公司或者向世界銀行的多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)為私營(yíng)部門(mén)購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)的投保人通過(guò)將自己潛在利潤(rùn)的一部分讓渡給承保人，把潛在的風(fēng)險(xiǎn)也一并轉(zhuǎn)讓給了承保人[10]12-16。承保人(出口信用保險(xiǎn)公司 、政治風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)公司以及類似的擔(dān)保公司等 )還可以進(jìn)一步按照自己的風(fēng)險(xiǎn)管理政策進(jìn)行國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分保和再保險(xiǎn)。

其次，綠色氣候基金為氣候緩解項(xiàng)目投資的私營(yíng)部門(mén)購(gòu)買(mǎi)碳保險(xiǎn)。低碳投資風(fēng)險(xiǎn)主要包括碳價(jià)格降低風(fēng)險(xiǎn)、碳排放許可限額生產(chǎn)成本的預(yù)期不確定性風(fēng)險(xiǎn)以及可產(chǎn)生的碳排放許可或配額結(jié)余的預(yù)期不確定性風(fēng)險(xiǎn)[11]48。這些風(fēng)險(xiǎn)需要對(duì)遠(yuǎn)期減排指標(biāo)交易提供保險(xiǎn)來(lái)降低可能面臨的風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)行必要的風(fēng)險(xiǎn)分散[12]30-31。目前歐洲國(guó)際保險(xiǎn)公司等已經(jīng)推出了相關(guān)的碳保險(xiǎn)產(chǎn)品。例如，2006年歐洲國(guó)際保險(xiǎn)公司推出了一項(xiàng)全新的碳保險(xiǎn)產(chǎn)品，該產(chǎn)品用于協(xié)助一家美國(guó)私募股權(quán)基金(RNK Capital)管理其投資于清潔發(fā)展機(jī)制(CDM)項(xiàng)目的支付風(fēng)險(xiǎn)[13]147-151。該保險(xiǎn)產(chǎn)品覆蓋了CDM項(xiàng)目進(jìn)行中產(chǎn)生的項(xiàng)目注冊(cè)及碳減排信用(CERs)核證失敗或延誤的風(fēng)險(xiǎn)，即如果RNK因CERs核證或發(fā)放問(wèn)題而受損，保險(xiǎn)公司將提供RNK預(yù)期獲得的CERs或等值的現(xiàn)金[12]30-31。

再次，綠色氣候基金為氣候適應(yīng)項(xiàng)目購(gòu)買(mǎi)氣候風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)。全球氣候變暖導(dǎo)致平均氣溫升高、海平面上升，對(duì)人類健康、農(nóng)業(yè)、森林、水資源管理、生態(tài)系統(tǒng)都會(huì)產(chǎn)生較大危害，包括財(cái)險(xiǎn)、健康險(xiǎn)、壽險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)等許多險(xiǎn)種所涉及的風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)都會(huì)受到氣候變化的影響，但是，由于氣候風(fēng)險(xiǎn)的不可預(yù)測(cè)性、低頻率以及嚴(yán)重性對(duì)保險(xiǎn)業(yè)造成了挑戰(zhàn)并使保險(xiǎn)業(yè)的承保能力壓力巨大。不過(guò)，氣候風(fēng)險(xiǎn)的可保險(xiǎn)性隨著時(shí)間的推移和技術(shù)創(chuàng)新而發(fā)生了改變，為了應(yīng)對(duì)氣候風(fēng)險(xiǎn)，世界保險(xiǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)了一系列用來(lái)擴(kuò)大氣候風(fēng)險(xiǎn)可保險(xiǎn)范圍的工具。例如，針對(duì)傳統(tǒng)再保險(xiǎn)有限的承保能力和信用風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)上出現(xiàn)了可選擇性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移工具(Alternative Risk Transfer，簡(jiǎn)稱ART)[14]28。對(duì)此，綠色氣候基金應(yīng)跟隨氣候風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)的進(jìn)展，為私營(yíng)部門(mén)在氣候適應(yīng)項(xiàng)目的融資設(shè)計(jì)可操作的保險(xiǎn)工具并提供購(gòu)買(mǎi)保險(xiǎn)的資金支持。

(二)優(yōu)惠貸款可用于化解項(xiàng)目開(kāi)發(fā)前期成本等風(fēng)險(xiǎn)

預(yù)先由一方向另一方按比市場(chǎng)條件更優(yōu)惠的償還條件進(jìn)行資金或資源轉(zhuǎn)移的利用就是“優(yōu)惠貸款”。該融資工具通過(guò)給所有借款方提供低息或無(wú)息貸款、較長(zhǎng)的還款寬限期限等綜合措施，以降低其早期投資成本風(fēng)險(xiǎn)[15]55-56。另外，在市場(chǎng)條件下當(dāng)融資不可行或投資難以為續(xù)時(shí)，使用優(yōu)惠貸款可以化解當(dāng)?shù)厝谫Y渠道缺乏或不充足的風(fēng)險(xiǎn)。若沒(méi)有優(yōu)惠可貸資金，氣候項(xiàng)目或氣候技術(shù)研發(fā)的總成本增加可能會(huì)對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼造成壓力，而通過(guò)價(jià)格或關(guān)稅手段將額外成本轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，則會(huì)讓其不堪重負(fù)甚至使項(xiàng)目或方案不可行。

綠色氣候基金向私營(yíng)部門(mén)提供間接優(yōu)惠貸款的形式主要是向主權(quán)國(guó)家提供氣候政策發(fā)展貸款或者低碳行業(yè)管理部門(mén)提供貸款。氣候政策發(fā)展優(yōu)惠貸款提供非指定用途的資金支持，從而幫助主權(quán)國(guó)家通過(guò)政策和制度行動(dòng)方案實(shí)現(xiàn)控制排放或提升氣候變化適應(yīng)性的項(xiàng)目成果；向低碳行業(yè)管理部門(mén)提供優(yōu)惠貸款，是按照國(guó)家的優(yōu)先發(fā)展要求，為相關(guān)的低碳行業(yè)管理部門(mén)提供費(fèi)用、政策和執(zhí)行支持，幫助其發(fā)展制度能力，并對(duì)低碳項(xiàng)目投資計(jì)劃進(jìn)行規(guī)劃、實(shí)施和監(jiān)測(cè)。需要說(shuō)明的是，綠色氣候基金所提供的優(yōu)惠貸款的資金一般直接提供給國(guó)家出資或參與設(shè)立的氣候基金或碳基金，再通過(guò)它們向符合條件的私營(yíng)部門(mén)提供優(yōu)惠貸款。

(三)補(bǔ)助金可用于化解新氣候技術(shù)研發(fā)增量成本等風(fēng)險(xiǎn)

一般而言，補(bǔ)助金是為投資提供資金且不期望能得到回報(bào)的資金來(lái)源。通常情況下補(bǔ)助金只用于補(bǔ)充其他手段，如優(yōu)惠貸款，從而最大限度地提高投資的影響力。補(bǔ)助金可以預(yù)先提供或在實(shí)現(xiàn)特定目標(biāo)后通過(guò)某種激勵(lì)計(jì)劃來(lái)發(fā)放。就私營(yíng)部門(mén)氣候融資而言，該類資源尤其適合用于以下情況：當(dāng)減排成本未能從投資項(xiàng)目的創(chuàng)收渠道支出時(shí)，可用補(bǔ)助金支付全部或部分外部成本；為氣候項(xiàng)目投資者或運(yùn)作者提供培訓(xùn)，以幫助提升項(xiàng)目開(kāi)發(fā)所需的技能；為新的氣候技術(shù)研發(fā)的增量成本提供支持；為提升當(dāng)?shù)卣畾夂蝽?xiàng)目管理能力建設(shè)和氣候項(xiàng)目的可行性研究提供支持。

(四)擔(dān)保可用于化解金融環(huán)境不確定與債務(wù)違約等風(fēng)險(xiǎn)

一般來(lái)說(shuō)，由于氣候項(xiàng)目的收益具有不確定性和外部性，難以提供商業(yè)貸款要求的抵押品或有效擔(dān)保；而且銀行對(duì)氣候項(xiàng)目不熟悉，考慮到貸款的風(fēng)險(xiǎn)性和安全性，商業(yè)銀行難以實(shí)施信貸業(yè)務(wù)，這將導(dǎo)致私營(yíng)部門(mén)氣候項(xiàng)目融資的困難。因此，綠色氣候基金為私營(yíng)部門(mén)的氣候項(xiàng)目融資提供擔(dān)保是非常必要的。

綠色氣候基金為私營(yíng)部門(mén)氣候項(xiàng)目融資提供擔(dān)保，可以借鑒節(jié)能減排擔(dān)?；疬\(yùn)作的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，建立專項(xiàng)的私營(yíng)部門(mén)氣候項(xiàng)目融資的擔(dān)?；?或資金)，通過(guò)相關(guān)擔(dān)保計(jì)劃，為投資氣候項(xiàng)目的私營(yíng)部門(mén)向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款提供信用擔(dān)保。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，節(jié)能減排擔(dān)?；鸩粌H要監(jiān)督節(jié)能減排項(xiàng)目可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，還要協(xié)助企業(yè)規(guī)避因?qū)嵤╉?xiàng)目而出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，才能真正達(dá)到防范貸款風(fēng)險(xiǎn)的目的[16]。對(duì)此，綠色氣候基金私營(yíng)部門(mén)融資的工作部門(mén)應(yīng)進(jìn)行氣候項(xiàng)目擔(dān)保業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和控制，加強(qiáng)擔(dān)保業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理，減少貸款擔(dān)保的違約損失。

擔(dān)保作為風(fēng)險(xiǎn)降低的手段，有助于化解以下風(fēng)險(xiǎn)：在氣候項(xiàng)目融資中減少特定的交易對(duì)手的違約風(fēng)險(xiǎn)；為金融政策和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)提供保障；化解因氣候項(xiàng)目建設(shè)、操作和維修成本超支而無(wú)法獲得融資渠道的風(fēng)險(xiǎn)。

四、具體風(fēng)險(xiǎn)化解工具的適用應(yīng)以改善氣候項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)信號(hào)為導(dǎo)向

經(jīng)濟(jì)信號(hào)是指國(guó)家或區(qū)域內(nèi)的一切有關(guān)生產(chǎn)、分配、流通和消費(fèi)活動(dòng)及關(guān)系的系統(tǒng)信息的釋放信號(hào)。正向、充分的經(jīng)濟(jì)信號(hào)使市場(chǎng)主體之間能夠獲取對(duì)稱信息，從而有利于資源的有效配置；相反的，若經(jīng)濟(jì)信號(hào)失真、不確定或不充分，則會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)資源配置的無(wú)效率[17]53-56。如果經(jīng)濟(jì)信號(hào)不存在或者不充足，那么對(duì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)者的支持將不會(huì)產(chǎn)生任何作用。在一定程度上，經(jīng)濟(jì)信號(hào)不存在或不充足也是阻礙私營(yíng)部門(mén)氣候項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)或障礙，因此，欲使私營(yíng)部門(mén)對(duì)氣候項(xiàng)目予以關(guān)注并引發(fā)投資的積極性，需要考察和分析不同氣候項(xiàng)目類型所在市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)信號(hào)，并就經(jīng)濟(jì)信號(hào)不充足的氣候項(xiàng)目或其經(jīng)濟(jì)信號(hào)不充足的方面，通過(guò)潛在的融資工具予以化解。

(一)可再生能源發(fā)電項(xiàng)目化解風(fēng)險(xiǎn)的工具應(yīng)為電價(jià)提供充足經(jīng)濟(jì)信號(hào)

就可再生能源發(fā)電項(xiàng)目而言，如風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目，風(fēng)力資源成本微不足道，對(duì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)者和投資者來(lái)說(shuō)，該類項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)是電價(jià)。若電價(jià)過(guò)低以至于項(xiàng)目融資吸引力不大，該類項(xiàng)目將難以展開(kāi)，但若市場(chǎng)扭曲導(dǎo)致電價(jià)過(guò)高也難以保證項(xiàng)目的可行性，因此化解該類項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的工具應(yīng)為穩(wěn)定恰當(dāng)?shù)碾妰r(jià)提供充足的經(jīng)濟(jì)信號(hào)。

對(duì)此，綠色氣候基金可借鑒許多政府已經(jīng)采用的“可再生能源饋電法”(Feed-in Tariff，簡(jiǎn)稱FiTs，又稱為“固定電價(jià)制度”)提高經(jīng)濟(jì)信號(hào)來(lái)支持風(fēng)能發(fā)電項(xiàng)目。FiTs是一種穩(wěn)定再生能源電價(jià)的政策機(jī)制，該機(jī)制通過(guò)為再生能源項(xiàng)目的私營(yíng)部門(mén)投資者提供長(zhǎng)期電力購(gòu)買(mǎi)合同，并基于再生能源發(fā)電成本為投資者提供補(bǔ)助金，使再生能源發(fā)電項(xiàng)目以市場(chǎng)電價(jià)出售，以彌補(bǔ)成本與電價(jià)的差額[18]955-965。另外，綠色氣候基金也可以為投資于再生能源發(fā)電的私營(yíng)部門(mén)購(gòu)買(mǎi)碳風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)，或者為私營(yíng)部門(mén)提供一個(gè)可以確保長(zhǎng)期電力購(gòu)買(mǎi)合同依約履行的保險(xiǎn)工具，以穩(wěn)定電價(jià)，并能化解交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。

(二)能源效率改進(jìn)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的化解工具應(yīng)為能源價(jià)格提供充足經(jīng)濟(jì)信號(hào)

對(duì)于能源效率項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，存在著能源價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)石油或天然氣價(jià)格下降幅度較明顯時(shí)，將會(huì)減少利用能源效率改進(jìn)項(xiàng)目或技術(shù)的工業(yè)部門(mén)的成本節(jié)約，從而導(dǎo)致私營(yíng)部門(mén)投資者的交易對(duì)手的違約風(fēng)險(xiǎn)。為此，綠色氣候基金應(yīng)利用風(fēng)險(xiǎn)化解工具為能源價(jià)格不確定性提供充足的經(jīng)濟(jì)信號(hào)。

在一些發(fā)展中國(guó)家，通過(guò)使用補(bǔ)貼將能源價(jià)格壓低，這樣的市場(chǎng)扭曲可能無(wú)法創(chuàng)建一個(gè)適當(dāng)?shù)慕?jīng)濟(jì)信號(hào)來(lái)進(jìn)行大規(guī)模的能源效率改進(jìn)的推廣。為了解決這個(gè)問(wèn)題，綠色氣候基金(GCF)可以提供以績(jī)效為基礎(chǔ)的支付來(lái)資助能源效率技術(shù)的安裝。這可能會(huì)提供一個(gè)充足的信號(hào)來(lái)驅(qū)動(dòng)能源效率項(xiàng)目的投資并可以采取如上一部分所探討的電力購(gòu)買(mǎi)合同(PPA)的形式，GCF將為能源效率產(chǎn)生的能源節(jié)省付費(fèi)。然而，一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是在那些已經(jīng)執(zhí)行補(bǔ)貼能源的市場(chǎng)，GCF為能源效率產(chǎn)生的能源節(jié)省買(mǎi)單將是低效的，因?yàn)镚CF這種做法與已經(jīng)存在的因化石燃料補(bǔ)貼而提供的扭曲的經(jīng)濟(jì)信號(hào)正好相反，GCF的資助效果將會(huì)被抵消。因此，改革發(fā)展中國(guó)家的能源政策，應(yīng)該優(yōu)先予以考慮。綠色氣候基金此時(shí)可以選擇為私營(yíng)部門(mén)投資者購(gòu)買(mǎi)重大的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)，以確保績(jī)效合同違約風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)潛在的工具得以化解。

(三)工業(yè)廢氣減排項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的化解工具應(yīng)為碳價(jià)格提供充足經(jīng)濟(jì)信號(hào)

半導(dǎo)體工業(yè)生產(chǎn)過(guò)程中需要用到含氟化合物(FCs)，而FCs會(huì)產(chǎn)生相當(dāng)數(shù)量的溫室氣體排放，用減少溫室氣體排放的技術(shù)來(lái)替代工業(yè)廢氣(FCs)的使用可以顯著減少溫室氣體的排放，然而這需要額外的投資，將會(huì)增加半導(dǎo)體制造商的運(yùn)營(yíng)成本并影響企業(yè)的盈利能力。由于沒(méi)有充足的經(jīng)濟(jì)信號(hào)激勵(lì)半導(dǎo)體制造商來(lái)減少因利用FCs導(dǎo)致的排放，因此需要政策干預(yù)。綠色氣候基金的替代方法是利用一個(gè)減排承銷機(jī)制——只有減排被認(rèn)證后才能獲得GCF補(bǔ)助金，以補(bǔ)償其額外的減排成本。綠色氣候基金還可以通過(guò)特定窗口提供碳價(jià)格保險(xiǎn)或擔(dān)保，碳價(jià)格可以由一個(gè)專家委員會(huì)來(lái)設(shè)定或通過(guò)反向拍賣(mài)決定，該碳價(jià)格機(jī)制所提供的經(jīng)濟(jì)信號(hào)將因溫室氣體減排有明確的收入來(lái)源，而激勵(lì)私營(yíng)部門(mén)投資于該類項(xiàng)目。

(四)生物質(zhì)廢棄物堆肥項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的化解工具應(yīng)為碳價(jià)格提供充足經(jīng)濟(jì)信號(hào)

生物質(zhì)廢棄物堆肥項(xiàng)目是利用生物質(zhì)廢棄物資源化的堆肥技術(shù)將固體廢物轉(zhuǎn)化成有機(jī)肥料，以確定的價(jià)格賣(mài)給項(xiàng)目購(gòu)買(mǎi)方,從而為項(xiàng)目提供收益[19]31-34。該類項(xiàng)目是通過(guò)避免廢棄物排放甲烷等氣體來(lái)減少溫室氣體的排放，具有氣候緩解的意義。但是，由于當(dāng)?shù)靥純r(jià)格的不確定性未能為該行業(yè)的發(fā)展提供足夠的經(jīng)濟(jì)信號(hào)，往往不足以支持一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)的發(fā)展，也就不會(huì)吸引私營(yíng)部門(mén)的投資者進(jìn)入該行業(yè)。對(duì)此，綠色氣候基金同樣可以把減排承銷機(jī)制適用于經(jīng)濟(jì)信號(hào)普遍不充足或不存在的生物質(zhì)廢棄物堆肥行業(yè)，以化解碳價(jià)格不確定的風(fēng)險(xiǎn)。

該類項(xiàng)目還經(jīng)常面臨相當(dāng)大的交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)轫?xiàng)目產(chǎn)品所依賴的承購(gòu)商的數(shù)量往往是非常有限的。雖然，利用長(zhǎng)期承購(gòu)合同可以幫助減輕這些項(xiàng)目面臨的一些風(fēng)險(xiǎn)，但是，生物質(zhì)廢棄物堆肥產(chǎn)品的市場(chǎng)通常是不發(fā)達(dá)的，因此，收益回報(bào)的經(jīng)濟(jì)信號(hào)不充足會(huì)導(dǎo)致較大的交易對(duì)手的違約風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，綠色氣候基金私營(yíng)部門(mén)融資可以提供一種能夠確保抵制交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)機(jī)制。保險(xiǎn)工具可以支持該類項(xiàng)目以當(dāng)?shù)厮綖橄薜母?jìng)爭(zhēng)性商業(yè)模式，并能化解交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)。

五、結(jié)語(yǔ)

由于氣候項(xiàng)目融資存在著多種風(fēng)險(xiǎn)，私營(yíng)部門(mén)的投資需要獲得市場(chǎng)回報(bào)，因此，除非為私營(yíng)部門(mén)投資者提供足夠的風(fēng)險(xiǎn)化解和獲得收益的經(jīng)濟(jì)信號(hào)，否則私營(yíng)部門(mén)的資本是不會(huì)流向氣候變化項(xiàng)目的。不同氣候項(xiàng)目的特點(diǎn)和發(fā)展階段需要不同的支持工具。綠色氣候基金私營(yíng)部門(mén)融資工作機(jī)構(gòu)采用的優(yōu)惠貸款、補(bǔ)助金、擔(dān)保和保險(xiǎn)等工具，不僅能夠幫助私營(yíng)部門(mén)投資者化解在項(xiàng)目水平融資中的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)，而且要為私營(yíng)部門(mén)投資者提供外部的資金支持，這是因?yàn)樗綘I(yíng)部門(mén)氣候投資不只是私營(yíng)部門(mén)獲得投資回報(bào)的問(wèn)題，更是關(guān)乎如何拓展氣候融資來(lái)源提升全球應(yīng)對(duì)氣候變化能力所需要的。

[1]Green Climate Fund.Business Model Framework: Private Sector Facility[EB/OL].(2013-07-10) [2016-04-26].http://www.greenclimate.fund/documents/20182/24934/GCF_B.04_07_-_Business_Model_Framework__Private_Sector_Facility.pdf/fb909f84-1c95-42bd-973f-54bc9bcada8f.

[2]耿彬.論我國(guó)公共部門(mén)與私營(yíng)部門(mén)人力資源績(jī)效評(píng)估主體的差異[M].當(dāng)代社科視野,2008，(11).

[3]Pierpont, B., Varadarajan, U., Nelson, D. & Schopp, A. Renewable Energy Financing and Climate Policy Effectiveness[J].Climate Policy,2011,11 (2).

[4]Buchner B., Falconer, A., Herve-Mignucci, M., Trabacchi, C. & Brinkman, M. The Landscape of Climate Finance[J]. Climate Policy,2011,11(4).

[5]Brown, M. Market failures and barriers as a basis for clean energy policies[J].Energy Policy,2001,73(29).

[6]Painuly, J.P. Barriers to renewable energy penetration: a framework for analysis[J]. Renewable Energy. 2001,85(24).

[7]United Nations Framework Convention on Climate Change(UNFCCC).The Governing Instrument for the Green Climate Fund[EB/OL]. (2011-09-11)[2016-04-26].http://unfccc.int/resource/docs/2011/cop17/eng/09a01.pdf.

[8]李福勝.國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)：分析、評(píng)估、監(jiān)控[M].北京：社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社,2006.

[9]李福勝.中國(guó)企業(yè)走出去面臨的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)研究[J].拉丁美洲研究，2006，28(6).

[10]王毅.充分用好政策性信用保險(xiǎn)促進(jìn)外貿(mào)出口[J].國(guó)際金融，2009，29(9).

[11]譚飛燕，劉輝煌.國(guó)際碳交易機(jī)制下中國(guó)低碳投資風(fēng)險(xiǎn)探討[J].浙江工商大學(xué)學(xué)報(bào)，2011, 25(2).

[12]朱家賢.氣候融資背景下的中國(guó)碳金融創(chuàng)新與法律機(jī)制研究[J].江蘇大學(xué)學(xué)報(bào)(社會(huì)科學(xué)版),2013, 15(1).

[13]王倩，李通，王譯興.中國(guó)碳金融的發(fā)展策略與路徑分析[J].社會(huì)科學(xué)輯刊，2010,32( 3).

[14]張艷.氣候風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)策略研究綜述[J].保險(xiǎn)職業(yè)學(xué)院學(xué)報(bào)，2012,26(5).

[15]何開(kāi)麗，宋建軍.利用國(guó)外優(yōu)惠貸款，推動(dòng)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展[J].國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作，2002,18(5).

[16]林伯強(qiáng).如何用經(jīng)濟(jì)手段促進(jìn)節(jié)能減排[N].國(guó)際金融報(bào),2007-08-07(8).

[17]朱榮科.經(jīng)濟(jì)信號(hào)失真——中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革速度緩慢的原因之四[J].求是學(xué)刊，2003,30(3).

[18]T Couture,Y Gagnon. An analysis of feed-in tariff remuneration models:Implications for renewable energy investment[J].Energy Policy, 2010, 38 (2).

[19]徐衣顯，劉曉，王偉.我國(guó)生物質(zhì)廢物污染現(xiàn)狀與資源化發(fā)展趨勢(shì)[J].再生資源與循環(huán)經(jīng)濟(jì)，2008,29(5).

(責(zé)任編輯 李逢超)

On the Risks and the Risk-solving Tools for Private Sectors in Climate Financing

Li Zonglu, Kong Yue

(CollegeofHumanitiesandLaw,ShandongUniversityofScienceandTechnology,Qingdao266590,China)

To cope with global climate change does not only rely on the support from public funds but also the active participation from the private sector. The scale of the capital from the private sector into the climate financing is largely restrained as there exist the global risk for the private sector capital to cross countries in the field of climate financing, specific risk featured in climate items and other risks involved in scale expansion of climate projects. The green climate fund is expected to provide insurance, preferential loans, subsidies and guarantee to promote private sector’s investment. In addition, these risk-solving tools should be also targeted at the characteristics of the risk of climate investment project and provide adequate economic signals for the return of capital in order to effectively attract private-sector’s investment in climate.

the private sector; climate financing risk; insurance; economic signals

2016-07-10

教育部人文社科研究項(xiàng)目“綠色氣候基金融資正當(dāng)性研究”(13YJC820050)。

李宗錄，男，山東日照人，山東科技大學(xué)文法學(xué)院副教授，法學(xué)博士；孔躍，男，山東濟(jì)寧人，山東科技大學(xué)文法學(xué)院研究生。

F831

A

1672-0040(2016)06-0005-06