人民幣從“新”出發

文/蔡玉梅

人民幣從“新”出發

文/蔡玉梅

未來企業跨境投資、貿易及收購技術等將更便利

2016年10月1日，國際貨幣基金組織（IMF）特別提款權（SDR）新的貨幣籃子正式生效，人民幣也從當日起進入SDR籃子。這意味著中國走到了靠近世界經濟舞臺中心的位置，可圈可點。

新作為：境外使用人民幣阻力減少

人民幣加入SDR后，會逐漸發展成為全球主要幣種之一。雖說人民幣目前在全球外匯儲備中所占比例尚不足2%，約為1300億美元，但人民幣“入籃”后，隨著各國央行逐步增持人民幣，有望到2025年達到6800億美元，成為繼美元、歐元之后的全球第三大貨幣，將使SDR貨幣籃子更客觀地反映世界貿易和金融體系中主要貨幣的地位和重要性。從長遠看，人民幣可對美元產生掣肘作用。同時，一個顯著的利好是，人民幣的加入有利于擴大新興經濟體在IMF的話語權。

人民幣“入籃”，對人民幣國際化具有里程碑意義。這標志著人民幣已初步完成國際化“三步走”的歷程，即先成為區域和全球的結算貨幣，進而成為投資貨幣，最后成為國際儲備貨幣。數據顯示，各國央行已經開始重新配置外匯儲備，2016年7月，累計外國機構流入人民幣計值國債達3219億元，創歷史最高點。這表明，國際市場對人民幣的信心已增強。這會減少境外使用人民幣的阻力，增強使用人民幣的意愿，國外企業和個人對人民幣的接受程度也會提高，從而推動人民幣在出境旅游、留學、貿易和投融資等領域被廣泛運用。

人民幣“入籃”，也惠及中國普通老百姓。一是境外旅游購物等將直接用人民幣，從而降低匯兌成本并避免匯率風險。二是儲蓄更安全。SDR籃子貨幣通常被視為避險貨幣，升值空間大。隨著國際市場對人民幣需求的不斷上升，人民幣匯率在未來保持基本穩定甚至堅挺的可能性是比較大的。三是跨境交易收購更便捷。由于國際市場上對人民幣需求的逐步上升，未來人民幣匯率會得到支撐，也有利于企業跨境投資、交易、收購、兼并、購買資源、勞務和技術等。中國企業因在國際市場采用人民幣結算，也會消除自身的匯率風險。

新挑戰：承擔更多的責任和義務

不過，我們也要清醒地認識到，人民幣納入SDR貨幣籃子后，權利擴大了，承擔的義務也相應要增加，人民幣的“敞口”也在加大，對沖國際經濟風險的回旋余地會減少，人民幣的穩定性也會因國際經濟形勢的變化而有所變動。

“入籃”并不是人民幣國際化的終點，也并不意味著前方是一片坦途。一方面，我們不能對人民幣“入籃”帶來的短期利益懷有過高的期望值。人民幣加入SDR，考慮到其各國金融外匯領域的運作慣性，人民幣還須經過一番打拼，才可能受各國央行外匯儲備青睞。另一方面，人民幣“入籃”，也意味著中國將承擔更多的責任與義務，人民幣與國際其他儲備貨幣捆綁得更緊，一榮俱榮，一損俱損。人民幣及中國金融體系將可能面臨更多的、過去未曾見過的風險。就人民幣實際狀況而言，其國際競爭能力還有待提升。

首先，結算的份額還較少。環球銀行間金融通信協會（SWIFT）公布的數據顯示，按金額計算，2015年人民幣在全球支付貨幣的排名維持在第4位，市場份額為2.79%。但與美元44.8%的份額相比，人民幣的地位弱很多，要與美元“叫板”還需假以時日。

其次，投資的范圍還有限。目前，人民幣僅在經常項目下實現了自由兌換，資本項目下的自由兌換還沒有實現。在IMF劃分的13大類資本項目中，目前我國只完全開放了國際貿易信貸下的“商業信用”這一項，而其他12項仍處于不可兌換或部分可兌換的管制狀態。這不僅遠遠落后于發達國家，而且也落后于部分新興市場國家。

最后，儲備的權重還較小。人民幣“入籃”后，權重雖然排到第3位，但并不意味著人民幣有可能在近期能與美元比肩而立。加入SDR的貨幣籃子，不等于人民幣就當然地成了國際儲備貨幣。人民幣要想在國際儲備中占據一席之地，根本上還是要看人民幣在國際應用中的接受度、便利性和流動性。

新征程：逐步實現資本項目可兌換

早在2015年12月2日，國務院常務會議就要求以人民幣“入籃”為契機，進一步深化金融改革開放，有序實現人民幣資本項目可兌換。人民幣國際化可學習德國的經驗，其國際化是有管制的國際化，是以強大制造業為后盾的逐步有序的國際化，最后才是金融體系的最終完善和開放。

首先，要提高市場準入與數據透明度。我國先后對境外央行類機構開放銀行間債券和外匯市場，2015年又擴大投資者范圍，增加可投資產品，簡化業務流程，股市互聯互通機制也得以加強。

其次，要改革人民幣匯率形成機制。2016年1月以來，人民幣對美元匯率中間價初步形成了“收盤匯率+一籃子貨幣匯率”的形成機制。央行將在此基礎上，形成以穩定一籃子匯率為主要目標、同時適當限制單日人民幣對美元匯率波動的匯率調節機制，未來還可引入根據宏觀經濟走勢讓匯率對一籃子適度走強或走弱的機制。

再次，要開辟人民幣離岸債券市場，加強人民幣國際化基礎設施建設。1年前，中國人民銀行在英國債券市場發行了50億元人民幣債券。今后還要探索國債的持續穩定發行機制，形成穩定的國債收益率曲線，吸引境外投資者進入。

最后，人民幣國際化還需要全球支付清算體系支撐。推進人民幣國際支付清算體系的著力點之一是大幅增強人民幣在貿易中的信用。從國際經驗看，美元和歐元在自身國際化進程中，都十分重視為全球貿易服務，并形成了與之非常緊密的貿易和金融“朋友圈”，比如美國積極推進TPP和TTIP貿易協定。目前，中國已在世界20多個主要國家和地區建立人民幣清算行，實現五大洲24小時全天候覆蓋的人民幣清算網絡。