中國企業海外投資綜述

文/本刊記者 張佩玉

中國企業海外投資綜述

文/本刊記者 張佩玉

中國企業紛紛“走出去”，在海外的廣闊天地中施展身手，從投資能源領域到收購高新技術企業，在海外眾多領域刮起的多元化投資風。2016年前三季度海外投資并購金額達1600億美元，未來五年將超過萬億美元。

中國企業走出國門開展海外投資是實施“一帶一路”戰略的重要舉措，也是中國化解過剩產能、實施供給側結構性改革的戰略布局。近年來“投資風”持續高漲，深刻影響了全球產業格局，而中國經濟對世界的影響也愈發舉足輕重。

海外投資多元化

2016年中國海外投資成績引人注目，據商務部公布的數據顯示，前9個月我國對外投資規模持續放大，投資并購活躍，涉及領域不斷拓寬。1600億美金的海外投資并購，意味著2016年年底中國企業海外投資總量可能超過2000億美金。商務部新聞發言人沈丹陽表示，前9個月，中國企業共實施海外并購項目521個，實際交易金額674.4億美元，涉及67個國家和地區的18個行業大類，已經超過2015年全年的并購金額544.4億美元。

中國企業海外“并購盛宴”是從2009年開始，著名收購案例不勝枚舉，如：大連萬達集團2015年以26億美元，收購美國第二大院線AMC；中國復星國際集團以7.25億美元，收購華爾街大通曼哈頓廣場；中國安邦保險集團2014年19.5億美元收購美國紐約著名地標華爾道夫酒店，成為美國旅館業歷來最大一筆交易，震撼各界。

分析人士指出，在人民幣貶值的預期下，通過海外并購的方式迅速搶占海外資源成為了一些企業的重要策略。至2016年上半年，資源類資產仍是中企海外并購的重點，如銅、鋁等有色金屬礦山，以及此前“抄底”的油田等海外資產。

在2016年眾多中國企業海外并購浪潮中的一朵巨大浪花，則是中國化工集團的“扛鼎之作”——斥資430億美元現金全購瑞士農化和種子公司先正達公司。業內認為，該項交易從規模、操作平臺、并購經驗諸多方面，都顯示出代表中國力量的國際資本戰略拉開了帷幕。

然而對于此次并購，國內種業專家表示不解，巨資為何砸向國外公司而不在國內扶持同行業優秀者？并購專家王世渝認為，“從資本運作的視角來看，農業化工和種業產業是非常成熟的傳統產業，全球范圍早就完成了整合，中國在這些領域沒有技術與產業優勢，并購先正達可以重新改寫中國在這個關系國計民生領域的話語權和競爭態勢。”

中國化工頗有海外并購投資熱情及經驗。2016年1月15日，該集團通過旗下中國化工油氣公司成功完成對瑞士摩科瑞能源貿易公司的戰略投資，持股12%；摩科瑞是全球最大的獨立一體化能源及大宗商品貿易公司之一。此前，中國化工還先后收購了法國安迪蘇、澳大利亞凱諾斯、法國有機硅、挪威埃肯、以色列馬克西姆等國際化工產業細分行業龍頭。2016年3月中國化工再次通過子公司中化國際，收購了世界橡膠巨頭之一的新加坡Halcyon公司。至此，中化國際成為了世界最大的橡膠供應商之一。

同樣的戰略性收購也出現在了有色行業。2016年5月16日，洛陽鉬業發布公告，擬通過香港子公司CMOC Limited以26.50億美元的價格，購入FCX旗下FMDRC100%股權，進而掌握TFM公司的56%股權。TFM擁有的Tenke Fungurume礦區，是世界儲量最大、品位最高的銅、鈷礦之一。

僅就國內而言，無論是化工行業，還是有色行業，目前均存在不同程度的產能過剩情況，在國際大宗商品處于底部區間的時候，通過海外并購的方式，不僅可以以較低成本獲得發展需要的資源，保障經營可持續性的同時降低成本，并可借鑒國際優秀企業的生產經營經驗，提高生產經營效率，降低運營成本。

而眾多基建、鋼鐵、煤炭類企業，今年開始頻頻“出海”的道理與之類似。一方面是來自去產能的壓力，另一方面也是看到了政策面的支持態度。

2015年9月份，國務院正式下發《積極推進國際產能和裝備制造合作的指導意見》，從相關數據來看，政策成果顯著。國家稅務總局曾針對“一帶一路”制訂了10項新措施，以便更好的服務“出海”企業。對于一些規模龐大且具敏感性的海外并購，國家發改委亦考慮打算進一步簡化審批程序，加快企業并購步伐。在此之前，國內便已推出了對外投資的備案體系，“出海”企業僅需在發改委、商務部注冊即可，這使得中企海外并購的時限也大大縮短。而未來隨著更多政策細則的落地，中企在進行海外并購時，來自國內的限制將越來越少。

借力轉型“走出去”

在中國企業走出去過程中的一個共識是，資本“走出去”和技術“引進來”趨勢將越來越明顯。通過海外并購，中國企業利用資本輸出，引進先進產品、技術、商業模式及管理體系，更重要的是要在國內進行落地。

工信部國際經濟技術合作中心工業4.0所博士田斌對媒體介紹，“技術引進來主要有四種方式。一種是外資和我們共同生產，用中國的市場換技術；第二種是企業直接來中國投資；第三個是我們向國外買技術；第四個是中國企業買了國外企業，慢慢將技術轉過來。這四種方式是我們過去一直堅持的。但是，我覺得應該是時候把重心放在技術吸收、消化、再創新的環節。”

我們從美的收購德國機器人企業庫卡（KUKA）集團的案例中可以看出，對于美的，庫卡的核心優勢在于機器人綜合制造實力強、下游應用經驗豐富，在美的要約收購庫卡的報告書中，就直接提到“美的可憑借庫卡在工業機器人和自動化生產領域的技術優勢，提升公司生產效率，推動公司制造升級。”這也是美的積極收購庫卡的因素之一。

中國目前已由國際資本的凈進口國轉變為大規模的資本外流國，在世界范圍內形成了一股獨特的中國力量，并在投資界出現了“Buy what china buys(中國買什么，你就買什么)”的投資諺語。中國的投資最初從以央企為主的能源類企業購買能源資產，投資遍布中亞、中東、北非、南部非洲、拉美等地，先后修建了連通中俄的北部、中哈的西部、中緬的西南部等輸油管道。并在澳洲、拉美、非洲投資購買鐵銅礦等資產，豐富了中國的資源供給。

隨著中國經濟結構轉型，新經濟和服務業迅猛發展，三十年財富積累誕生的中產階級越來越追求精神消費，于是對外投資中化學、科技、娛樂、影視、體育等比重在逐漸擴大。近幾年頻繁在瑞士、意大利、新加坡等國的投資，都是奢侈消費品、高端技術發達的國家，中國海外投資的變化反映了20年來國內經濟結構的變化。

從2016年海外投資并購呈現的特點來看，國有企業依然占投資主體，統計數據表明，地方國企占48.6%，央企占27.6%，國有企業在海外形成的資產仍在國資委監管下。海外優質的戰略性資產或重要的資源類資產，有利于提高中國國有企業的全球競爭力，助力國內經濟轉型升級。

不平坦的投資路

在過去20年尤其是最近10年，中國企業“走出去”成果豐碩，但失敗的案例也不少，一些企業交付了昂貴的學費。自2015年年中以來，近400億美元的中資擬議海外并購告吹——究其原因多數是因為各國政府日益擔憂安全和競爭問題。

日前，德國政府剛剛撤銷了我國對德國芯片設備制造商愛思強（Aixtron） 6.7億歐元擬議收購的批準，原因是收到了“先前未知的安全相關信息”。此后不久又宣布將對歐司朗的子公司被賣給中國進行審查。

德國經濟部長指責中企“犯規”，德國《世界報》網站10月29日報道，德國是世界上最開放的經濟體之一，不過“中國一再加大歐洲企業對華直接投資的難度，而且這些企業只有同意歧視性的條件才會獲得允許；可是，中國自己卻帶著長長的感興趣企業名單，在我們這里展開購物之旅，這對我們來說就愈發困難了。”加布里爾說。

在美國，美國外資投資委員會（CFIUS）的審核通常起著關鍵作用，安全審查的重點是“關鍵資源”與“關鍵性行業”。該委員會發布的報告顯示，在所有海外投資者中，中國投資者主導的交易仍然是CFIUS最主要的審查對象。除了CFIUS這類掌握安全審查的機構外，還有諸如反壟斷等機構會對并購交易是否成功起到作用。

繼2016年3月收購酒店集團喜達屋告吹后，安邦保險以65億美元收購黑石旗下加州圣迭戈科羅納多酒店公司的計劃也胎死腹中。原因是該酒店位于美國一個主要的海軍基地附近，引發了美國政府的“國家安全”擔憂。6月份，美國商務部向中國通訊設備巨頭華為公司發出行政傳喚，要求華為提供過去五年向朝鮮、伊朗、敘利亞、古巴和蘇丹出口的全部信息，如果調查發現華為對上述幾國的出口違反了美國的政策，美國有可能限制華為獲得關鍵的美制零部件的途徑。美國以類似的理由對中興公司也進行制裁，禁止美國公司向其出口技術。很多西方觀察家在內的全球分析人士均

認為，美國這樣做是為了打擊中國高技術公司的競爭力。

除歐美之外，最近澳大利亞對中國企業收購澳企，也出現了審查和否決的情況。中國在全球投資的擴展速度已經在澳大利亞引起了擔憂，比如，澳大利亞社會上存在對“農場變賣”和利潤轉移到海外的擔憂。澳大利亞同樣有個外國投資審查委員會（FIRB），使外企對澳大利亞企業的并購會變得高度政治化，因為澳大利亞財長具有自由裁量權，可以以國家利益為由阻止若干交易。

在非洲、拉美、東南亞等國的中國投資，有的也因為政治風向的轉變而遭遇擱淺。墨西哥高鐵項目可謂一波三折充滿了戲劇性，近5個月的“拉鋸戰”，讓高鐵出口墨西哥變得難以預料。

海外投資新趨勢

受到人民幣匯率變革、美聯儲加息預期不確定，以及英國脫歐等大事件的影響，中國企業海外收購投資如何規避法律風險，日益成為正在全球化布局的中國企業頗為頭疼的難題。隨著國家一帶一路、人民幣國際化戰略的推進，特別是10月1日人民幣入籃SDR，眾多企業認識到，必須加快國際化布局與技術升級步伐，來提高駕馭復雜國際投資環境的能力和水平。

李克強總理2016年9月在蘇州出席中國-中東歐國家經貿論壇時發表講話稱，中國未來五年可能在海外投資超過1萬億美元。商務部國際貿易談判副代表張向晨稱，中企海外投資并購顯露出不少積極的現象。其一，并購主體多是國內相關行業的主導企業，這些領軍企業在資金、技術開發、人才儲備、跨國管理能力方面，已具備開展跨國并購的實力和條件。其二，中國企業主動發起的大型并購項目增多。其三，并購涉及的領域日益多元化，消費類和文化娛樂產業成為中國企業海外并購中新的增長點。其四，并購融資的模式更多地向利用境外融資的方向發展。近五年來境外融資額占境外并購交易額的比重平均達到了35%。

中國企業走出去過程中的一個共識是，資本“走出去”和技術“引進來”。

投資界亦對未來海外投資風險進行了分析。投資美國方面，投資界表示，可以選擇合投、眾籌等硅谷主流的天使投資模式，降低風險的同時，還可以避免惡性競爭和估值泡沫，海銀資本創始合伙人王煜全多次提到：“中國現在的海外投資有三大誤區，一是硅谷、二是互聯網、三是找中國人。美國創業的趨勢是圍繞高校走的，且高校創新趨勢還會擴展到互聯網之外，比如硬件創新”。

而在印度這個多元化的國家里，巨大的內需以及全球化開放的市場環境，讓全球（包括中國）企業對印度投資熱情高漲。手機制造業投資旺盛：華為在印度持續投資上億美金建設新的研發中心；vivo手機投資約1000萬美金成立印度銷售團隊；阿里巴巴投資5.75億美金入股印度電商PayTM；小米的雷軍在印度發布專門為印度定制的手機并決心在印度設立研發中心和生產線等。

在歐洲，柏林正取代倫敦，成為歐洲創業創新的中心。英國《經濟學人》雜志稱，歐洲的風險投資資金只相當于美國的8%，但增速喜人。目前國內投資人在德國主要活躍在收購成熟企業，例如2016年1月份，中國化工集團宣布，以9.25億歐元收購Onex基金擁有的全球領先德國橡塑化機制造商克勞斯瑪菲集團。相對硅谷和北京的速度而言，投資者在德國可能需要更多的耐心，因為柏林的創造動力并不都是為了短期獲得大量財富和聲名，而只是因為科技。

而中國投資者參與以色列的投資基本都是“戰略投資”：一是成為頂尖風投基金LP，或與其合作；二是高科技企業直投以色列初創公司，如百度、阿里、復星等；三是個人投資者借股權眾籌平臺間接投資。

為了避免在海外投資中陷入風險和爭端，專家指出，在海外投資中，企業應對要投資國家和地區的投資政策和各種相關法律法規、風俗習慣、市場狀況、產業競爭力等進行深入的了解，選取中國有優勢而對方相當薄弱的產業進行投資。選擇熟悉的國際金融、法律、會計等專業服務機構和有能力的專業人士，做海外投資的委托機構和相關業務代理人，加強風險防范意識，投資前進行深入的調查研究，對可能遇到的各種風險制定相應的措施。

責任編輯/藍玉才