王亞偉：等待戈多

齊岸

王亞偉，就像貝克特筆下的戈多，一直在被期待。

不同的是，等待戈多的只是兩個流浪漢，而期待王亞偉的，除了他的崇拜者、希望沐浴其“神光”以抵達財富彼岸的投資者、形形色色的市場觀察者等，還有看似溫和實則偏激、看似理性實則荒誕、看似虛弱實則日益強悍的市場。

如果說流浪漢等待戈多為的是消遣無聊的歲月，那么王亞偉被期待的則要么是奇跡的再現，要么是幻滅的降臨，卻絕不是平凡，因為他所在的世界，雖不比貝克特筆下的世界更荒誕，卻要殘酷得多。

于是，當王亞偉投資中科招商（832168.OC）失利的消息爆出，市場再一次喧囂起來。

減持中科招商之謎

“虧損50%以上”，“賬面虧損2.68億元”，“割肉離場”，是媒體對王亞偉這次投資失利的分析與總結；依據是中科招商郁郁不振的股價，昀灃3號——一只由王亞偉親自擔任基金經理的股票型基金——的大手筆減持，以及股轉系統（全稱“全國中小企業股份轉讓系統”）披露的交易信息：

2016年9月20日及11月9日，昀灃3號通過67筆交易，減持了524萬股中科招商的股票，成交價格在1.33-1.39元之間。由于昀灃3號持股成本為3元左右，按成交價1.39元計算，減持524萬股帶來的損失為843.64萬元。根據中科招商2016年中報，作為第10大股東的昀灃3號持股16662萬股，若按1.39元的股價來計算，賬面虧損2.68億元。

中科招商是一家以私募股權投資基金管理與投資為主營業務的公司，2015年3月20日在新三板掛牌上市，主要收入來源是管理費和投資收益分成。根據2016年第三季報，公司1至9月的營業總收入為9.32億元，同比增長416.14%；歸屬于掛牌公司股東的凈利潤為1.39億元，同比增長120.66%；但經營活動產生的現金流量凈額為-4.84億元，上年同期為-5.71億元。

由于中科招商第三季報沒有披露股權結構及股東變動情況，因此，昀灃3號是否因為9月20日的減持而退出前10大股東行列尚不清楚?！蹲C券市場周刊》記者曾就昀灃3號減持情況致信詢問中科招商董秘彭衛，至截稿日未有消息。

但以上并非故事的全部。事實上，昀灃3號如何成為中科招商第10大股東，是更值得關注的另一面。

《證券市場周刊》記者查閱了中科招商發布的所有公告，并沒有發現昀灃3號認購公司股份的記錄。有跡可循的是，2015年5月14日，在中科招商的一次面向32名外部投資者的定向發行中，一個名為“中鐵寶盈寶鑫7號特定客戶資產管理計劃”（以下簡稱“中鐵寶盈寶鑫7號”）的投資者以18元/股的價格認購了2777萬股；由于持股比例當季未入前10，因此，“中鐵寶盈寶鑫7號”并沒有出現在隨后公布的2015年中報的“普通股前十名股東情況表”中。由于第10大股東方振淳減持股份，至2015年年報公布時，中鐵寶盈寶鑫7號躋身為第10大股東，持股比例為1.54%；但此時的中鐵寶盈寶鑫7號已經更名為“中鐵寶盈資產-招商銀行-外貿信托-昀灃3號證券投資集合資金信托計劃”。

顯然，2015年5月14日至2015年12月31日期間，在中鐵寶盈寶鑫7號與昀灃3號之間，可能達成了不為人知的資產安排。根據中科招商公布的資料，中鐵寶盈寶鑫7號在證監會基金部備案登記的時間是2015年1月14日，管理人是中鐵寶盈資產管理有限公司，其法定代表人是基金行業的大腕汪欽。

存在的一種可能性是，王亞偉當時是以寶盈基金專戶產品的身份參與了中科招商的定增，后來這些股份又轉到了昀灃3號的股票賬戶下。

另一種可能性是，上述昀灃3號持有的16662萬股中科招商的股票（2016年5月20日，中科招商以資本公積金向全體股東每10股轉增50股，因此，昀灃3號持有的2777萬股變成了16662萬股，持股比例未變），只是代為管理的權益資產，因此，減持股份帶來的虧損主要可能由中鐵寶盈承擔，昀灃3號損失的可能只是投資收益的分成；若按1%的管理費標準來計算，與中鐵寶盈的交易甚至可能給昀灃3號帶來499.8萬元的收益。

不過，考慮到“投資失利”傳聞直接或間接給王亞偉帶來的品牌價值損耗，從而對其未來的資本募集實力可能造成的影響，這筆收益并不劃算。

昔日明星光環失色

成立于2015年1月的昀灃3號，是冠以“昀灃”字樣的第三只基金產品。實際上，在不久前的11月4日，王亞偉剛剛成立了昀灃5號。

如果說“華夏”二字象征著王亞偉的公募時代，那么“昀灃”二字則是其私募時代的起始。王亞偉離開華夏基金“奔私”后成立的第一只基金就是昀灃（全稱“外貿信托-昀灃”），時間是2012年12月27日。王亞偉似乎從未對外解釋為何給他的第一只私募基金產品定名“昀灃”，不過就字義而言，昀為陽光，灃指雨水豐沛，“昀灃”二字給人如日中天、生機蓬勃之感。

王亞偉是攜皇霸之氣闖入私募基金行業的。這種皇霸之氣，源自他在華夏基金管理公司擔任基金經理時創下的成就；這種成就讓他有了“公募一哥”乃至“股神”的美譽。2011年，40歲的王亞偉以最近5年748.90%的回報率，成為《福布斯》中文版“2011中國最佳基金經理50強”榜首。盡管關于其投資成就的歸因，當時坊間已有多種版本在流傳，但是當他在次年5月因個人原因離職時，仍給基金圈帶來很大的震動。9月，他在深圳成立了自己的私募基金公司——深圳千合資本管理有限公司（下稱“千合資本”）。

作為千合資本成立的第一只基金，昀灃的投資門檻與發行規模成為王亞偉皇霸之氣的腳注。根據Wind資訊，昀灃的投資門檻為1000萬元（還有一種說法是2000萬元），認購費率1%，管理費率2.50%，贖回費率3%，業績報酬20%，實際發行規模為15億元。換句話說，僅憑“王亞偉”三個字，僅憑昀灃這一只產品，在認購完成之日，已給千合資本帶來至少5250萬元的穩定收益。

《證券市場周刊》記者查閱歷史數據時發現，與昀灃同月成立的私募基金產品共計141只，其中有發行規模數據的基金只有34只，總計69.31億元，平均發行規模2.04億元。在這34只基金中，20只股票型基金的發行規模總計29.86億元，平均發行規模1.49億元。也就是說，昀灃占到當月股票型基金發行規模的50.24%，其發行規模為平均規模的10倍。

在投資門檻一項上，與昀灃同月成立的基金大部分——例如惟盈成長、浦江之星118號、固益人生16號、凱順2012等——都設定為100萬元，只有少數資深明星基金經理——例如管理從容全天候的呂俊——能夠與王亞偉的標準齊平。

期待對沖現實

市場期待王亞偉再次帶來奇跡。

但是，在接下來的四年時間里，當私募行業并沒有因為他的出現而變得更陽光理性，當他并沒有拿出新的投資哲學——他還是最青睞國企重組概念——給信徒以新的啟發，當他的業績不能好到連續幾年擠進前10，當他投資失利的消息一再被曝出，那些認購王亞偉產品的投資者、崇拜其投資哲學的信徒以及研究他的觀察家們——無論他們愿不愿意、甘不甘心——不得不思考的一個問題是，王亞偉是否已悄然走下神壇。泯然眾人，是其中的一種說法。這種顧慮或評價顯然在某種程度上源自期待與現實之間的落差，卻并非無的放矢。

以昀灃這只產品來說，自成立四年來累計收益率為112.21%；平心而論，表現堪稱出色，因為同期滬深300的漲幅僅為42.66%。但相較于他在鑄神時代創下的“神跡”來說，這個成績顯得過于平常。其實，即便是在成立于同月的私募基金產品中，昀灃的表現也不屬于頂尖存在。例如，根據私募排排網的數據，在累計收益率一項上，前面提到過的惟盈成長及從容全天候分別為211.05%和336.39%。在2016年以來凈值增長率一項上，昀灃的成績是16.40%，惟盈成長、浦江之星118號、從容全天侯的成績分別是32.14%、29.54%及28.44%。在成立以來的最大回撤率一項上，昀灃是-30.09%，惟盈成長及從容全天候分別是-16.92%和-24.12%。

事實上，無論是昀灃，還是昀灃3號，都已經是王亞偉表現良好、甚至是最好的產品。來自金斧子網的數據顯示，王亞偉管理的基金有20只，但盈利的只有7只；表現最差的華潤信托-千合紫荊1號G及千合紫荊1號E累計收益率分別為-33.40%和-20.04%，而昀灃3號的累計收益率為5.22%。

王亞偉近年業績表現“泯然眾人”導致的心理落差，或許是人們對其投資失利——例如減持中科招商事件——過度解讀甚至錯誤解讀的原因之一。但王亞偉對此好像并不在意，因為被誤解有時比被準確解讀更安全。

《證券市場周刊》記者就昀灃3號減持中科招商的疑問致信千合資本高管王敬軒，至截稿日未獲回復。