重要二線城市首建規劃地鐵建設投融資方案研究

方志斌

（中國電建集團華東勘測設計研究院有限公司，杭州311100）

重要二線城市首建規劃地鐵建設投融資方案研究

方志斌

（中國電建集團華東勘測設計研究院有限公司，杭州311100）

地鐵建設投資巨大，對一些二線城市而言財政支撐難度較大，需采用新型的投融資方式來滿足資金的需求。通過對綿陽地鐵的線路規模、財政能力、建設時序等分析，切合綿陽財政能力提出了“資本金投資+施工總承包+回報”的PPP投融資模式，重點研究該模式下財務的盈利能力、債務清償能力、可持續能力以及敏感性等指標，認為該融資模式可滿足地鐵建設初期的資金需求，為綿陽地鐵建設可實施性提供了思路和依據。同時，對四川乃至全國其他類似重要的二線城市首建地鐵投融資選擇也具有重要的參考意義。

地鐵建設；投融資方案；PPP模式；二線城市

【DOI】10.13616/j.cnki.gcjsysj.2016.08.064

1 背景

近年來，地方經濟與交通基礎設施不匹配的矛盾日益尖銳，而城市軌道交通作為城市社會經濟發展到一定階段的必然產物，對城市發展具有重要的意義，目前，一些重要二線城市亦根據自身城市規劃將地鐵建設提上日程。但地鐵建設項目投資規模巨大，伴隨項目建設加速，央行貨幣政策收緊，地方政府財政能力有限，導致地鐵建設項目面臨著建設資金缺乏和投資效率低下的兩大難題。對一些二線城市而言，地鐵建設初期，傳統的政府財政投資模式難以彌補資金的缺口，迫切需要進一步發展和應用地鐵建設項目投融資新模式，引進資本參與建設[1]。通過對四川省綿陽市地鐵建設投融資模式的研究，提出了適應綿陽市財政狀況的投融資方案，為該市的地鐵建設可行性提供了依據，同時，對四川乃至全國其他類似重要的二線城市首建地鐵投融資選擇也具有重要的指導作用。

2 綿陽市軌道交通規劃及財政能力概述

綿陽是成渝綿都市圈核心城市之一，位于四川盆地西北部，根據《綿陽市城市總體規劃》中確定的中心城區范圍總面積約488.7km2，人口規模120萬人，建設用地125km2。綿陽市軌道交通工程規劃范圍與其城市總體規劃的范圍一致，重點為中心城區。綿陽遠景年軌道交通線網由5條線構成，線網總長度126.5km，換乘車站10座，線網密度0.41km/km2。其中1～3號線為骨干線路，4號線為放射性聯絡線，5號線為市域線。

3 綿陽軌道交通投融資可借鑒的方案

根據綿陽市的實際情況，對于綿陽市軌道交通的建設、運營，經過考察研究國內外城市快速軌道交通的成功案例，得出可供借鑒的有B0T、PPP等融資方案。

1）B0T模式

B0T模式通過給予項目某些特許經營權和一定數量的從屬貸款或貸款擔保作為項目建設、開發和融資安排的支持，并通過一系列其他優惠措施，吸引和選擇有軌道交通投資、建設和運營經驗并具有雄厚財務實力的社會投資者作為政府的戰略合作伙伴，直接投資和經營項目，提供項目開發所必需的股本資金和技術，安排融資，承擔項目風險，并從項目經營中獲得利潤[2]。特許權結束后，項目經營者再將項目交還給項目發起人。在當前我國面臨著加快基礎設施建設和財政資金不足的矛盾情況下，B0T模式越來越受到各地政府的重視，其具有以下優點[3]。能減輕政府的直接財政負擔，轉移和降低政府投資風險，提高項目的運作效率，滿足社會和公眾的需求。

2）PPP模式

PPP是英文“Public Private Partnership”的簡稱，中文含義是“公共民營合作制”，主要指為了完成某些公共設施、公共交通工具及相關服務項目的建設，公共機構與民營機構簽署合同明確雙方的權利和義務，達成伙伴關系，以確保這些項目的順利完成。

PPP模式沒有固定的投資方式，根據每個項目的特點、所在地的投資環境、各參與主體的具體情況，形成每個項目自身的投資模式；其基本特征為共享投資收益，分擔投資風險和責任，本質是通過政府政策的引導和監督，在政府資金的支持下，項目建設期和運營期廣泛采取民營化方式，向公用事業領域引入民間資本；核心是隨著市場競爭機制的形成，通過招標方式選擇最佳投資商、建設商和運營商，降低項目建設和運營等環節的成本，從而保證公共事業的服務質量，進一步保障消費者利益[4]。在該模式中，通常將公用事業的大部分甚至整個項目的所有權和經營權都交給社會投資者，引進專業化管理，達到建立市場競爭機制、提高服務水平的目的[5]。

4 綿陽地鐵投融資方案研究

1）融資規模及模式

通過前期對綿陽市財政狀況、軌道交通一期工程建設規模等相關情況綜合了解，并結合目前國內軌道交通項目建設模式的對比分析，建議綿陽市軌道交通一期工程建設可以參照徐州軌道交通一號線建設模式“資本金投資+設計施工總承包+回報”建設模式，并在該建設模式基礎上進一步進行優化，使該建設模式更符合綿陽實際。

切實根據綿陽市財政能力、線路實施迫切性要求、建設規模等方面綜合考慮，首建地鐵考慮為1號線主線+1號線會展支線，其規模及投資如表1、表2所示。

表1 綿陽市軌道交通首建線路規模與投資

表2 綿陽軌道交通首建方案工程建設投資分年計劃

2）財務評價指標

債務資金利率暫采用我國現行5年期以上借款基準利率，即6.15%。考慮到經營期為26年，以及前期還款壓力，長期借款采用26年等本金還款。全部投資的財務基準收益率采用6%，資本金的財務基準收益率采用8%。

運營成本包括生產人員工資及福利、電力費、修理費、應運費、管理費、折舊等部分構成。成本分析以北京、上海、廣州等地已運營地鐵項目的成本數據為參考，結合綿陽市的經濟統計數據，預測綿陽市軌道交通運營期間的運營成本：

（1）職工工資及福利費：人均工資及福利費為3.88萬元/年，設計定員初步按160人/列考慮。

（2）電力費：預測運營初期電價，暫按0.606元/度計算電力費。每輛車單位車程用電按6.12kW·h/（車·km）考慮。

（3）修理費：按3.5元/車千米測算。每輛車按每日往返8次計算里程。

（4）營運費：包括水費、運輸費、事故費、計量費、車票印刷費、清潔費等。根據國內地鐵運營資料，本項目按1.5元/車千米測算。

5 綿陽地鐵PPP投融資模式評述

通過以上論述可知，作為二線城市，綿陽單純依靠其財政能力難以開展首條規劃地鐵的開工建設，更無法支撐后續百億量級的地鐵投資。結合綿陽市政府實際財政狀況，初擬了PPP模式的投融資方案，通過吸納大型央企或民企資金，結合銀行貸款或企業債券，可滿足地鐵建設初期的資金需求，為綿陽地鐵建設可實施性提供了思路和依據。但是由于運營初期投資規模大，貸款數量多，建設周期長，還本付息壓力大，從而導致成本費用較高，全部投資財務內部收益率為-3.16%，年均短缺4.485億元，直到2040年以后，現金流量比率才能大于1。因此為使項目成功運營并取得良好效益，提出以下建議：

（1）優化設計方案，有效降低工程投資；（2）控制和壓縮工程工期，減少利息支出；（3）進行票價、票制研究，制定合理票價，以充分吸引客流，提高企業盈利能力，與此同時，取得政府支持，使企業能根據市場需要“自行”靈活制定票價。

6 結語

隨著經濟的發展，一些重要的二線城市亦需要軌道交通來滿足居民日益增長的市內出行需求，城市的綜合發展更需要軌道交通來支撐，而政府的財政能力往往有限，在此大背景下，研究地鐵投融資方案具有重要意義[6]。論文以典型的二線城市綿陽作為研究對象，以其建設規模、財政能力和建設時序等為研究基礎條件，研究了“資本金投資+施工總承包+回報”的PPP投融資模式，通過評判該模式下財務的盈利能力、債務清償能力、可持續能力以及敏感性等指標，認為該融資模式可滿足地鐵建設初期的資金需求，可為綿陽地鐵建設可實施性提供思路和依據。同時，論文認為，雖然綿陽地鐵投融資方案未最終確定，但論文所推薦的PPP模式對四川乃至全國其他類似重要的二線城市首建地鐵投融資選擇也具有重要的參考意義。

【1】劉志.PPP模式在公共服務領域中的應用和分析[J].建筑經濟，2005(7): 123-124.

【2】徐玉環.PPP與政府采購[J].招標采購管理，2014(11):114-115.

【3】何文勝.PPP模式在城市基礎設施建設中的應用研究[J].山西農經，2015(2):104.

【4】顧林琳.PPP模式促進基礎設施事業發展的機制研究[J].金融縱橫，2014 (8):98.

【5】宋永杰.城市基礎設施PPP項目融資風險管理研究[D].南寧：廣西大學，2014.

【6】王韜.PPP融資模式在地方政府債務風險化解中的作用及風險分析[J].佳木斯職業學院學報，2015(3):45-46.

Research on Investment and Financing Scheme of Early Subway Construction Plan in Important Second-tier Cities

FANG Zhi-bin
(Huadong Investigation,Design&Research Institute Co.Ltd.of Power Construction Corporation of China,Hangzhou311100,China)

The subway construction requires a huge investment,and it is difficult to meet the financial needs for some second-tier cities,so a new kind of investment and financing scheme isneeded to meet the financial needs.Through the analysis of the line scale,financial capacity and construction schedule of Mianyang subway,this paper puts forward the PPP investment and financing mode,that is"capital investment+construction general contracting+rewards", based on financial capacity of Mianyang.It focused on the research of the financial profitability,debt solvency,sustainable ability and sensitivity indicators in this mode,thinking that this financing mode can meet the financial needs of the early subway construction,so ideas and evidence of the practicability of the subway construction in Mianyang are provided.At the same time,it can offer important referenceto Sichuan and other sim ilarimportant second-tier cities of China about theearly subway investment and financing options.

subway construction;investment and financing scheme;PPP mode;second-tier cities

U231.9

A

1007-9467（2016）08-0117-02

2016-06-16

方志斌（1985～），男，湖北武漢人，工程師，從事軌道交通投融資管理與研究。