國際大宗商品價格對我國股票市場的影響研究

李美蓉+王丹

【摘要】隨著我國對外開放程度的提高，我國經濟運行受到國際大宗商品極大波動沖擊的影響也越來越大，作為經濟晴雨表的股票市場是否也會受到國際大宗商品的影響？值得我們探究。本文主要針對國際大宗商品價格變化對我國股票市場的影響進行了理論分析，并提出了相應的政策建議。

【關鍵詞】國際大宗商品 ?股票市場 ?政策建議

一、引言

2002年以來國際大宗商品價格發生了較大波動，呈現過山車式劇烈波動的特點。2002年至2008年國際大宗商品漲幅超過了200%，;2008年在全球金融危機的影響下，國際大宗商品價格暴跌40%;隨后隨著經濟的好轉，其價格也回歸上升趨勢;2014年下半年開始，國際大宗商品價格又一次進入下跌周期，一直持續到2016年。這種價格波動對我國宏觀經濟造成了一定的影響。而隨著我國股票市場的不斷發展與成熟，股票市場的行情也越來越能夠反映宏觀經濟的運行狀況。大宗商品價格的波動究竟是以哪些途徑對我國股票市場產生影響的，值得我們進行深入探究。

二、國際大宗商品波動對我國股票市場影響路徑分析

隨著國際大宗商品市場和金融市場發展的不斷完善與成熟，國際大宗商品的金融屬性凸顯的越來越明顯。國際大宗商品身上本身所具有的商品屬性與日益凸顯的金融屬性，使得它一方面通過實體經濟路徑對股票市場產生影響，另一方面則通過金融市場聯動來對股票市場產生沖擊。具體來說，國際大宗商品是通過生產渠道、貨幣政策渠道、貿易渠道以及期貨市場渠道來影響我國股票市場的，下面以國際大宗商品價格上漲來加以分析。

（一）生產渠道

國際大宗商品是重要的工業生產材料，從國際大宗商品的組成來看，石油、金屬、農業原材料等都是生產初級品，其價格的上漲會直接導致企業生產成本的提高，進而影響企業的收益績效，股東收益與分紅也會相應減少，最終影響企業的股票價值，對股票市場造成沖擊。

（二）貨幣政策渠道

國際大宗商品價格上升會帶來通貨膨脹率的上升，并造成通貨膨脹預期。為此，政府會采取緊縮性的貨幣政策例如提高利率和再貼現率等來應對這種通貨膨脹，從而防止經濟進一步惡化。貼現率的上升會導致股票的估值降低;同時，利率的提高會投資者從股票市場轉向債券市場，股票價格與收益下降。另外，緊縮性的政策會在一定程度上抑制消費，使得經濟增長速度放緩，嚴重時還會導致經濟出現負增長，宏觀經濟形勢變差，股票市場受影響。

（三）貿易渠道

我國是大宗商品進口國，近年來，我國對大宗商品的依存度在逐年上升。對大宗商品進口高度依賴的國家而言，國際大宗商品價格上漲意味著需要支付更多的外匯，這會帶來國際收支失衡。財富的流出導致本幣遭受貶值的影響，一方面抑制了國外投資者的投資，另一方面我國股票市場中存在的熱錢也會流出大量流出，從而影響股票市場的健康發展。

（四）期貨市場渠道

大宗商品期貨的推出使其金融市場的關聯度逐漸升高，國際大宗商品期貨市場對我國股票市場的均值溢出效應和波動溢出效應也表現的越來越明顯。根據投資組合原理，投資者會根據自己的風險偏好水平選擇收益率呈負相關或者相關系數較小的資產來組合投資，從而使自己在能承受的風險范圍內最大程度的獲益。從前面的分析中可以得出結論：國際大宗商品的上漲會給股票市場帶來負面的沖擊，他們之間存在一定的負相關關系，因此投資者會在兩者之間進行某種投資組合。當大宗商品期貨價格上漲時，人們若是預期其有繼續上漲的趨勢，便會大量拋售手中持有的股票，轉向大宗商品期貨市場，從而使股票價格下跌，股票市場受挫;反之，預期國際大宗商品期貨會下降，投資者便會拋售大宗商品期貨而更多的購買股票，引起股票市場行情的好轉。

三、政策建議

國際大宗商品隨對我國宏觀經濟及股票市場都有一定的影響，為了更好的應對國際大宗商品價格變動沖擊與防范相關風險，提出以下政策建議：

第一，爭取掌握國際大宗商品定價權。大宗商品期貨市場的蓬勃發展導致大宗商品價格很大程度上由大宗商品期貨價格決定，而不是由基本的供求關系決定。因此，我國目前雖然是大宗商品主要的進口國家，對大宗商品有較大的需求，卻不能在大宗商品定價方面有話語權，導致我國在大宗商品交易上處于被動。要打破這一窘境，就要爭取掌握大宗商品定價權。主要需要從兩個方面做出努力：一方面，加快發展國內大宗商品期貨市場交易，并逐步放開金融市場，加大與國際間大宗商品期貨市場的合作與交易，實現國際接軌。重點建設具有一定國際影響力的期貨交易中心，努力提高國際大宗商品定價的話語權。另一方面，加快推進人民幣國際化進程。一個國家貨幣的地位在很大程度上決定了該國在國際市場上的地位對定價權的掌握也有決定性作用，因此，我國應該加快推進這一進程，爭取早日使人民幣實現國際化，從而為掌握大宗商品定價權提供支撐。

第二，完善國內股票市場。首先，目前我國的股票市場發展還不夠規范，政府需要出臺相關制度完善其發展。其次，加強國內股票市場的信息披露，提高信息透明度。這可以降低國內股票市場與大宗商品市場之間出現的信息不對稱現象，從而削弱國際大宗商品價格波動對國內股票市場收益率溢出與波動溢出效應。另外，提高國內股票市場的透明度還有利于吸引國際大宗商品的投資者進入我國股票市場進行投資活動。最后，加快研發金融衍生產品以增加投資組合選擇的多樣性，為投資者提供多樣化的投資產品，合理規避大宗商品價格波動對股票市場的波動溢出風險。

第三，規范大宗商品貿易。為了防止投機者在國內股票市場與國際大宗商品市場之間進行不正當的投機套利交易，監管部門應該嚴格規范國際大宗商品交易，嚴厲打擊國際游資炒作。對國際資金的流動進行實時監控，設置相應的預警體系，及時甄別惡意投機套利行為，進行市場交易規范。

第四，從投資者的角度。從前文的分析可以看出，大宗商品價格與我國股票價格是存在負相關性的，由此可以為投資者的投資策略提供一些建議：一是在投資組合中加入適當比例的大宗商品，這樣在大宗商品價格發生變動或是股票市場行情波動時可以靈活選擇，有助于降低投資風險，增加資產收益水平;二是在資產配置時，不管是短期資產配置還是長期資產配置，都應該在傳統的金融資產組合中加入部分大宗商品，目的是在合適的時機進行市場套利與分散風險。三是通過大宗商品期貨價格的變動來預測該種商品現貨的價格，并以此來測度該種商品相關企業的股票價格，然后做出正確的股票投資決策。

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作者簡介：李美蓉（1990-），女，湖北宜昌人，山西財經大學 2014（經濟學）學術碩士研究生，研究方向：國際能源金融;王丹（1992-），女，山西安康人，山西財經大學2014（經濟學）學術碩士研究生，研究方向：國際能源金融。