利率市場化對銀行理財產品的影響及建議

王堯+馬文

一、利率市場化對銀行理財業務的影響

銀行盈利方式的轉變。我國商業銀行傳統的盈利方式是存貸利差，然而隨著利率市場化的深入，利差收窄，銀行業迫切尋求新的利潤增長方向。同時。居民收入及風險偏好也隨經濟增長發生變化—追求收益而放棄傳統的儲蓄。理財產品憑借穩定收益及較低風險逐漸走俏，成為了廣大投資者尋求保值增值的穩定投資工具。而存款業務和貸款業務的變化，都迫使銀行為應對利率市場化進行調整。

利率市場化加劇同質化理財產品不良競爭。盡管我國個人理財產品數量多，但是大多數產品仍是圍繞組織存款進行的簡單組合，截止2016年6月底年，454家銀行業金融機構有存續理財產品68961只。但是仔細比較這些理財產品特征不難發現涉及業務基本上都是證券、保險、基金等幾種基本的金融工具的組合，收益方式的保證特征、期限結構、預期收益率、產品幣種選擇方面也大體雷同。大多直接模仿國外的產品，機械地進行一些簡單的設計調整，具有自主創新的優秀理財產品非常少。理財服務也只停留在咨詢、代銷產品及提供簡單的投資建議層面上。在經歷最近2015年5月11日的降息后，銀行理財產品收益率出現明顯的下滑態勢。利率市場化的深入，加劇著銀行間攬儲的競爭，一些資產規模小且風險抵御能力弱的銀行只能通過不斷提高理財產品收益來吸引投資者，這將導致銀行理財資金流動性風險、信用風險不斷上升，嚴重威脅著銀行的資金安全。而同質化競爭易擾亂理財市場競爭秩序，在一些惡性競爭的情況下，各商業銀行只是通過降低手續費，提高預期收益率來吸引投資者，這將不利于銀行業穩健的經營模式。

理財資金投資方向單一化。全國銀行業理財信息登記系統對理財產品投資資產分類，包括債券及貨幣市場工具、非標準化債權類資產、現金及銀行存款、權益類資產、金融衍生品、代客境外投資、理財直接融資工具、信貸資產流轉項目、商品類及另類投資資產及其他資產。但是，銀行理財產品所募集的理財資金大多投資于債券、貨幣市場工具、貸款類資產，2014和2015兩年間債券及貨幣市場、非標準化債權類資產、現金及銀行存款的投資規模占90%以上，而現有權益類投資仍是延續著“假股真債”的融資，即大股東承諾定期回購股權的理財產品，實質上還是債權融資，而非規范的股權融資。此外理財直接融資工具、信貸資產流轉項目、帶有遠期回購機制的商品類及另類投資資產也統統可看作是債券類資產。

期限錯配問題。2016年封閉式理財產品累計募集到42.86萬億元，加權平均期限為117天，比2015年增加約17天，這說明銀行理財產品的期限普遍偏短，而短期化將造成了負債端和資產端的期限錯配，由于銀行主要使用預期收益率的產品發售方式，不論理財產品是否保本，基本上都會按預期收益率進行兌付。即募集的理財資金投資尚未終止而理財產品面臨按預期收益兌付。所以部分理財產品依靠“滾動發售、集合運作、期限錯配、分離定價”來運作，通過滾動發售，用不同期限及成本的資金來匯入資金池，再通過資產組合來投資。雖然這類產品具備比同期限存款利率高，產品申購贖回靈活而成為各類客戶普遍歡迎的產品。但是由于銀行實質上承擔了投資標的“隱性擔保”，因此銀行實質上獲取了期限錯配的流動性風險溢價和信用風險溢價。這種運作模式缺點在于原本可以傳遞給投資人的風險卻停留于銀行體系，將“直接融資”變成了“間接融資”。成為利率市場化進程中的存款替代品，偏離了資產管理行業的軌道。因此，銀行理財產品的發展需要加快向真正資產管理的轉型。

二、針對發展我國商業銀行理財業務發展的建議

根據市場需求為投資人提供個性化與差異化產品服務。商業銀行在推出一款理財產品前，應針對市場需求做出充分調查，根據不同客戶的需求提供全方位、差異化和綜合化的產品與服務。這就需要理財產品營銷人員根據客戶的理財偏好、風險承受能力以及實際的財務狀況進行理財規劃，推薦適合的投資組合。銀行理財服務也應從單純的產品介紹向綜合理財服務轉變。比如積極開展私人銀行業務為客戶規劃涉及保險，現金管理，教育基金，退休計劃以及財產和稅務等多方面服務。并在法律允許的范圍內，積極探索新的投資方向，并適當提供個性化差異服務，如互聯網金融浪潮中涌現出的一些另類投資品種，如紅酒、藝術品甚至是電影等，也是未來銀行理財產品新的方向。

商業銀行與其他金融機構在合作方式上的創新。目前，我國商業銀行理財產品多數是由期貨公司、信托公司等機構設計，再交由商業銀行銷售，除部分與外匯關聯的產品外，商業銀行很難參與到產品設計當中。而且當該產品獲益時，投資人、受委托人（信托公司）、投資顧問（期貨公司）和銷售渠道（商業銀行）共同進行收益分配。這與理財資金投資實體經濟，更好、更直接地滿足企業融資需求的理念相違背。同時，就像2015年的傘形信托場外配資一樣，不同金融機構對于風險的評估差異也會給金融體系帶來系統性風險和區域性風險。因此，商業銀行如果能夠利用自身技術管理優勢，加強在股權市場、債券市場以及保險市場的產品設計能力，不僅能為自身和投資人帶來可觀收益，還能更直接、更有效地投資于實體經濟。

預期收益類理財產品向凈值型產品轉型。預期收益類理財產品之所以作為投資者資產管理中獲得穩定收益的重要組成部分，這是因為銀行在發售產品時往往憑借銀行信譽來實現。但是傳統的銀行理財產品期限與投資期限不匹配，商業銀行往往采取將不同期限及成本資金匯入資金池來集合投資。所以不論單個產品盈虧，最后都是由銀行采用“搬山填谷”的方式兌付本金收益。由于銀行承擔了投資過程的“隱形擔保”，并不能將投資風險轉移給投資者，無法做到“賣者有責，買者自負”。在利率市場化的條件下，收益受利率影響變化幅度較大市場資金價格是自由浮動而不再是固定的，這就對一些預期收益類理財產品的預期收益造成沖擊，而結構性理財產品更能符合利率改革的變化。因此，在當前利率市場化下，應努力發展借助于金融衍生工具開發的個人理財產品，加大研發凈值型理財產品的比重來應對利率的變化，減小利率對預期收益的影響，提升服務層次和服務能力，將銀行理財從“吸儲”轉型到資產管理。

完善信息披露，強化風險控制。理財產品產品投資者與商業銀行之間存在嚴重的信息不對稱。商業銀行理財產品在營銷過程中，應杜絕虛假標注收益率、隱藏和弱化風險提示的現象，而且在正式銷售前，應當為客戶提供風險承受能力測評，確保該產品的風險系數與客戶的風險承受能力相匹配，個人理財產品說明書應該充分披露風險，并且要履行告知投資人投資風險的義務。在利率市場化過程中，監管機構要充分認識個人理財產品替代存款的作用，對銀行開展如金融衍生工具等表外業務進行風險管控，保護金融消費者權益。

作者簡介：王堯（1991），男，漢族，河南洛陽人，就讀于云南財經大學，研究方向：金融學;馬文（1990），男，漢族，河南商丘人，就讀于云南財經大學，研究方向：金融學。