我國小微企業融資現狀分析

張歡

摘 要：文章以小微企業為研究對象，深入分析了小微企業融資難的原因以及融資后的償債能力。研究表明，小微企業的融資行為會影響企業的融資效率和融資成本，最終通過公司財務指標反映出來。小微企業融資問題的解決需要規范企業自身財務管理水平，同時需要我國金融市場的不斷完善。

關鍵詞：小微企業 融資問題 財務管理

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2016）10-137-03

從國家工商總局網站上獲悉，截至2015年年初，全國各類企業總數突破7000萬戶。其中，小型微型企業6666萬戶占全國企業總數的95%。不論是在促進就業方面還是增強國民經濟活力方面，小微型企業都起到了舉足輕重的作用。據統計，由我國中小企業創造的最終產品與生產價值占國內生產總值（GDP）總量的60%，納稅占國家稅收總額的50%，70%的新增和再就業人口得到解決，且65%的發明專利和80%的新產品開發均出自小微企業。（數據來源：巴曙松：2013年小微企業融資發展報告：中國現狀及亞洲實踐）

小微企業作為社會經濟發展的一部分力量并未受到社會各界很多的關注。許多新興企業從小微逐步做起，逐漸發展起來，日益成為社會普遍關注的焦點。2002年，全國人大常委會頒布實施了第一部關于中小企業的專門立法——《中華人民共和國中小企業促進法》，成為了中小企業發展中的綱領性文件，也提升了社會對于中小企業成長重要性的認知，明確了政府、金融機構等相關部門、單位的工作內容和職責，為中小企業的發展營造出了良好的氛圍。

一、融資理論分析

大量學者通過研究負債水平與財務績效的關系得出了不同的結論。在早期，Masulis（1983）在比較計算上市公司財務數據之后得出結論：上市公司財務績效與公司的負債水平正相關，即在一定的范圍內，負債水平越低，公司的財務績效越低，反之亦然；并且公司負債水平與股價正相關。李義超、蔣振聲（2001）認為我國上市公司資產負債率與公司績效呈負相關。早期，Diamond（1991）在信息不對稱的背景下，通過上市公司數據研究公司績效與債務期限結構的關系，指出質量較好的公司具有較好的績效，能夠到期還本付息，因此以短期貸款為主要的融資方式；質量較差的公司的經營業績不好，資金匱乏，短期內償還大額本息存在困難，因此以長期貸款為主要的融資方式。學者楊興全（2007）選取在我國滬深股市上市的公司作為研究樣本發現了類似的結論：低成長公司通過增加短期負債可以降低債務融資率，也就是說短期負債與債務融資率呈負相關關系。

二、小微企業融資現狀

近年來，通過大力度建設中小企業金融支持體系，我國已經初步形成了包括資本市場、銀行體系、投資創業在內的中小企業多領域融資渠道。其中，許多中型企業甚至已經成為中小型銀行的目標客戶，其融資需求很大程度上得到了緩解。與此同時，仍有許多微型企業處于矛盾的邊緣，接受著金融支持體系的浪潮，卻在實質上未能有效解決融資難的困境。也因此有大量的小微企業從政府援助轉向了民間借貸的融資方式。這為他們帶來了高額的融資成本，同時也伴隨著較高的融資風險。據中國商務部數據，我國將自有資金作為發展資本的中小企業占到總體的65%。有約25%的小型企業發展資本來源于銀行貸款，有大約60%的小型企業在經營過程中感受到了融資困難帶來的發展制約。另一方面，從資金提供方角度，我國商業銀行對非公有制企業的拒貸率超過五成。這也直接導致了超過80%的小微企業意愿選擇民間借貸完成融資，以快速便捷地滿足自身融資需求。

三、融資困難的根源

（一）企業管理水平落后

小微企業常常缺乏科學合理的管理制度?，F代企業制度的基本特征之一就是經營權與所有權分離。然而小微企業經營權、所有權高度統一的現象普遍存在。這樣的企業管理模式會出現大量問題。例如決策者高度集權，導致決策缺乏科學性。家族式的企業管理方式，會導致內控漏洞、越權辦事、監管不力的現象發生。嚴重影響了企業決策的效果，增大了企業經營風險，不利于小微企業長遠發展。同時，集權式的管理制度容易導致人才的流失，制約了企業引進先進的技術理念。無多人參與的決策會造成經營者不能科學客觀地辨明投資方向，融資風險較高，容易產生道德風險。

（二）企業財務狀況缺乏透明度

財務制度不健全現象普遍存在于小微企業中。面對小微企業融資困難的現狀，經營者通常選擇隱瞞相當一部分的不良財務信息，直接造成了資金所有者與企業經營者之間的信息不對稱。這增加了銀行方面對小微企業的貸款審查力度。銀行在面對較大風險時選擇惜貸行為也就不足為奇。

（三）企業信用等級偏低，貸款擔保物匱乏

小微企業因為自身生產規模小、風險承擔能力弱，使得其資信等級低。而我國主板市場門檻過高，且創業板市場作用有限，也嚴重阻礙了小微企業的直接融資。對于中小企業商業為了降低信貸風險，銀行選取優質的抵押物作擔保并發放抵押貸款偏多，因此也更傾向于經營情況穩定的中型企業，而將小微型企業拒之門外。

（四）資金提供方對小微企業融資的影響

1.民間借貸。經濟發展過程中自發形成了民間借貸。這種融資渠道的產生不應僅將原因歸為小微企業自身缺陷，同時也是源于我國金融制度的缺陷。雙重缺陷導致了資金的供求失衡，因而在改變小微企業融資困境方面，民間借貸的存在尤其合理性。2003年，中央財經大學課題組通過廣泛的數據調研測算出我國民間借貸的絕對規模在7405億至8164億元。民間借貸雖然有其高昂的貸款成本，但是其依靠人際社會建立起來的貸款信用體系為小微企業節省了大量的機會成本和時間成本。如果政府通過合理的制度安排，正確引導民間借貸，充當資金供給雙方信息傳遞的媒介，這樣既能遏制非法集資現象的發生，又能充分發揮民間資本的效用。

2.金融機構。根據2015年人民銀行的數據顯示，小微企業貸款余額17.39萬億元人民幣，同比增長13.9%，增速較上年有所放緩。在信貸增長率方面，根據中國人民銀行網站《2015年金融機構貸款投向統計報告》顯示，2015年末，小微企業貸款余額占企業貸款余額的31.2%，比上年末高0.8%。全年小微企業貸款新增2.11萬億元，同比少增146億元，增量比同期大型企業和中型企業增量占比分別高3.7%和10.6%。由此可見，小微企業融資需求在不斷增加，但是實際新增的貸款數同比減少。這與銀行對小微企業惜貸有密切的關系。

四、小微企業融資方式對償債能力的影響

有許多因素會影響小微企業融資，但是這些因素最終都會反映在小微企業的財務報表上。對一家企業的綜合績效考量要達到客觀公正的要求，不僅需要考慮企業的財務指標因素、還需要考慮企業的非財務指標因素。由于非財務指標因素受到行業、地域、時間等不可量化因素的影響，因此本文考慮的是小微企業的融資方式選擇對其償債能力、盈利能力、營運能力的影響，以及其達到的盈利效果是否能夠覆蓋融資成本。

（一）資產負債率

資產負債率指企業負債總額占企業資產總額的比率，反映了企業的償債能力。適度的資產負債率狀況能夠保證企業通過合理舉債拓展生產經營，也能保障企業的債務償還能力。其計算公式如下：

資產負債率=負債總額/資產總額*100%

一般來說，資產負債率反映了企業融資過程中資本結構的優化程度。處于成熟期的大中型企業，資本累計較多，資產負債率一般偏低，說明其資本結構優化程度高，更容易獲得外源融資，特別是股票市場的融資。而小微企業債務償還能力較弱，財務運行的穩定度低，很難獲得大量的外源融資。

（二）凈資產收益率

凈資產收益率（ROE）指的是凈利潤與平均股東權益的百分比。該指標反映企業的盈利能力，用來衡量股東權益的收益水平。其計算公式如下：

凈資產收益率=凈利潤/凈資產*100%

企業的盈利能力越強，則其投入資金所獲得的利潤回報越多，不僅滿足了股東需求而且為企業的發展打下了堅實的經濟基礎。

（三）總資產周轉率

總資產周轉率指的是企業在一個會計期間內主營業務收入凈額與平均資產總額的比率，反映了企業的營運能力。其計算公式如下：

總資產周轉率=銷售收入/[（年初總資產余額+年末總資產余額）/2]

企業能夠通過提高自身經營效率創造出更多的利潤。一個企業良好的生產經營能力也能夠為外源融資打下基礎。一般來說企業融資效率與總資產周轉率呈正相關關系，即總資產周轉率越高，則企業經營管理能力越強，相應的經營效率越高，企業融資效率越高。

五、上市公司數據分析

（一）資產負債率（見表1）

（二）凈資產收益率（見表2）

（三）總資產周轉率（見表3）

六、研究結論

小微企業融資問題一直是國內外持續關注的重要問題。小微企業經營規模小、風險承受能力弱、資信水平較低的現狀會長期存在。隨著我國市場經濟體制的逐步完善和金融市場的飛速發展，小微企業自身的財務績效狀況成為影響其融資的關鍵因素。選擇何種的融資方式決定了企業的融資效率與融資成本，最終會反映到企業財務報表上。本文以相關理論為基礎，通過公司數據的實證檢驗得出以下結論：

首先，本文選取了上市公司中符合小微企業劃型條件的公司財務數據作為研究指標，選取了制造業、農業、建筑業、信息服務業等多行業的20家中小板上市公司為樣本（剔除了數據缺失或異常的公司），利用其2009年-2015年上市公司國泰安數據庫進行分析。通過比較分析，小微企業融資方式的選擇會影響其融資效率和融資成本，這會最直接地反映到財務指標上來。因此小微企業要重視完善自身財務制度，這有利于呈現真實全面的公司資產狀況與經營水平，有利于小微企業發現自身短板，選擇合適的融資方式。

其次，本文選取了資產負債率、凈資產收益率、總資產周轉率為指標，分析各行業20家小微企業2009年-2015年償債能力、盈利能力、營運能力的變化。研究表明，上市后的小微企業在短時間內能夠降低其債務償還的壓力，但是從長期來看由于股權融資較高的融資成本，導致其償債能力不升反降。與此同時其資本利用率和資本的周轉速度也明顯下降，這不利于小微企業未來發展。我國的上市小微企業不能片面地追求規模最大化，應該意識到股權融資的風險和資金利用的低效。我國小微企業應優化股權融資結構，把風險意識放在首位；同時，經營者應充分利用股東提供的資金積極創造財富，將管理水平與股東利益聯系起來，避免資金浪費。

第三，小微企業應該重視自身管理、財務方面的弱點，同時，企業自身應考慮自身資本結構，提升債權融資能力。

本文通過上市公司數據的實證檢驗，我國小微企業的自身特征與我國現行的金融體制客觀存在，小微企業融資難問題也會持續存在。小微企業注意提升自身財務績效水平，加之以政策引導，隨著我國金融服務體系的不斷完善，小微企業融資問題將得到緩解。

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（作者單位：杭州市氣象局 浙江杭州 310000）（責編：賈偉）