人民幣匯率與特朗普的新政

鈕文新

盡管人民幣相對于一籃子貨幣以及由一籃子主要貿(mào)易國家貨幣構(gòu)成的美元指數(shù)相對穩(wěn)定，但人民幣兌美元依然較大幅度地貶值。鑒于美元強勢地位并未發(fā)生根本性改變，依然是國際貿(mào)易中最主要的結(jié)算和計價貨幣，所以中國乃至世界所有國家都不能無視本幣與美元之間匯率的變動情況，也正因如此，每當(dāng)人民幣兌美元快速貶值的時候，我們都會看到中國貨幣市場利率不斷攀高。

當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)下行壓力不允許國內(nèi)利率上浮之時，人民幣的貶值卻逼迫利率走高。這樣的態(tài)勢就形成惡性循環(huán)——美元升值，對應(yīng)人民幣貶值，逼迫利率走高，強化中國經(jīng)濟(jì)下行壓力；中國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，人民幣貶值趨勢更加明確，利率再度走高，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力更大，人民幣貶值壓力更大；如果美國加息預(yù)期更明確，美元升值趨勢再明確，那人民幣貶值就更加嚴(yán)重，利率就會更高，中國經(jīng)濟(jì)下行壓力就會更大。雖然中國的外匯儲備、財政能力還可以應(yīng)付這樣的惡性循環(huán)，但也不能任由這樣的惡性循環(huán)消耗我們的實力。

更加殘酷的事實是，在資本自由流動的情況下，無論人民幣匯率是否自由浮動，我們都看不到貨幣政策的“獨立”。因為，任何一個國家的政府都不可以任由本幣匯率大幅波動，更何況匯率變動過程中存在國際金融資本攻擊的可能性。因此，中國央行沒有理由無視經(jīng)濟(jì)代價而強調(diào)“貨幣政策的獨立性”。中國貨幣政策相對于美國貨幣政策是否獨立，取決于二者貨幣地位的比較。

歐元之父蒙代爾從來不看好自由浮動的匯率制度，在他看來，歐洲債務(wù)危機、亞洲金融危機等都跟匯率的動蕩有關(guān)系。所以他一直堅持認(rèn)為，歐元、美元、人民幣之間應(yīng)當(dāng)建立固定匯率機制，而這樣的固定匯率對穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)有很大的好處。2012年底，蒙代爾在湖南長沙發(fā)表談話時指出：“有一個更廣泛的美元、歐元和人民幣基準(zhǔn)的定價標(biāo)準(zhǔn)，這些對于中國未來10年或者15年的發(fā)展是非常有好處的。”

但是，愿望和現(xiàn)實之間往往隔著不可逾越的鴻溝。就目前而言，這個世界幾乎不存在“固定匯率”的可能性。但未來是不是有這樣的可能性？之所以提出這樣的問題，是因為這個世界正在發(fā)生著重大改變：如果美國新任總統(tǒng)特朗普真要在美國推動實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，那么像現(xiàn)在這樣的自由浮動匯率制將是巨大的“絆腳石”。

現(xiàn)在有一種判斷，特朗普上臺后，很可能以雙邊自由貿(mào)易替代多邊貿(mào)易體制，如果是這樣，那雙邊匯率就是一個繞不開的話題，而最為適宜的匯率機制，就是雙邊匯率固定機制。當(dāng)然，過一段時間——比如3個月或6個月可以調(diào)整一次，讓固定和浮動變得更加相對，讓匯率的變動能夠更好地適應(yīng)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求。總之，人類有足夠的智慧讓匯率變得更加客觀，而排斥惡意投機、惡意攻擊的干擾。

實際上，特朗普要是聰明就不要給中國戴上匯率操縱國的帽子，如果給中國出口商品加上45%的關(guān)稅，那只能讓美國的一般消費品更加昂貴，讓美國老百姓享用“特朗普式通貨膨脹”了。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）