滬港深基金“掛羊頭賣狗肉”現象嚴重 “深港通”倒逼基金公司深度研究港股

羅雪峰

對于普通投資者來說，港股的交易制度、投資環境均很陌生，投資者直接參與個股交易風險較大，最好的參與方式之一通過QDII基金和滬港深主題基金參與港股的機會。

“咚咚咚！”深港通的敲門聲越來越響。據媒體報道，10月13日，深交所和港交所正式啟動深港通全球路演，對此，港交所總裁李小加表示，傾向于11月中旬后的某個周一推出深港通。緊接著5天之后，深交所發文對《深港通業務實施辦法》進行解讀。

機構也在紛紛摩拳擦掌。據證監會最新披露的新基金審批進度表顯示，目前待批的基金名稱中帶有“滬港深”字樣的基金（以下簡稱“滬港深基金”）數量超過30只，加上目前市場上已經成立的滬港深基金37只，以及正在發行的8只，市場上滬港深概念基金的數量將很快達到80只。

就在滬港深基金呈現一片欣欣向榮景象同時，投資者會問收益如何？據《投資者報》數據研究部統計發現，得益于今年港股的慢牛行情，排名前十的滬港深基金今年以來回報均超過了10%。但其中不少產品仍存“掛羊頭賣狗肉”之嫌，重倉股中仍是清一色A股，實際并無港股的存在。

“雖然滬港深主題基金發行數量大增，但是這些基金中，有很大一部分基金目前仍以投資A股為主，對于港股投資較少參與，這類基金從本質上說與普通的投資A股的基金區別并不大，僅僅只是投資范圍限制在滬港通相關股票上，因此，需要對個基做仔細甄別。”凱石金融研究中心告訴《投資者報》記者。在目前適合投資者參與港股的兩類方式中，港股QDII基金中投資者可以將跟蹤恒生指數的基金作為配置選擇，這類基金相對來說業績穩定性較好；同時搭配一些主動個基選擇，包括港股QDII中的主動管理型個基和A股中的滬港深主題基金。

滬港深基金“掛羊頭賣狗肉”需警惕

“同時玩轉A股和港股。”這樣的概念在深港通即將開通的當下，尤其顯得具有吸引力。值得一提的是，從排名前十的產品今年以來的業績回報來看，均超過10%。這也說明一些有實力的滬港深基金產品確實值得投資者追捧。

據Wind數據顯示，截至10月21日，包括華安滬港深外延增長、寶盈國家安全戰略滬港深、嘉實滬港深精選、前海開源滬港深優勢精選、前海開源滬港深藍籌、中海滬港深價值優選、前海開源滬港深智慧、前海開源滬港深龍頭精選、富國研究優選滬港深、泰康滬港深精選排名前十，今年以來復權單位凈值增長率依次為26.9%、20.9%、19.1%、17.5%、16.83%、15.3%、12.8%、12.5%、11.6%、10.4%。

相對于A股今年以來12%的跌幅，滬港深基金前十均超10%的回報成績確實值得投資者關注。但對這類基金產品中存在的“掛羊頭賣狗肉”現象也不能視而不見，投資者在選擇滬港深基金時尤需警惕。

據公開資料，第一只滬港深主題基金始于2015年4月。此后，這類基金數量逐漸開始增加，包括新發行的基金，以及其他基金轉型，如富國天源滬港深基金，原為富國天源平衡型基金，在2015年10月更改為滬港深主題基金，至2015年底滬港深主題基金共有9只，總規模達到107億。2016年，隨著港股的崛起，以及滬港通總額度的取消，受到深港通開通等一系列事件刺激，滬港深主題基金數量大幅增加，總規模也進一步增加，截至2016年9月30日，市場共有39只滬港深基金，總規模達到278億。

“雖然滬港深主題基金發行數量大增，但是這些基金中，有很大一部分基金目前仍以投資A股為主，對于港股投資較少參與，這類基金從本質上說與普通的投資A股的基金區別不大，僅僅只是投資范圍限制在滬港通相關股票上，因此需要將這類基金剔除出分析樣本。”凱石金融研究中心告訴《投資者報》記者，考慮到滬港通主題基金成立時間都比較晚，我們以最新一期的重倉股數據來看，前十大重倉股主要投資A股的都將被剔除，根據這一標準，39只滬港深主題基金中共有15只基金被剔除，基金規模共計47.5億，占總規模比重27.9%。另外共有18只基金并未公布2016年6月30日的持倉數據，因此可供研究的樣本數量僅有6只，分別是景順長城滬港深精選、富國滬港深價值精選、前海開源滬港深藍籌、前海開源滬港深優勢精選、工銀瑞信滬港深、中海滬港深價值優選。

“6只樣品中，剔除年初下跌的影響，景順長城滬港深精選表現最為出色，漲幅達到24%。對于成立時間較久的兩只基金，富國滬港深價值精選一直將港股作為投資重點，成立至今的重倉股中港股比重均較高，而景順長城滬港深精選則會在港股和A股之間做切換，2015年三四季度A股作為主要投資方向，2016年則將港股作為投資重點。”凱石金融研究中心如是說。

“深港通”開通將倒逼基金公司研究港股

盡管真正同時在“玩”A股和港股的產品還不是很多，但隨著深港通漸行漸近，港股的低估值和高股息率展現出強大吸引力，加之港股通總額度不再受限，南下資金正持續涌入港股市場。在此背景下，內地公募基金中參與港股投資的基金正呈現出多箭齊發的態勢。而這顯然又將倒逼基金公司加強對港股的研究。

對此，上投摩根基金公司目前就在力推上投摩根中國世紀靈活配置混合型基金，認為這只新發行的基金不僅能夠深入挖掘港股投資價值，還可進一步布局以美國市場為代表的境外市場中的優質中國企業，實現對優質中國公司的全球布局。“從宏觀角度來看，不同市場在不同時間區段之下表現顯著不同。在2008年全球金融危機之前，新興市場經濟增速明顯超越成熟市場；但金融危機后表現互換，新興市場與成熟市場的經濟增速差距開始縮小，成熟市場復蘇速度則較為明顯，顯示宏觀環境下市場會有輪換表現。因此，投資要絕對把握單一市場的難度非常高，同時投資單一市場所承受的風險也會隨之上升。而通過多區域資產配置，投資組合可以分散配置到多個低相關度的區域，長期來看，其組合波動率會明顯降低。”上投摩根基金如是說。

華泰柏瑞基金公司也不甘人后。“A股與港股在行業分布、市場結構、投資風格等方面都有著明顯的不同，兩地市場具有互補性。國內經濟轉型與技術創新帶來新的經濟增長動力，兩地上市的企業都能受惠此結構轉型帶來的契機。尤其今年以來港股大幅跑贏A股指數，更凸顯了資產配置分散風險的重要性。從估值的角度來看，被低估的港股投資機會是比較明確的，深港通的開閘也有利于提高部分中小港股的定價權。此外，9月份保監會發布條例允許保險資金參與滬港通試點業務，將為港股注入巨大的流動性。” 華泰柏瑞新經濟滬港深基金擬任經理黃明仁告訴《投資者報》記者，自己管理的這只產品已于10月24日公開發售，主要投資于滬、港、深三地股票。

除了滬港深主題基金外，相關的QDII產品和上市基金也成為投資者重點關注和基金公司力推的對象之一。華寶興業基金旗下的明星QDII-LOF“香港中小”（501021）就是鮮活例證，該產品是目前國內唯一跟蹤香港上市中國中小股票的指數型基金，跟蹤標的為“標普香港上市中國中小盤精選指數”；今年7月6日，香港中小正式上市交易，當日成交即達到3316萬元，截至10月18日，香港中小的日均成交金額也達到704萬元，在全市場175只可比LOF基金中排名前十，在全部QDII-LOF基金中則排名第六。不僅如此，在今年7月同期上市的3只LOF基金中，香港中小自上市以來的流動性遙遙領先。

業內專家分析，恒生綜合小型股指數中預計約有105只股票可被納入深港通，占該指數權重的70%以上，這就意味著深港通正式開通后，易方達恒生綜合小型股指數基金（161124）將從中受益。據公開資料顯示，正在發行的易方達恒生綜合小型股指數基金是一只深交所上市基金產品，基金上市后可支持二級市場T+0交易，當天買入后于當天即可賣出，資金運作效率高。“對內地投資者來說，深港通和滬港通都有50萬元的資產門檻，50萬元以上的內地股市投資者可直接投資于符合條件的港股，也可通過上市交易基金來分享港股投資機會；50萬元以下的投資者需要通過上市基金來分享港股投資機會。”業內專家如是表示。