跨國公司境外受限資金轉移的策略探討

董幫友

摘要：在我國企業“走出去”戰略的指引下，特別是“一帶一路”政策的推動下，越來越多的中國企業走出國門，跨入國際市場，成為跨國經營公司。各國經濟發展的不均衡狀態，使很多國家對本國資本采取了保護政策。如何避免資金被凍結或限制，在資金被限制前或被限制過程中利用國際理財的手段來降低、避免損失，是眾多走出國門的跨國公司必須面對的問題。本文主要討論中國跨國公司遇到資金轉移受限時可考慮采取的應對策略和解決措施。

關鍵詞：跨國公司 受限資金 轉移

一、資金轉移受限的原因

（一）國家外匯短缺

跨國公司的子公司在境外投資經營中，可能會遇到所在國政府限制資金向境外轉移的情況。從所在國家政府的角度看，當外匯短缺而又無法有效地吸收境外投資時，必然要限制本國境內資金的流出。各國限制資金向境外轉移的形式不盡相同，被限制對象主要包括：股利分紅、特許權使用費和服務費以及投資撤出等。不光在支付的額度和時間上進行嚴格規定，還要對境外投資、存款等業務進行管制。從跨國公司的角度看，為了追求資源利用的效益最大化，以及向母公司支付股利或上繳利潤，都必須要解決資金向境外調動受限的問題。

（二）平衡國際收支和維持本國貨幣匯率

平衡國際收支和穩定本國貨幣匯率是所有國家必須實施的基本貨幣政策，將外匯交易、國際支付、匯率浮動及資本流動等業務納入監控和管制。對跨國公司采取的常見管理手段有：限制外匯買賣，打擊外匯黑市交易；對賬戶封鎖和凍結，不經批準不準向境外匯款或動用外匯賬戶上的存款、證券以及其他金融資產；對境外貸款的額度進行限制，限定企業對外投資的國家和地區；限期在本國銀行進行結匯等。其中，限制和監控跨國公司的資金向境外轉移，是各國政府對跨國公司進行資金管制的重點。

二、資金轉移受限對跨國公司的影響

對跨國公司的資金轉移進行限制或實施凍結，將會對所在國家的投資環境產生影響，也難以被跨國公司接受，甚至要阻礙境外資金向本國的進一步流入。限制國際資本向境外的自由流動，不僅影響了跨國公司的利益，干擾了國際貿易的正常秩序，還損害了所在國的國際形象。站在跨國公司的角度，主要影響表現在以下幾個方面。

（一）無法正常上繳利潤或進行股利分紅

我國跨國公司境外投資或開展貿易的主要目的就是要通過其子、分公司在境外國家贏取利潤或取得股利分紅。不少國家對出境的資金增加稅收，附加了種種限制條件，對跨國公司向中國境內上繳利潤和股利分紅造成了不小的困難。

（二）收回投資的成本加大

境外經營結束后，跨國公司進行清算，清算后的投資款要匯回到中國境內的母公司賬戶。所在國家也會對此加大了管制，設置了條件，延長了投資回國的在途時間，會加大回收投資的成本和風險。

（三）提高了外匯匯兌風險

由于外匯資金的流動受到限制，針對外匯匯率的實時變動或預測趨勢，跨國公司無法及時采取應對措施，從而失去了規避匯率變動風險的絕佳機會。例如，在預測未來美元呈貶值的走勢時，無法及時將美元匯往中國境內兌換人民幣，給跨國公司造成外匯貶值損失。

（四）內部關聯企業的交易受阻

一般的情況下，跨國集團都有統一的國際投資戰略，為了提高跨國公司的整體效益，規避經營和資金風險，跨國公司內部關聯公司之間的境外資金流動就非常普遍，不僅僅包括國際貿易產生的資金流動，還包括因投資關系發生的資本金流動。例如，子公司流向境外母公司的貸款償還、利息支出、專利技術使用費、知識產權和股利支付、管理費支付等，還有處于不同國家的子公司之間的借貸款和貨款交易等。這些內部交易的資金流動或轉移受阻，勢必增加了跨國公司的經營風險和提高了資金成本。

（五）破壞了跨國公司商業信譽

跨國公司進行國際貿易往來、資本往來時往往會產生大量的資金流動，例如，因為進口原材料、購買生產設備和服務、進行國際理財、境外投資等業務，會發生國際結算與資金支付。外匯資金轉移受限可能會使計劃匯往境外的資金無法及時匯出，將會對跨國公司的商業信譽和國際形象產生不利的影響。

三、受限資金轉移的應對策略

跨國公司作為母公司在境外成立子、分公司或開展項目投資，都要做項目可行性分析，此時就必須對資金凍結或限制出境的各種可能性進行充分的分析，在不同的階段制定不同的預防和應對措施，加強對預計受限資金的管理。一般的情況下，跨國公司可以將受限資金管理分為三個階段：投資前預防策略、項目運行期間應對策略及項目后期被凍結后的保值策略。

（一）投資前預防策略

1.估測受限資金轉移成本

在現今的國際金融市場中，由于利率較高，貨幣匯率波動難測，資金在途時間就意味著高風險和高資金成本。在資金轉移的過程中，要降低資金風險與成本，就必須盡量減少受限資金的在途時間。所以，在進行國際項目投資前，要提前做好項目可行性分析，其中包括資金的轉移受限的調查分析。

跨國公司在進行項目投標報價時，一定要盡可能地將資金受限風險和凍結損失考慮到位，對受限資金的轉移成本進行估測。許多情況下，適當提高項目投標價格，合理提高投資項目的期望報酬率，是補償資金轉移受限成本的一項有效措施。

2.事前籌劃，簽訂風險應對協議

跨國公司在決定投資后，要對項目所在國家的相關法律、政策進行調查，要對當地的審計特點、稅收、金融等進行研究，確定資金受限風險點。為了降低受限資金成本和損失，跨國公司可以針對實際情況，采取相應措施，在集團內部，可以選定集團內部公司并建立交易關系；簽訂商標使用、專利技術許可及其他服務項目的收費協議；在集團外部，可以在資金成本允許的情況下，盡量在所在國家申請借款；進行特殊的融資安排，比如簽訂背對背貸款和平行貸款等協議；與所在國家政府部門達成互惠的專門協議等。

3.建立內部價格轉移定價體系

跨國公司是企業集團，內部各子、分公司的關聯關系為集團的內部轉移定價及利潤分割提供了可能和方便。轉移定價是指跨國公司內部單位，包括母子公司之間、子公司之間相互銷售產品，提供服務、轉讓技術和借貸資金等活動所制定的集團內部交易價格。這種價格不由交易雙方按市場供求關系變化和獨立競爭原則確定，而是服務于跨國公司或集團公司的全球戰略和整體利益最大化目標。跨國公司內部轉移定價要從一國境內向另一國境內轉移利潤，即通過價格差間接實現資金的跨國轉移。例如，當子公司向境外母公司支付股利或調撥資金受到嚴格的限制時，且他們所在國所得稅稅率差異不大的情況下，境外母公司可在銷售商品或提供勞務時提高內部銷售價格，子公司根據內部協議接受高價，并向境外支付貨款。

通過建立內部價格轉移定價體系在應對資金轉移限制方面效果非常明顯，但有一定的隱蔽性。在實施時應該注意：這種內部價格不僅僅要考慮雙方所在國的外匯政策、稅收政策、利率水平及政治環境等因素，還要兼顧所在國家行業平均盈利能力。否則，容易引起所在國家政府的注意而遭受處罰。

（二）項目運行期間應對策略

在境外子公司的資金被凍結或受限時，跨國公司要結合實際情況，選擇以下策略和措施來實現資金轉移的目標。

1.成立再開票中心

所謂再開票中心（Re-invoicing Center.）是指跨國公司為了實現集團內部資金轉移或獲得稅收籌劃效益而設在境外（一般是避稅港）專門處理公司內部貿易的獨立經營的子公司。一般的情況下，再開票中心是跨國公司在避稅港設立的象征性的分支機構，主要用于計劃性地轉移內部商品和服務價格，將其他子公司的利潤調入避稅港，達到資金轉移和納稅籌劃的目標。

根據集團內部價格轉移定價體系，內部銷售的子公司與購買商品的子公司達成銷售協議。在法律形式上，內部銷售的子公司先把商品銷售給再開票中心，然后再開票中心以較高的價格將商品轉售給購買商品的子公司。實務中，商品及貨物并不經過再開票中心，而是直接運往購買商品的子公司。再開票中心主要的責任是為交易雙方辦理結算和資金流轉業務，達到資金或利潤從購買商品的子公司所在國向內部銷售的子公司所在國轉移的目的。反之，亦可。

2.利用金融中介貸款回收投資款

很多國家實施吸引境外投資的優惠政策，鼓勵境外資本進入本國境內，但對資本外流做出了十分嚴格的限制。母公司在境外投資時，可對投資渠道進行籌劃，選定國際金融中介機構，簽訂互惠協議，將計劃的投資款提前存入國際金融中介機構，再由中介機構向國外所屬子公司提供貸款。子公司可將本金和利息支付給中介機構，再由中介機構按既定的協議支付給母公司。對于跨國公司來說，通過這個手段，子公司向境外母公司轉移資金具有一定的隱蔽性。一般的情況下，各國政府凍結和限制資金轉移的對象主要針對外國的跨國經營公司，但對國際性金融機構限制較少。為維護國際形象，除出現極少數的特殊情況，當地政府不會輕易限制國際金融機構的資金流動。這樣，利用金融中介貸款回收投資款，母公司的投資款回收保障系數將會大大增加。

3.集團內部國際代付

為了應對所在國家向境外支付或轉移資金的限制，越來越多的跨國公司采用了集團內部的國際代付的手段。基本思路：第一步，跨國公司預先在境外子公司所在國或區域內選定一家供貨商，在合同內約定代付條款；第二步，由該國家的子公司或關聯公司代替支付貨款；第三步，通過集團內部往來交易的手段確認子公司向母公司轉移資金的結算業務，同時通過籌劃將集團內部的成本費用轉移到子公司承擔。

通過集團內部國際代付的手段不僅省去了國際匯款費用，還可以規避外匯風險。但是這種手段存在局限性，有一定的審計風險。實施時必須做到以下兩點：第一，對不存在實際交易的成本費用進行成本費用籌劃，其形式能夠得到子公司所在國的審計機構認可；第二，能夠確定子公司所在國的外匯政策不要求對集團內部成本費用進行嚴格核對。

4.替集團承擔本地服務及其他消費成本

以子公司名義代替集團內部關聯單位在本地購買服務或支付其他的消費成本。例如，為集團內部單位召開項目科研開發會議、經營協調會等會議，還可以為集團內部休假等消費買單，以及所有的必要開支都用被凍結或受限的資金來支付。

5.利用對銷貿易轉移資金

利用被凍結或受限的資金購買并不需要的商品，創造不相關的出口，增加資金轉移渠道。利用避稅港的再開票中心，對集團內部單位進行低價銷售，還可以創造國際貿易爭端，產生集團內部應收銷售款的壞賬，將資金轉移到境外集團公司。

除以上措施和方法外，境外子公司還可以根據實際情況，采取收取管理費、提前或延遲支付、為所在國創造新的出口創匯渠道等輔助辦法來緩解資金轉移受限或凍結的狀況。

（三）被凍結受限后的保值策略

有某些情況下，跨國公司通過努力后，仍然有一部分資金無法轉移到境外，被凍結在當地。對于這些資金，跨國公司要做好保值增值工作。

1.利用利潤再投資

為了吸引外資，推動本國經濟的發展，許多國家在限制資金向境外轉移的同時，也鼓勵跨國公司利用利潤進行再投資，并設置了很多例如稅收等優惠政策。用被凍結資金進行再投資，在當地建立新的生產設施或投資其他行業，可以防止當地通貨膨脹及當地貨幣貶值所帶來的損失，規避外匯風險。

2.投資當地的貨幣市場

如果所在國家的資金凍結是暫時的，跨國公司可將被凍結的資金投資到當地的貨幣市場來保值或獲取一定的收益。還可以將被凍結的資金存放于當地的國際銀行或金融機構的分支機構，為其他外部公司或集團內部公司申請貸款提供擔保。

3.購買資產升值等其他保值策略

如果上述保值策略失效，跨國公司可以利用被凍結的資金購買升值潛力較大的商品，例如土地、辦公樓或計劃用于銷售、生產的原材料，以達到保值增值的目的。

四、結束語

研究境外受限資金轉移的策略，是當今跨國公司進行國際財務管理的一項十分重要的工作，對最終實現境外投資收益具有重大意義。我國的跨國公司大都在經濟欠發達國家開展投資經營業務，而大多數欠發達國家的貨幣市場的金融工具種類和數量又嚴重不足，流通性很差。在考慮實施各種資金轉移策略和措施時，必須做好充分的調研和籌劃，一定要考慮所在國家的外匯管理、金融投資、財政稅收等制度，不可死搬硬套，要靈活使用，對癥下藥，可以單一也可以組合實施。

參考文獻：

[1]苗潤生.國際財務管理[M].北京：清華大學出版社，2011-2.

[2]韓磊.境外項目的資金管理策略[J].財經界（學術版），2012，（1）：85.

（作者單位：中國石油天然氣第一建設公司）