中小投資者視角的財務報表分析方法的探討

趙霞　王亞茹

摘 要：在資本市場中始終處于弱勢地位的中小投資者，在對上市公司進行投資前，了解上市公司的財務狀況及經營成果最有效的方法就是分析上市公司的財務報告。本文主要討論中小投資者在分析財務報表時的特點，并在其基礎上，提出適合中小投資者的財務報表分析方法。

關鍵詞：財務分析；財務報表；中小投資者

一、引言

在現在的經濟大環境中，中小投資者了解上市公司的難度非常大，怎樣選擇具有投資價值的上市公司，并規避可能的投資風險成為廣大中小投資者關心的迫切問題。在眾多的上市公司中，每個公司情況差異很大，要從長遠角度和投資者利益的保護角度，對上市公司進行全面的了解是重要的，通過財務分析了解企業的發展情況更是重要的。

二、中小投資者財務報表分析的特點解讀

（一）中小投資者的特點。中小投資者是相對機構投資者而言的，在中國證券市場上自己為自己服務，不承擔中介職能，通過證券公司為自己買賣股票。他們資金持有量不大、持股比例低，但是他們在股票市場中是一個主力軍。截至2012年4月，A股自然人持倉賬戶數約為5600萬，其中流通市值1萬元以下的賬戶占比36%，市值1萬-10萬元的賬戶數50%。提高中小投資者的投資水平具有現實的重大意義。作為中小投資者，他們也有著自己的特點：信息弱勢地位，資金量有限，投資行為的不理性。

（二）中小投資者財務報表分析工具。中小投資者常用以下分析工具：共同比財務報表；核心財務比率，包括衡量公司償債能力的流動性比率，衡量特定資產的流動性和資產管理效率的業務活動比率，衡量企業財務風險及資本結構的杠桿比率，衡量企業的整體業績的盈利能力比率等。

除了共同比財務報表等上述這些分析工具外，還有同行業內競爭對手比較、常識與判斷等工具，對財務報表分析也有很大的幫助，在這里不再一一贅述。

三、中小投資者財務報表分析方法的分析

財務報表對中小投資者的投資決策有很大的影響，中小投資者應該十分重視對財務報表的分析，因此掌握一些財務報表的分析方法就顯得格外重要。

（一）重點分析的項目。中小投資者在分析財務報表時，基于自身特點，不需要對所有項目一一分析，只需要選取對中小投資者重要的項目進行分析即可，如貨幣資金、應收賬款、主營業務收入、經營產生的現金流量等。

（二）中小投資者利用財務報表的技巧。對于中小投資者而言，除了要分析重點的財務項目外，還要掌握一些其他的分析技巧，以免被報表上的數字所迷惑。中小企業在分析時，應該注意利用以下幾個技巧：研究企業財務指標的歷史長期趨勢，比較企業的利潤水平是否與其現金流量水平一致，將企業與同業比較等。

（三）中小投資者財務報表分析策略。中小投資者分析財務指標很重要，但是如果報表信息本身就失真，那就得尋找財務指標以外的方法。比如分析公司報表中注冊會計師出具的審計報告、報表附注以及非財務信息。

中小投資者可以特別關注投資回報的取得，主要從以下兩個指標去了解：

1、投資對象的經濟利潤（EVA）。經濟利潤（EVA），是企業投資資本收益超過加權平均資金成本部分的價值，真實地反映了股東財富的變化。經濟利潤是財務決策的重要依據。其具有代表性的計算公式如下：

EVA= 扣除調整稅的凈營業利潤或稅后利潤 - 資本費用

其中：扣除調整稅的凈營業利潤或稅后利潤 = 營業利潤 - 所得稅

資本費用 = 總資本 × 平均資本成本

2、本期投資回報。具體的投資回報數據應由以下三方面組成：股票股利、現金股利、股票持有收益。在不考慮股票股利情況下，“中小投資者投入本金保值增值率”中“本期投資回報”的具體計算公式應為：本期投資回報=（投資對象經濟利潤+現金股利+股票持有收益）×中小投資者持股比例。

四、案例分析—TCL集團

按照上述分析，現在以TCL集團（2008年-2011年）為例進行簡要分析。

（一）財務比率分析

由上表可知，TCL在2008年的短期償債能力具有一定的風險，2009年和2010年，速動比率不斷增加，償債風險加降低。到2011年的速動比率大幅回升，達到1.97。縱觀TCL集團從2008年至2011年的速動比率的變化，集團的短期償債能力不斷提高，集團存貨所占流動資產的比例也不斷減少，使得集團短期償債能力增強。

從2008年到2011年，應收賬款周轉率由8次增加到10次，周轉天數由36.5天降低到36天。應收賬款周轉率在波動上升，這不僅表明集團的營運能力有所增強，也說明企業的信用管理工作較好。從2008年到2011年存貨周轉率一直在6-7之間變化，并無大的變動，說明集團的存貨管理水平到位，存貨積壓和資金占用情況少。

從表中可以看出，TCL集團的毛利率和凈利潤率都在下降，但是在2011年有所回升，表明集團銷售有所好轉，有效地控制了期間費用。報表使用者還需要與企業其他方面分析相結合來解釋這些變動。

（二）行業情況。下面再來看看TCL集團與同行的比較：

由上表可見，TCL以總股本84.76億元居行業第五，說明TCL企業規模雖比不上美的，但仍處于行業前列。

以上對TCL集團的分析，可見TCL的整體經營情況處于行業平均水平以上。而TCL近幾年經營情況不穩定的情況不可小覷。另一方面，TCL面臨其他電子品牌企業的競爭和挑戰，我國電子行業未來的發展前景值得繼續關注。

五、結論

中小投資者在分析財務報表時，首先，要考慮基本的財務報表分析方法；其次，重視中小投資者自身的特點；再次，使用適合中小投資者的分析方法。除此之外，中小投資者還要利用一定的技巧，關注注冊審計師出具的審計報告和附注。中小投資者需要特別關注投資回報的獲得，投資對象的經濟利潤（EVA），股票股利和現金股利等指標是用來評價投資回報的獲得。（作者單位：中國石油大學（華東）經濟管理學院）

參考文獻：

[1] 張文芹.基于中小投資者視角的財務分析策略.商情，2011（26）.

[2] 張芳芳，張文珂.中小投資者權益受損的內因及其自我保護措施探討.群言堂，2010：32-34.

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