債轉(zhuǎn)股并非“靈丹妙藥”，對“僵尸企業(yè)”無效

其實，債轉(zhuǎn)股并非是所有企業(yè)去杠桿的“靈丹妙藥”。

《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》明確了降杠桿的具體途徑，包括推進(jìn)企業(yè)兼并重組、完善現(xiàn)代企業(yè)制度強化自我約束、盤活企業(yè)存量資產(chǎn)、優(yōu)化企業(yè)債務(wù)結(jié)構(gòu)、有序開展市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、依法依規(guī)實施企業(yè)破產(chǎn)、積極發(fā)展股權(quán)融資等七大途徑。

在國新辦的新聞發(fā)布會上，銀監(jiān)會副主席王兆星亦強調(diào)，本次市場化法治化債轉(zhuǎn)股有一個政策邊界，嚴(yán)禁“僵尸企業(yè)”、失信企業(yè)和助長產(chǎn)能過剩的企業(yè)實施債轉(zhuǎn)股。對于“僵尸企業(yè)”，鼓勵債權(quán)人委員會制定清晰可行的資產(chǎn)保全計劃，穩(wěn)妥有序推動其重組整合或退出市場，實現(xiàn)市場出清，以充分盤活沉淀在“僵尸企業(yè)”等低效領(lǐng)域的信貸資源。

事實上，依法破產(chǎn)或重整，從而實現(xiàn)對“僵尸企業(yè)”的市場出清，已成為市場共識。早在今年5月，全國人大財經(jīng)委員會副主任委員吳曉靈就曾公開建議設(shè)立破產(chǎn)管理局，作為司法部代管的國家局或內(nèi)設(shè)局。她強調(diào)，執(zhí)行企業(yè)破產(chǎn)法對企業(yè)實現(xiàn)依法重整或者清算，是企業(yè)優(yōu)勝劣汰的保障，是提高社會資源使用效率的保障，也是提高對企業(yè)家失敗的容忍度、鼓勵企業(yè)家試錯創(chuàng)新精神的保障。

深陷逾50億元債券違約的東北特殊鋼集團(tuán)有限責(zé)任公司（下稱“東北特鋼”）即是如此，在試圖債轉(zhuǎn)股遭到債權(quán)人的強烈抵制、引入戰(zhàn)略投資者失敗后，最終于近日進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。

10月10日，就在《指導(dǎo)意見》公布當(dāng)日，撫順特鋼（600399.SH）發(fā)布公告稱，其控股股東東北特鋼于9月29日收到大連市中級人民法院通知，東北特鋼因債務(wù)違約其債權(quán)人已于2016年9月26日正式向大連市中級人民法院申請，對東北特鋼及下屬子公司東北特鋼集團(tuán)大連特殊鋼有限責(zé)任公司、東北特鋼集團(tuán)大連高合金棒線材有限責(zé)任公司進(jìn)行重整。

據(jù)公告披露，東北特鋼持有撫順特鋼股份4.97億股，占公司總股本的38.22%，上述股份已經(jīng)全部被凍結(jié)和輪候凍結(jié)。

東北特鋼由國家原三大骨干特殊鋼企業(yè)——大連特鋼、撫順特鋼、北滿特鋼于2004年重組而成，遼寧省國資委直接和間接持股68.81%，為東北特鋼實際控制人。

曾幾何時，東北特鋼曾被貼上“生產(chǎn)經(jīng)營高質(zhì)量檔次、高附加值特殊鋼為主營業(yè)務(wù)”“中國特殊鋼行業(yè)的龍頭企業(yè)”“中國500強企業(yè)和中國制造業(yè)500強企業(yè)之一”等標(biāo)簽。

然而，自2016年3月28日起，東北特鋼先后多次違約，包括“15東特鋼CP001”“15東特鋼CP002”“15東特鋼CP003”等在內(nèi)的9只債券未能按期足額償付，涉及規(guī)模達(dá)58億元。官方數(shù)據(jù)顯示，截至2016年5月末，東北特鋼資產(chǎn)總額722億元，負(fù)債總額641億元。

在巨額債務(wù)壓力下，東北特鋼曾一度提出債轉(zhuǎn)股方案，但遭到了債券承銷行和債權(quán)人的強烈反對。據(jù)報道，7月20日至21日，東北特鋼第三次債務(wù)融資工具持有人會議在大連召開。東北特鋼相關(guān)負(fù)責(zé)人提出，東北特鋼近3年僅能夠承擔(dān)30%的債務(wù)，希望其他70%的債務(wù)通過債轉(zhuǎn)股的方式以股抵債，只有債轉(zhuǎn)股能夠讓東北特鋼騰飛。然而，該方案遭到了債權(quán)人的強烈反彈。

據(jù)悉，破產(chǎn)重整程序啟動后，東北特鋼重整案第一次債權(quán)人會議將于12月1日召開。破產(chǎn)重整計劃草案將在最長9個月內(nèi)提交，債權(quán)調(diào)整和受償將是草案的重要組成內(nèi)容。