去產能邏輯下的黑金“閃崩”

邢海洋

“雙11”深夜，當剁手族們還忙于打掃著購物節戰場的時候，另一撥人卻注定徹夜難眠。商品期貨市場竟突然上演一場閃崩，全球市場為之劇震。一次由中國市場引領的黑色系躁動，到了引火燒身時刻。

這一周，三大交易所紛紛提高熱門品種的交易保證金并連發警告，市場卻如發燙的鐵，連拉四根大陽線，各品種輪流上漲甚至沖擊漲停。周五夜盤，文華商品指數再次大漲接近2.5%，鐵礦、棉花等品種早早封上漲停，其余各個品種也都漲幅巨大。可晚21點半之后，風云突變，多數品種轉瞬間由紅翻綠，極端者如棉花，漲停秒變跌停。來自中國的商品劇變也迅速傳導到海外市場，倫敦銅一度大漲7.6%，創2009年來最大盤中漲幅，但收盤卻轉為下跌。銅價走勢的反轉，也連帶其他金屬下跌，期金大跌3.3%，特朗普當選的“黑天鵝”紅利徹底在貴金屬上消失。多頭持續多日的狂歡在這個商品市場的“黑色星期五”陡轉為一場多頭大屠殺。

這輪商品的上漲周期，最早開始于年初的鋼鐵，后傳導到煤炭，只是在10月后才在大宗商品中彌散開來，從房地產撤出的資金沒有直接進入股市，而是順勢進入期貨。漲勢上，年初至今鋼鐵上漲了一倍，煤炭漲超兩倍;10月初至今，煤炭走勢白熱化，一個多月的時間幾乎每天都在創新高，焦炭在極短的時間內價格完成從1100元/噸到2200元/噸的躍升。有色金屬的崛起更為短暫，如素有宏觀經濟晴雨表的“銅博士”，只是在10月底起跳，10個交易日從3.8萬元/噸漲至4.8萬元/噸。而海外市場之價格躁動，也幾乎都來自中國的影響，普通認為中國三大期貨交易所接連出臺的防風險舉措，令部分投機者到倫敦金屬交易所等地繼續進行銅交易。

對比衡量海外大宗商品價格走勢的CRB價格指數和代表中國商品的文華商品指數，兩指數走勢大相徑庭，中國商品在11月后普漲，海外卻在下跌，商品的周期性復蘇似乎只發生在國內。這就使人聯想，一度消失的中國需求又回來了。前三季度，中國進口鐵礦石7.63億噸，增長9.1%;原油2.84億噸，增長14%;煤1.8億噸，增長15.2%;銅379萬噸，增長11.8%，幾乎全部保持兩位數增長。而去年，我國進口鐵礦石只增長了2.2%，煤炭進口甚至大跌30%。

在“去產能”政策層層分解、嚴格執行的今天，發改委剛宣布了截至10月底鋼鐵已提前完成4500萬噸全年去產能目標任務，煤炭去產能2.5億噸的全年目標任務有望提前完成。實際上，今年前三季度全國粗鋼產量6.04億噸，同比增長0.37%，顯示雖價格上漲，利潤改善，鋼鐵業在“去產能”政策調控下產量釋放頗為“節制”。而房地產的復蘇以及國家加大對基礎設施的投入使得鋼鐵需求卻“滿血復活”，進而加劇了產需的不平衡，導致價格大漲。相比鋼鐵，煤炭業的“去產能”貫徹得更為徹底，甚至可用“突飛猛進”來形容，前三季度全國規模以上煤炭企業原煤產量24.6億噸，同比減少2.9億噸，下降10.5%。這才是煤炭價格一年漲兩倍的秘密。

中國需求是否回來了，還是這種需求只是被價格信號激發出來的需求？如果說煤炭進口是海外產能彌補了國內限產后的供需缺口，鐵礦石進口大增卻是與鋼鐵業的“去產能”不相匹配的，更像是鋼鐵企業受價格上漲鼓舞，試圖鎖定低價原料而加緊進口鐵礦石。

當產業政策成為價格的直接操盤者，我們很難判斷孰因孰果了。看到的是一片賭政策的投機者的刀口舔血。