“混基”首尾差近100%賺足眼球 震蕩市的“神器”基金要這樣精選

羅雪峰

今年以來，做得好的混基收益率達60%，做的差的北信瑞豐無限互聯卻虧損38%，這說明選擇基金很重要，如果是新公司或過往業績不佳的老公司，萬萬不可掉以輕心。

2016年的A股市場可謂是一個不折不扣的震蕩市。單是從指數點位來看，年初“熔斷”使得上證指數從2015年末的3039.18點在短短的一個月里暴跌至最低點2638.3點，之后便一直圍繞著3000點進行橫盤整固。三季度，上證指數的漲跌幅度更只有區區2.56%。顯然，在這樣狹窄的指數區間里，不可能存在大的系統性機會，也只能是局部的結構性機會。

既然市場只是存量資金在博弈，格局也以結構化行情為主，那么，有最低倉位限制的普通股票型與偏股混合型基金的業績自然也就難以抱有大的預期。但是，倉位可在0-95%范圍內調整，并可參與“打新”的靈活配置型基金，即這個被業內喻為“震蕩市神器”的產品2016年以來的戰績又如何呢？《投資者報》數據研究部對成立于2016年一季度之前、規模在證監會規定的清盤紅線（0.5億元）之上的684只靈活配置型混合基金（Wind分類，A、B、C類基金分開計算，以下簡稱“混基”）今年以來的業績情況進行的統計顯示，截至10月17日本文截稿，納入統計的產品中有520只獲得了正收益，占比達76.02%。

今年以來混基首尾差近100%

自然，數據是不比不知道，一比嚇一跳。同樣是倉位可以在0-95%之間靈活成長，同樣是身處A股震蕩市這樣的大環境，有的混基產品今年以來竟斬獲了60%多的收益，有的混基產品卻虧損了近40%。顯然，不是什么產品類別的問題，應當說更重要的還是基金經理的主動管理能力和基金公司的綜合實力。

據Wind數據顯示，截至10月17日，包括光大欣鑫A、鵬華弘盛C、興業聚利、華安滬港深外延增長、景順長城低碳科技主題、易方達新益I、中郵風格輪動、前海開源金銀珠寶A、前海開源滬港深藍籌、前海開源金銀珠寶C在內的10只基金排名居今年以來“混基”前十，今年以來復權單位凈值增長率分別為60.05%、46.53%、28.46%、24.5%、24.44%、20.74%、18.08%、17.87%、15.83%、15.62%。

業績有做得好的，自然也有做得差的。從今年以來排名靠后的混基來看，北信瑞豐無限互聯主題、平安大華新鑫先鋒A、平安大華智慧中國、大摩消費領航、中銀新經濟、易方達新興成長、廣發改革先鋒、浙商匯金轉型成長、博時裕益靈活配置、銀河轉型增長排名位居后十。其中，虧損最多的是北信瑞豐無限互聯主題，截至10月17日，今年以來復權單位凈值增長率為-37.87%，與排名第一的產品相比，首尾差居然高達97.92%。

對于表現較好的產品，鵬華絕對收益投資部總經理姜山告訴《投資者報》記者，“在震蕩市的格局下，追求絕對收益的靈活配置型基金往往業績更佳。這是因為絕對收益類產品有較為明顯的特征，那就是希望實現在一個下跌的市場中保住投資者的本金并能獲得基礎收益；在一個震蕩的市場中獲得穩定收益；在一個上漲的市場中實現一定的超額收益。”？

據海通數據顯示，截至10月17日，鵬華旗下13只“弘系列”靈活配置基金的平均年化收益率為4.57%。而同期全市場靈活策略混合型基金今年以來的平均收益率為負。

“現階段，在無風險收益率持續下行，以及杠桿資金入市受限之后，企業盈利的邊際變動將重新成為證券市場盈利的重要來源，金融資產的收益率終將受到實體經濟投資回報率的約束。從策略上來看，成長仍是市場的長期邏輯，需要挖掘真成長的新興消費類公司，進行戰略性配置。” 光大保德信基金如是說。

據Wind數據顯示，截至9月30日，華商雙驅優選混合型基金近一年凈值增長率為36.29%，排名前列。從公開披露的最近兩期基金季度報告來看，其基金經理李雙全在今年持續看好PPP概念，水利、環境和公共設施管理行業持股比例持續增加。對于其投資策略，李雙全告訴《投資者報》記者稱，“2016年市場經歷的是一個結構性牛市行情，預計后面一段時間房地產配置需求將漸漸減弱，資金對市場的關注度會有望得到提高，且市場估值已相對合理。從整個股票的配置情況來說，除了堅持好的行業與認可的好的方向之外，更傾向于全市場的均衡配置，找出性價比，或者風險收益比更合適的公司來進行配置，如成長前景廣闊、業績增長確定性強且估值合理或較低的公司。”此外，對未來市場相對樂觀，有望延續結構性走勢。

謹防北信瑞豐無限互聯的“發起式”風險

在本次排名靠后的混基中，需要持有人特別注意的是，北信瑞豐無限互聯主題基金（以下簡稱“北信瑞豐無限互聯”）。因為該基金不但是一只靈活配置型混合型基金，還是一只發起式基金，再有一年多的時間就將面臨著“清盤大限”的局面。

早在8月下旬，《投資者報》就撰文《北信瑞豐無限互聯虧損30%墊底 規模已不足1億警惕被“強制清盤”》向持有人提示風險。也希望相關基金公司能打起精神，實現業績與規模的“雙升”。

然而，兩個多月過去了，北信瑞豐無限互聯卻仍然行走在業績與規模“雙降”的路上，據Wind數據顯示，截至10月17日，該基金今年以來復權單位凈值增長率為-37.87%，較上半年的-34.82%又下滑了3.05個百分點；基金規模也由8月下旬本報第一次提示風險時的0.63億元下滑至0.52億元，規模縮水幅度為17.46%。

業績好的混基漲幅能高達六成，為何北信瑞豐無限互聯卻能虧損近四成？《投資者報》記者查閱了今年以來各個季度其重倉持股，發現主要原因還是該基金對市場的判斷出現重大失誤。

首先來看該基金的一季報，在十大重倉股中，一季度區間跌幅超過10%的個股就多達7只，分別是GQY視訊（跌幅-32.69%）、金利科技（跌幅-24.39%）、明牌珠寶（跌幅-45.86%）、東方財福（跌幅-14.86%）、錦龍股份（跌幅-24.66%）、北京文化（跌幅-20.13%）、國金證券（跌幅-10.48%）。如果說一季度如此大面積地買到熊股還可歸結為“熔斷”因素的話，那么二季度的業績表現則顯示出該公司在投研實力方面的欠缺。

其半年報稱：“我們仍然會力求積極把握經濟脫虛入實和文化消費快速增長的領域尋找如OLED、集成電路、云計算、大數據、互聯網醫療、VR、IP等主題和個股機會。”然而，從北信瑞豐無限互聯二季度十大重倉股的表現來看，新換進的第一大重倉股*ST宇順年初至今跌幅高達-24.7%。值得一提的是，從年初至今漲跌幅來看，跌幅大于10%的同樣有7只。除*ST宇順，還包括北信源（跌幅-43.35%）、國投安信（跌幅-38.03%）、錦龍股份（跌幅-30.31%）、西部證券（跌幅-27.03%）、中海達（跌幅-20.43%）、金卡股份（跌幅-14.36%）。

據發起式基金的有關規定，基金管理人在募集基金時，使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員或者基金經理等人員資金認購基金的金額不少于1000萬元人民幣，且持有期限不少于三年。如果北信瑞豐基金公司沒有違規的話，那么目前的0.52億元的規模中，北信瑞豐基金公司至少占有19.23%的比例.。表面上看，錢雖然不算多，但對于剛成立兩年多，且注冊規模只有1.7億元的北信瑞豐基金公司來說，如果全部虧掉，可能也是一個不小的包袱。

除了給持有人帶來經濟上的損失外，該基金還給投資者敲響了一個警鐘，那就是在選擇產品時，不能光盯著靈活配置型的倉位可“0-95%”任意調節特征，也不能光盯著發起式基金的“利益捆綁”特征，而是要一視同仁，認真地從基金公司的綜合實力、基金經理過往管理水平、以及基金成立時點與投資風格等多個維度進行精心挑選，才能夠真正實現“牛市賺取超額收益，熊市抵御下跌風險”，并借道基金“專家理財”的初衷。

對投資者而言，究竟選擇哪類基金才能保障資金安全呢？“在實際投資過程中，發起式基金和其他非發起式基金并無區別，因此與選擇普通基金方法類似，應結合市場未來走勢、個人風險偏好等，重點關注那些管理人實力雄厚、基金經理投資管理能力突出、各期業績表現穩健的基金。”一位資深市場人士如是建議。

對此，濟安金信基金研究中心副總經理王群航也持類似觀點，他表示，對于發起式基金，投基建議很簡單：“將它們當作一般性的基金來看待，待其有了較好的業績表現之后，再考慮是否申購。如果要再細分一下，那么就是：如果過往業績的確良好的老公司發行發起式基金，可以考慮認購，或及時申購；如果是新公司或過往業績不夠好的老公司，則還是要以觀望為主。”

對于如何布局四季度投資策略，凱石金融研究中心稱，“四季度受外圍匯率及情緒的影響會比較大，對市場依舊維持震蕩的判斷，利好在于財政繼續加碼PPP、供給側改革、經濟有略微回升，但是市場的交易量依舊沒有太明顯的大幅回升，在外圍環境不確定性的情況下，市場在情緒波動的情況下繼續震蕩。依然強調結構性機會大于指數行情，建議關注政策加碼的PPP、供給側改革主題，以及三季報催化的業績和估值較合理的行業板塊。權益類基金配置上，靈活配置型混合基金仍是一個不錯的選擇。”