是非功過說泡沫

羅振宇

在美國南北戰爭結束之后，美國國內興起一輪建設高潮，主要的基礎設施投資方向就是鐵路。美國在歐洲發行大量的債券、股票，把歐洲的資金吸引到美國。

美國的資本家也沒閑著，進行大量的鐵路投資，也可以說是投機。有些重要人物，比如卡耐基、摩根，更是號稱“鋼鐵大王”。生產鋼鐵干嗎用？打造鐵軌。

其中，涌現出一個重要的人物，叫斯坦福，是美國著名的“鐵路大王”。

“斯坦?！边@個名字，是不是聽著耳熟？對，就是他用自己從修建鐵路上賺來的錢，投資了硅谷著名的斯坦福大學。

美國人“瘋掉了”。從1880年到1889年，他們在鐵路建設上花了40億美元。一共修筑了多長的鐵路呢？10萬公里。今天，中國所有的鐵路總里程大概就是10萬公里，美國人用10年就修了出來。

這就是典型的泡沫，里面有大量的重復建設，比如說從紐約到芝加哥的鐵路，一共修了5條。在自由市場經濟下，資本家覺得有錢賺，你修，我也修。修來修去，到了1892年，這個泡沫破滅了。美國股市上有70%的股票都跟鐵路相關。可以想見，那個大牛市以及那個大泡沫有多大。

1892年的股災，導致將近1/4的美國鐵路公司破產，總共192家，哀鴻遍野。鐵路變得不值錢，鐵路公司為了挽救自己的命運，還要拼命修鐵路：只要占有了更多鐵路，我就有定價權，別人無法在價格上跟我競爭。于是，鐵路越修越多，鐵路公司在這個泥坑中越陷越深。

結果是什么呢？當然是那一代的投機者，尤其是接到最后一棒的投機者，血本無歸。但是美國的很多經濟活動，因為鐵路的建成而形成一個統一的大市場。很多商業模式在歐洲沒法玩，美國人就能玩出來。

比如說當時美國誕生了一種新的商業模式，就是郵購。給很多地方的人一張單子，讓他們在上面打鉤，確定要買哪些東西，然后通過郵政公司的郵包，把貨寄給他們。聽起來就像天貓、京東商城、亞馬遜這種電子商務公司，當時沒有互聯網，但是有低廉的鐵路運價，這一套模式也玩得轉。

很多美國農民想，既然鐵路運價這么便宜，我們可不可以發明一種冰柜車，讓牛肉、糧食、蔬菜通過低廉的鐵路運輸，在全國的市場上銷售起來？美國的農業由此迎來一輪大爆發。

這樣的例子，近在眼前。熟悉互聯網的人都知道，從1998年到2000年，全世界有一個“科網泡沫”，也是一個投機大泡沫。華爾街流傳一個段子，說一個要飯的，只要立一個牌子，寫上“要飯.com”，就是要辦一個網站要飯，馬上就有投資經理給他投資?？梢娡顿Y的瘋狂程度。

結果，納斯達克指數在1年半的時間內漲了4倍。但到后來，股價“嘩啦嘩啦”垮掉，很多資本家血本無歸。利用這一次泡沫，美國人修了世界上40%的光纜。就是說，美國人修了1億多公里的光纜。

隨著泡沫破滅，這筆資產變得不值錢。那些投機者該回家的回家，該跳樓的跳樓，但這些基礎設施卻沉淀了下來?；ヂ摼W往前發展，新的公司出現以后，發現基礎設施居然如此便宜。后來崛起的著名公司，比如說谷歌，創業的時候，他們發現硅谷的房價便宜，基礎設施便宜，員工的工資也低。這些員工都是在上一輪互聯網泡沫中培訓出來的熟練工人，所以，他們發展得特別順利。你能覺得這一輪瘋狂的發展，跟上一輪的泡沫之間沒有關系嗎？