跨界定增高價收購珠海銀隆引起眾議 格力電器“多元化”步調不被看好

張詩雨

從造空調到造電動車，格力電器“多元化”發展的步伐邁得有點大，其未來能否復制在空調上的輝煌，尚需拭目以待

國內空調界的巨頭——珠海格力電器股份有限公司（下稱“格力電器”，000651.SZ）要造電動車了。

8月19日，格力電器發布公告稱，計劃以增發股票的方式收購珠海銀隆新能源有限公司（下稱“珠海銀隆”），珠海銀隆的估值為50億元，格力電器給出的收購價格為130億元，溢價率達2.6倍。

格力電器的這一跨界高價收購引起了各方極大爭議。先是中小股東對這一高價收購將導致的股權稀釋頗為不滿，而監管層也對格力電器這一舉動“出手”。8月25日，深交所向格力電器發出問詢函，就格力電器與珠海銀隆交易價格的公允性、電動車未來市場發展前景等拋出29個問題。

格力電器介入與主業關聯性甚小的新能源行業，是否會重蹈以前造手機的覆轍——取得的成績大大小于預期？面對中小股東的抗議，格力電器將如何應對？對于上述這些問題，格力電器董秘辦公室工作人員稱，在公司回復深交所問詢函前，暫不接受媒體采訪。

跨界收購不再固守空調業務

格力電器此次計劃收購的珠海銀隆成立于2009年，其目前所涉足的業務包括：鈦酸鋰電池制造、純電動電車的組裝、儲能系統與充電站建設。

格力電器這次要向珠海銀隆的21家股東方購買后者的股權，除了向自家大股東——格力集團與格力電器員工持股計劃發行股份外，參與方還包括中信證券在內的6家公司。

盡管股東數量多，珠海銀隆體量并不大，其2016年上半年營業收入為24億元，凈利潤為3.7億元，尚不及格力電器去年125億元利潤的1/30。且該公司業績并不穩定——在2014年還虧損2.2億元，只得到3.4億元的營收。由于盤子不大，第三方對其估值只有50億元。

既然是以2.6倍溢價收購，可見格力電器對珠海銀隆未來的發展寄予厚望。其在公告中稱，想通過收購珠海銀隆能源對鋰離子電池、新能源汽車及儲能領域進行布局，借助珠海銀隆的技術切入新能源汽車生產領域，將新能源汽車打造成未來的業務增長點。

近年來，格力電器曾多次表達將不再固守空調產業，轉為多元化發展。其在公告中表示：“格力電器迫切尋求轉型，公司在以空調產業為支柱的前提下，將大力開拓發展新能源、手機、自動化設備等新興產業。”

轉型源于空調市場飽和

值得注意的是，就在2013年，格力電器還公開表態堅持走專業化發展道路，只尋求與制冷制暖設備相關的橫向多元化，以逐步實現專業化中的產品多元化。為什么如今不再聲稱走專業化、聚焦的戰略，甚至跨越到了手機、新能源汽車這類與其主業關聯甚小的行業？

查看格力電器近年來的財務數據就可以對這一問題略知一二。2015年，格力電器業績持續增長的態勢發生逆轉，這一年，格力電器的營收與凈利潤分別同比下滑29%與11%，而這是格力電器上市以來頭一次出現業績下滑。2016年，情況有所好轉，但其上半年營業收入仍同比下滑1.85%。

對此，格力電器在公告中透露，國內空調產業在過去連續多年高增長后增速放緩，已進入成熟穩定期，達到飽和階段。公司在以空調產業為支柱的前提下，考慮到已在行業內占據主導市場份額地位，單純依靠單一產業實現進一步大幅增長的空間有限。

跨度太大不被業內看好

空調市場發展空間趨緩，跨界到電動車市場就真能為格力電器帶來業績增長嗎？一些新能源車企對格力的介入并不看好，北京某上市車企內部人士對《投資者報》記者表示：“格力在電器方面做得不錯，但家電與汽車是兩個完全不同的行業。汽車產業并不那么簡單，它的上下游價值鏈很強，汽車零件的整合需要車企有很強的性能集成科技集成能力。”

相對而言，格力的競爭對手美的雖然近來也在大舉收購——先是在今年年初收購東芝，年中又收購了意大利中央空調企業Clivet，但比起四面出擊、跨越式收購的格力，美的收購的大企業都是與其主業較相關的，收購策略較穩健。

格力收購新能源公司的前景雖不被看好，中小股東更關心的是：一旦收購達成其股權將被稀釋。盡管珠海銀隆方面與格力簽訂對賭協議，但經過估算，即使珠海銀隆能實現對賭協議約定的利潤額，格力電器股票的每股收益還是被稀釋了。

在格力電器的股吧里，散戶們發布大量帖子來發泄對格力此次收購的不滿。而散戶們抱怨的原因也在于盡管格力近年來營收下滑，但其貨幣資金自2011年之后一直持續增長，截至今年上半年其手頭共有994億元。也就是說，格力用一小部分自有資金就可以實現對珠海銀隆的收購。

那么，格力電器為什么不用自有資金收購珠海銀隆？對于這一問題，坊間有猜測稱，格力電器股價在此次停盤前鮮有上漲——連續三個月在19元上下波動，市盈率僅為8.5倍，定向增發無疑也是其擴大市值的好辦法。

另外值得一提的是，如果這次定增收購成功，格力的“當家人”董明珠的股權將擴大，甚至超過前海國際的持股比例，成為格力最大的自然人股東。