我國房地產上市公司股利政策研究

陳天勇

摘 要 股利政策作為上市公司財務重要組成，與公司的經營管理有著互相作用的關系。針對我國房地產上市公司股利分配狀況，總結得出目前房地產上市公司股利政策普遍現狀，探討普遍的影響因素顯得格外重要。本文從普遍到特殊著重分析房地產上市公司巨頭——萬科的2006 ～ 2014近10年股利政策狀況找出新的問題，得出新的優化建議。由此進行演繹推理，望順著思路具體到每個房地產上市公司并能有所啟示。

關鍵詞 房地產上市公司 股利政策 萬科

本文將從整體具體到個體，對房地產行業的領軍企業——萬科進行具體分析，發現問題，最終尋求解決方式，希望能對房地產行業的其他企業的股利政策帶來些許啟示。

一、萬科發展概況

于1984年建立的萬科企業股份有限公司在1988年進入房地產市場，經過30余年的發展，最終成就了萬科在房地產市場的霸主地位。目前萬科的主營業務包括房地產開發和物業服務。公司主張國內外市場并重的戰略，在2014年底時，萬科的市場輻射中國內地65個大中城市，大致是上海為中心的長三角區域，以京津唐為核心的環渤海區域、由成都為重心的向中西部輻射區域和以廣深為重的珠三角區域，同時萬科也積極進軍海外市場，并取得顯著成效。2015年公司實現銷售面積2067.1萬平方米，銷售金額2614.7億元，分別同比增長14.3%和20.7%，在全國有極高的市場占有率。

接下來將用一系列財務指標和數據形成最直接的判斷，來見證萬科近10年的發展。從資料可以看到，2006年萬科的營業收入為179億，到2015年達到1，955億，營業收入在這10年間增長了10倍左右。同時通過比較我們可以得出2006年的萬科凈利潤為近30億到2015年凈利潤約181億，凈利潤在這10年間漲了7.88倍。

二、萬科股利政策現狀及原因分析

研究過萬科近些年來的發展狀況，接下來我們將對萬科的股利政策進行探討。如表1歸集了萬科2005 ～ 2014年的股利政策，匯集成表格。因此，我們可以針對表格的數據進行全方位的分析。

我們可以看出萬科的現金股利是基本上漲的，2005年的股利發放額為595484812，2014年的股利發放額度為5524071900，10年間萬科的股利發放增長了9.28倍。根據之前的統計，萬科10年間的凈利潤增長了7.88倍。兩者相比較萬科股利發放的額度是相對增長并且股利增長速度要高于凈利潤的增長速度。雖然在2008、2009年受宏觀環境的影響，萬科的凈利潤較低，股利發放相對較少，但縱觀這些年萬科的股利總額是不斷上漲的，這也說明萬科是注重中小企業投資者的回饋的。

在表1中我們對萬科股利分配有著直觀感受，萬科的股利發放是連續的，在這10年來它的每股收益為正，也做到了每股收益為正的情況下進行股利分配。萬科的近10年的股利分配方式比較直觀，有幾年出現過現金股利和其他股利并存的現象，總體上萬科以現金股利為主。并且通過與每股收益相對比，現金股利隨著每股收益的增長成正比變化。每股收益在這10年不斷增長，現金股利也是不斷增長。

（一）盈利能力與股利政策

公司的盈利能力與股利支付有重大關聯，只有公司的經營良好，獲得盈利才可能給與投資回報。萬科以現金支付股利為主，中間幾年也會增加其股利支付方式。總的來說，萬科的股利是逐年增加的，這也離不開萬科一直增加的凈利潤的影響。

（二）股權結構與股利政策

目前，我國房地產行業乃至A股上市的大部分企業都存在一股獨大的現象。大股東出于控制權的優勢會選擇對自己有利的股利政策，所以這也和有的企業明明獲得好的盈利卻不分發股利有所關聯，一股獨大者和廣大投資者總是有著矛盾。萬科不存在一股獨大的局面，其股權流通比例高，因此萬科重視對投資者的回饋，增強中小投資者對其的信心。

（三）生命周期與股利政策

一個行業或企業的發展是有生命周期的，在總結了萬科不同發展階段的股利發放后，運用生命周期理論，可以分析出處于成長期的企業，會選擇較少的支付股利或者不支付股利；當企業進入成熟期會提高股利支付。成長期的公司投資機會多，融資渠道難，為了企業的發展會選擇先發展后分配，這也是萬科股利政策不斷變化的原因，但總體來說，萬科的股利支付在逐步提高。

三、萬科股利政策帶來的啟示

最后根據萬科的股利政策現狀以及其行業領導力，強調股權結構、盈利能力、成長能力和整個行業的宏觀環境等幾個方面對股利政策的影響，希望從萬科出發，為房地產行業其他上市公司制定股利政策給予啟示。

（一）從萬科出發

第一點，優化股權結構。萬科整個房地產行業乃至A股市場的大多數上市公司存在一股獨大的現象。掌握著絕對控制權的股東會從自身的利益出發，導致其和中小股東存在利益沖突，甚至大股東制定的股利政策會損害中小投資者的利益。因此需要優化公司的股權結構，平衡股東的利益，這樣才能完善企業內部結構，提高企業的經營，保護投資者的利益。

第二點，根據自身的能力和實際情況派發股利。研究發現這10年間萬科的股利政策是隨著大環境以及公司實際經營狀況而變化的。這種股利派發不僅符合公司的實際經營情況，同時也給予了投資者相應的回饋。有些公司一味地實行低的股利支付率政策，短時間可能為公司保證了更多的留存，但是長期來說會喪失投資者的信心，引起股價的波動。

（二）從監管部門出發

首先監管部門應當完善法律法規，界定非良性派現行為，只有在公告前獲得批準的股利政策才能執行。這樣，這種超能力派現的股利政策才能得到遏制。其次，一個良好的資本市場環境是離不開法律法規的約束的，更離不開監管部門執行。我國上市公司的股利政策的監督管理還有很多要改善的地方。只有法律法規和監管的執行度跟上了資本市場的發展，整個市場的運行才會健康。

四、結語

通過案例研究，得到最大的感悟是：在前人對前5年甚至前10年股利政策的研究中，得到最大的這個行業的特點便是房地產行業的現金股利支付率很低，股利政策不連續，不分紅的現象占很大比重。然而在近幾年的數據中我們發現上市公司的現金股利支付率提升，股利政策和不分紅的現象有所好轉。具體到對行業巨頭萬科的分析現金分紅成為其股利分配的主要方式。這些說明了，股利政策和分配方式都是根據行業周期，公司的實際發展，以及國家法律政策和資本市場的規范度進行調整，并不是一成不變的。合理的股利政策離不開外部環境的不斷規范和公司的合理經營。

（作者單位為廣東技術師范學院天河學院）