EVA在上市電力公司業績評價中的應用分析

管建銀

摘要：“十三五”規劃中預測電力需求快速增長，以及經濟全球化的發展和市場競爭日益激烈，這就需要與國際接軌的業績評價方法和體系，并且國資委進行6年的EVA業績考核試點，在央企中全面推行EVA業績考核，取得了卓著的成績，能更好的促進公司為股東創造更多的企業價值，在上述背景下，本文將對電力上市公司EVA業績評價進行應用分析研究。

關鍵詞：EVA；業績評價；電力上市公司

中圖分類號：F406.7；F426.61 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）024-0000-02

一、EVA在電力上市公司業績評價中應用的必要性分析

EVA是在稅后營業凈利潤的基礎上經過調整后扣除資本成本計算的結果，一方面可以約束經營管理人員利用過多的非經營性收入來操縱利潤，另一方面可以激勵經營管理人員充分考慮了資本成本，提高經營管理水平。我國電力上市公司一直以來是以企業創造的凈利潤進行衡量的，而電力上市公司多數為國有控股企業，領導人員更換較快，管理人員往往為了個人眼前利益，比如為獲得配股資格、提高公司股票價格，避免被摘牌等通過資產置換、債務重組等方式來操縱利潤，而EVA指標的引入為真實、客觀衡量電力上市公司的業績創造了機會。

1.有利于減少電力上市公司盲目投資的局面，提高資本效率

眾所周知，新的生產設備或者技術改造會帶來高的產品邊際貢獻率，也就意味著帶來了高的單位產品利潤率，正是基于這種理念，多數上市電力公司領導人員為了任期內的利潤高，盲目投資，更新設備或技術，沒有過多的考慮資金成本。應用EVA指標評價上市電力公司業績時，考慮了資本成本，認為所有的資本都是有成本的，國有股權也不例外，其投資的標準是只有當設備投資或新技術改造等投資所帶來的利潤能夠抵償投資資本成本并有一定剩余時，才能進行投資，這樣可以有效改變電力上市公司盲目投資的現象，提高了公司的資本使用效率。

2.有利于電力上市公司準確評價自身業績

由于EVA考核體系體現的是價值管理的要求，并充分考慮了資金成本和股東回報，以此考核電力上市公司的經營業績較為客觀，其考核結果消除了由于企業規模、非經常性收入等因素帶來的影響，公司可以進行縱向比較，也可以與其他公司進行橫向比較。因此，EVA考核方法有利于電力上市公司準確評價自身的經營業績，清醒地找到自己與其過去縱向比較以及與其他企業橫向比較的優劣，找出自身的不足之處，以確定今后改進和努力的方向。

3.有利于電力上市公司建立有效的激勵報酬制度

目前，我國大多數電力上市集團公司的激勵制度特點是在獎勵計劃中更多的是強調報償，而對激勵重視不夠，集團下屬子公司管理人員只要完成一個易于完成的預算利潤就可以了，就是完成的利潤超過預算很多，獎金也是微乎其微的，在這種體制下，管理人員對價值創造往往是很被動的。在引入EVA對電力上市公司進行業績評價，并與報酬激勵掛鉤，真正使公司利益和集團利益趨同，情況就會發生變化，管理人員會為了自身謀取更多利益，而更愿意為電力上市公司創造更大的財富。

4.有利于電力上市公司提升市場競爭能力

電力行業為國家重點基礎產業，電力上市企業的競爭意識相對來說較為薄弱，引入EVA指標進行業績評價，可以樹立資本成本的意識，以回報必須高于投資成本的標準對新增投資進行管理，并按商業化模式、市場規律和投資者期望來經營，從而通過合理投資、改善管理、提升EVA業績、調整資本結構等手段增強電力上市公司的競爭能力和意識，使其在日趨激烈的國際競爭中立于不敗之地。

二、基于EVA電力上市公司業績評價實證應用分析

實證分析采用的樣本也來自于上海證券交易所和深圳證券交易所上市的電力上市公司2013-2015年的橫截面數據，從同花順中獲得電力股上市公司，但剛上市不久和數據披露不充分而缺少某一個變量的公司不統計在內，選取樣本公司為51家公司，即153個樣本數據。

1.變量說明

本文研究電力上市公司應用EVA進行業績評價有效性分析，把公司的市場價值作為其衡量公司績效的標準。分析涉及的研究變量有經濟增加值EVA、市場價值V、凈利潤NP、經營現金凈流量NOCF及公司規模LNC。分別解釋如下：

（1）因變量

在本文實證研究中，公司的市場價值V作為因變量，電力上市公司的業績好壞可以通過該公司在市場中的表現來反映，即用公司的市場價值來衡量該公司的績效。

（2）自變量

自變量有凈利潤、經濟增加值和經營凈現金流量，其中凈利潤、經營凈現金流量數據來自巨潮資訊網上公布的年度財務報表，經濟增加值計算所得。

（3）控制變量

對EVA進行業績評價受公司規模的影響較大，本文實證研究中選用公司規模為控制變量。公司規模用總資產的自然對數LNC來衡量。

2.變量指標統計分析

對實證中涉及到的變量進行統計，比較情況見2.1表：

表2.1中給出2013-2015年51家上市電力公司傳統業績評價指標和EVA指標的統計情況，結果表明153個樣本中創造價值即EVA為正的有61個，占樣本總數的39.87%，毀滅價值的達到92個，占樣本總數的60.13%，從總體上來說，每個年度上市電力公司平均毀滅價值高達4601萬元，表明這三年上市電力公司總體經營業績水平不佳。而樣本中有盈利的個數高達134個，占總樣本數的87.58%，虧損樣本個數只有19個，占樣本總數的12.42%，經營現金凈流量為正的樣本個數為140個，占樣本總數的91.5%，負的只有13個，占樣本總數的8.5%，這些情況說明表面上看2013-2015年上市電力公司的經營業績似乎還不錯，但是從財務報表明細情況以及EVA的調整項目中可以看出，營業外收入等項目較多，同時也沒有充分地考慮資本成本（權益成本），并沒有真實的反映公司的盈利情況，而EVA充分考慮了公司的所有資本成本，注重公司的長遠發展，比傳統指標凈利潤等更能真實反映電力上市公司的經營業績，使公司真正為股東創造價值。。

3.相關性分析

通過電力上市公司市場價值與EVA進行相關性實證應用分析，解釋EVA對因變量市場價值V的相關程度。

從查相關系數的臨界值表可以得出，在ɑ=0.05水平上顯著相關系數值為0.159，而從表2.2中可以看出EVA和市場價值V的相關系數為0.264，大于標準值0.159，說明兩者顯著正相關，EVA能較好的解釋和評價市場價值即經營業績。

三、結論

EVA作為一種較新型的業績評價管理手段，2001年進入中國，在中國起步較晚，相對來說發展更有前途，值得我們進一步研究和推廣應用，相信隨著公司治理結構和資本市場的健全和完善，以及外部法律、政策環境和條件逐步配套形成，EVA將會在越來越多的電力上市公司甚至更多的公司中受到重視和應用，在業績評價和管理中體現出自身的價值，EVA業績評價體系也將會在我國具有更廣泛的適用性和應用價值，并且能真正發揮作用，為公司創造更大、更長遠的價值財富。

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