基于杠桿化對美國金融危機的原因分析

趙家月

摘要：2008年金融海嘯的爆發引起大家對金融系統穩定性的思考。本文通過1963年-2006年，美國家庭、商業銀行和投資銀行的總資產增長與杠桿化增長的關系，分析金融危機成因。

關鍵詞：美國次貸危機：金融杠桿化

中圖分類號：F171.2；F831.59 文獻識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）024-0000-01

一、背景

2001年IT泡沫破滅，美國政府為了刺激經濟，實施了擴張性的貨幣政策。美聯儲連續13次降息，在定程度上刺激了經濟，但通貨膨脹率卻逐年升高。同時，金融機構濫發次級貸款，通過資產證券化使次級債逐年增多，次級債大量增發。

在高通貨膨脹率的壓力下，美聯儲于2007開始升息，購房者的住房違約率極具增加，為次貸危機埋下了伏筆。

二、美國金融危機的原因分析

此次金融危機是由次貸危機引起的，次級貸款危機是由投資銀行的高杠桿化引起的。過度杠桿化普遍存在，直到2008年危機爆發，才給貪婪的華爾街做市商們以警鐘。

探究證券做市商和經紀商杠桿化與資產負債表的關系，首先觀察家庭杠桿增加與總資產增加之間的關系。當一個家庭運用抵押貸款進行融資購買住房時，假設房子資產總值為100萬元，運用抵押價值為90萬元的方式進行融資，也就是該房子的凈資產為10萬元，該融資過程的杠桿率為100/10=10，即杠桿率=總資產/凈資產，假設總資產的市場價值為A、假設E代表凈資產的市場價值，我們假設貸款的市場價值相對于總資產的市場價值波動忽略不計，仍為90萬美元，得出：

杠桿率與資產的市場總價值成反比，當房價上升時，即凈資產變大，杠桿率變小；相反，當房地產價格下降時，杠桿率變大，風險相應增大。1963年-2006年，美國家庭每季度的總資產增長與杠杠增長的數據如下圖：

商業銀行杠桿率基本維持在一定的標準上下波動，美國對商業銀行的杠桿化水平具有一定的控制力，對于防范金融機構風險的發生具有一定的積極作用。1963年-2006年季度數據如下：

對本次金融危機中的核心環節—投資銀行進行分析，總資產增長與杠桿增長之間的關系與家庭融資中兩者之間的關系是相反的，投資銀行總資產增加得越多，其杠桿化程度越高。華爾街的一些投資銀行主要是通過舉債來擴充自己的資產，即使很小的杠桿擴展也會帶來巨額的資產規模擴張[1]，為次貸危機的爆發埋下了伏筆。如下圖：

據統計，美國的高盛、摩根、美林、雷曼的杠桿率在2003年到2007年之間從平均19倍左右增長到28倍左右。

在2007年，雷曼兄弟杠桿率高達30倍以上，同時雷曼兄弟計提的減值準備很少，風險防范能力低、金融衍生工具的過度使用、金融監管部門松懈監管使這個歷史悠久的投資銀行在2008年9月宣布破產。

在此背景下，巴塞爾委員會對金融監管進行了一系列的規定，被稱為“巴塞爾協議Ⅲ”，對商業銀行實施杠桿率限制，寄希望于杠桿率約束對資本充足率約束形成有效的補充。

參考文獻：

[1]吳曉求，左志方，尹志峰.金融高杠桿何去何從[J].現代審計與經濟.