前三季中長期純債沖刺賽：九成九產品正收益 定期開放類債基最受寵

羅雪峰

市場在以“新八條底線”落實的背景下，資產配置方向正在發生明顯轉變，“去杠桿”、“去非標”使得結構性“資產荒”的現象更加突出。

再有不到10個交易日，第三季度就要畫上句號。從大盤來看，到本文截稿的9月21日，上證指數收于3025.87點，相較2015年12月31日收盤3539.18點下跌了513.31點，跌幅14.5%。從大盤的角度出發，中長期純債基金今年以來的表現確實稱得上穩健。據《投資者報》數據研究部對成立于2016年二季度之前、規模在0.5億元（證監會規定的清盤紅線規模）以上的326只中長期純債基金（Wind分類，A、B、C分開計算）今年以來的業績情況的統計，截至9月21日，326只納入統計的產品中僅有4只負收益，正收益占比98.77%。其中，排名居前十的產品全稱中帶有“定期開放”字樣。

“2016年以來定期開放債券型基金整體業績表現優于其他債券產品，也與目前國內宏觀經濟層面和債券市場趨勢發展息息相關。” 博時固定收益明星基金經理，現任現金管理組投資總監，管理著博時安心收益等多只純債基金和貨幣型基金的陳凱楊告訴《投資者報》記者，國內目前的宏觀格局，最大的基本面在于兩個方面，一是潛在增速處在持續下行的大周期，并且距離重新上行的周期性拐點尚遠；二是宏觀政策上強調底線思維下的結構化改革。長期來看，經濟潛在增速下行趨勢難改，通縮壓力加大，央行貨幣寬松不會缺席，未來貨幣政策的想象空間也將帶來債市的機會。另一方面，從市場來看，在以“新八條底線”落實的背景下，資產配置方向正在發生明顯轉變，“去杠桿”、“去非標”使得結構性“資產荒”的現象更加突出，相比之下，長端利率相比信用債優勢就十分明顯，再充分利用定開基金杠桿優勢，獲取超額收益。

九成九債基產品正收益

今年以來A股市場波瀾不興，始終無法有效突破3000點，相反，債市卻一直延續牛市行情。在這樣的背景下，風險較低、收益相對穩定的債券型基金避風港效應顯露。

事實上，從納入統計的中長期純債型基金的業績來看，也確實不負眾望。據Wind數據，截至9月21日，不但納入統計的產品九成九實現了正收益，平均上漲了3.2%，領先上證指數幅度高達17.7%；而且有11 只產品今年以來復權單位凈值增長率超過了6%。

具體來看，包括東方添益、中?；堇儌鵅、富國強回報A、易方達聚盈B、新華安享惠金A、諾安純債C、鵬華豐泰A、富國強回報C、長信富安純債一年A、中加純債一年A興全穩益在內的11只產品排名靠前。截至9月21日，復權單位凈值增長率分別為8.22%、8.02%、6.86%、6.77%、6.58%、6.49%、6.43%、6.43%、6.21%、6.16%、6.01%，均超過了6%。

“本基金是一只純債型基金，由于不投資股票、權證等風險較高的權益類產品，也不參與一級市場的新股申購或增發新股，因而規避了A股市場的下跌。在目前整體市場環境不佳的情況下，需要投資資質好的企業債、金融債以及政府資信的高等級債，規避鋼鐵、煤炭等過剩產能債券?！?東方添益基金經理徐昀君告訴《投資者報》記者。未來，東方添益將以持有中短久期、高收益的信用債為主，獲得穩定的票息收入，并擇時參與利率債波段性機會，實現更好收益。

據了解，東方添益債券基金操作較為靈活，春節前大幅參與了長端利率債波段機會，春節后置換為中短期信用債，獲得了較好的超額收益。此外，在二季度的劇烈變化中，適時根據市場變化進行了倉位和久期調整，并根據不同品種之間的利差分析做出了相應的投資策略調整。該基金2016年半年度報告顯示，上半年基金凈值增長率為3.84%，高出業績比較基準4.05個百分點。

天治可轉債增強虧超10%墊底

盡管中長期純債型基金普遍表現搶眼，但也有失意者。例如天治可轉債增強A、C。

據Wind數據顯示，截至9月21日，以復權單位凈值增長率計算，天治可轉債增強A虧損了12.79%，天治可轉債增強C虧損了13.02%。該基金旗下產品不但在此次統計的僅有4只產品中獨占了2只，而且虧損幅度也比其他兩只微虧產品要多出10%，令人極為不解。

對于旗下產品的虧損原因，天治基金并沒有給出正面回應，反而在產品分類上較真起來。 “可轉債A&C，實際上是一個產品，我們根據不同客戶的投資需求設計了這兩類，差別在于費用的收取方式。由于我們的轉債基金無股票倉位，萬得將其歸類到純債基金中，此種分類方式我們認為不是特別妥當，因為可轉債兼具債性與股性，與股市聯動較大?！碧熘位鹑缡钦f。

產品全部投資于債券并無股票倉位，歸類到純債基金究竟合適與否還有待天治基金去與萬得商榷，但產品業績發生了實實在在的虧損，投資者自然是怨聲載道。甘肅武威網友6月13日就在天天基金網對天治可轉債增強A抱怨道：“垃圾，每天抱希望漲點，每天都跌跌不休，大盤紅，你還綠？”

產品業績不行，規模縮水自然難免。據Wind數據顯示，2015年末天治可轉債增強A的總份額為0.97億份，2016年一季度末該數據就已下降為0.79億份，二季度繼續下滑至0.76億份。

“盡管下半年國內經濟仍有下行壓力，貨幣市場仍將維持適度寬松的格局，基本面環境利好債市。在當前的市場環境中，配置債券型基金也較為合適，但如果不在債基產品中進行認真選擇，一樣達不到防御下跌、實現增值的目的，甚至有可能還會蒙受像持有天治可轉債增強一樣的虧損?！币晃毁Y深市場人士如是提醒。

定開債基受機構與散戶寵愛

權益市場里最悲催的事莫過于牛市買了熊股，而債券市場里看來，這種情況也差不多。那么，究竟什么類型的債基產品安全系數能相對高些呢？答案不言而喻，定期開放型債基產品。

“相較于普通的債券基金，定期開放債基有諸多優勢。從穩健性考慮，定開債屬純債投資，不投股市，是低風險偏好、穩健投資者的良好選擇。從收益性考慮，封閉投資可以降低頻繁申購、贖回帶來的流動性沖擊，規模更加穩定；較長封閉期可以帶來組合更為匹配的久期，提高產品收益率；有益于擇時的把握，精挑細選逐步配置較安全和高收益券種；在嚴格控制投資風險前提下，可通過正回購獲得杠桿放大收益?！辈r明星基金經理魏楨告訴《投資者報》記者，截至目前，博時旗下成立一年以上的6只定開債券基金近一年平均收益率達9.45%，遠高于市場同期債券基金及封閉式債券基金平均收益率。對于目前的市場形勢，魏楨表示，向未來看，基本面對于債券市場仍然友好，債券收益率下行的趨勢仍然能夠延續，同時也要對制約債券收益率的因素保持關注。

事實上，在今年A股不改震蕩態勢的環境下，作為一種期限特征和風險收益特征都非常明確的基金品種，定期開放式債基受到了低風險投資者的追捧。據南方基金官網公告顯示，由于廣大投資者的踴躍申購，原定于9月30日結束募集的南方穩利1年定期開放債基（A類：000086；C類：000720）在僅開放申購兩日后即宣布提前結束募集，自9月15日起不再接受申購和轉換轉入申請。

業內人士分析，此次南方穩利遇到“熱搶”，除了反映出當前震蕩市下避險資金對低風險理財品種的渴求外，也與該基金過往的優異業績表現和南方基金在固收領域積淀的強大品牌號召力有關。據Wind數據顯示，截至8月15日，今年大盤持續震蕩，南方穩利1年定開債基充分表現出優異的收益性和抗風險能力。在年初至今等不同業績統計階段中，該基金的兩類份額都實現了凈值的正向增長，且位居全市場同類封閉式標準債券型基金第一位。除短期業績優異外，該基金的中長期業績也表現不俗。南方穩利A類（000086）、C類（000720）分別憑借12.06%和11.52%的年漲幅領跑同類封閉式標準債券型基金，分列同類第一、第二。成立以來，南方穩利兩類份額的年化回報均超過12%，為投資者帶來了十分可觀的投資回報。除了南方穩利之外，同樣受到市場熱捧的還有之前發行的上投摩根歲歲豐定期開放債券型基金，短短數日就募集到了12個多億。

“相比權益類產品，固定收益投資更加依賴團隊作戰。”博時基金市場部人士告訴《投資者報》記者。以博時基金為例，旗下穩定而資歷深厚的專業固收團隊，多年來為同業所艷羨，也是博時在固收領域長期取得不俗佳績的重要原因。博時固收團隊超過30人，擁有數位從業年限15～20年的債券投資元老級坐鎮，14位基金/投資經理平均從業年限9年、平均司齡6年，92%以上為碩士和博士學歷。

“債券的類屬資產投資策略屬于趨勢投資，注重自上而下的大類資產配置，與主動型產品相比，債券投資的核心要素在于根據宏觀基本面的變動來確定各類債券品種的動態投資比例，在確定了具體投資策略后，會交由團隊中的投資助理和債券交易員來進行操作層面的執行工作，我本人就有4位助理，專門負責執行具體的債券買賣指令?！?對此，陳凱楊如是說。