銀行不良資產成投資新“藍海”

秦麗萍

雖然看起來很美妙，左手買進，右手處置，就能賺取中間差價，但事實上，不良資產包購買和處置遠不似說起來這樣的輕松。

不良資產，對銀行來說是拖累和包袱，但在那些以買賣銀行不良資產為生意的投資者眼里，中國這幾年不斷高筑的不良資產卻是一片廣闊的“藍海”，他們興奮而謹慎地暢游其中，以期獲得一波不錯的收益。

近日，有幾家民營資產管理公司甚至海外基金對記者說，他們已從去年的觀望和留意，變為今年撲身而上，馬不停蹄地與銀行接洽和談判，購買不良資產包。

從不良資產“生產者”銀行，到4大資產管理公司（AMC）和省級地方性AMC，再到更小的民營投資機構（包括小資產管理公司、律師事務所等），這樣一個產業鏈是如何處置不良資產包的？近日，上述投資者向記者詳解了一番。

想象空間很大的不良資產市場

銀監會統計數據顯示，從2014年開始，銀行業不良貸款余額開始迅猛累計，從2014年一季度末至2016年6月末，不良貸款余額從6461億元一路飆升至1.44萬億，增幅達122%；不良貸款率從1%上升至1.75%。

與此同時，作為不良貸款的先行指標，銀行業關注類貸款也在攀升。根據銀監會統計數據，2014年末至今年上半年，銀行業關注類貸款余額從2.1萬億（占比3.11%）上升至3.32萬億（占比4.03%）。此外，作為衡量銀行貸款損失準備金計提是否充足的一個重要指標，而撥備覆蓋率則從2012年開始逐年下跌，從2012年末的295.5%一路下滑至今年上半年的175.96%。

對銀行來說，這無疑意味著巨大的不良資產壓力；而對另一些善于抓住機會的投資機構來說，這無疑是一塊巨大的蛋糕。

“從去年開始，公司開始留意銀行不良資產處置這塊業務，今年開始正式投入人力做，現在已經變成公司主業。在公司看來，這是一片巨大的藍海，公司希望從中獲得20%的凈利潤。有些保險資產都對我們的不良資產包感興趣，愿意投資。”近日，廣州一家資產管理公司內部人士對記者說，他今年出差特別多，在購買銀行不良資產包以后，對資產包內的資產進行詳盡的盡職調查是一項非常繁重的任務。

與該公司持一樣看法的，甚至包括一些海外基金。近日，海投金融CEO王金龍就對記者表示，該公司正在與一家交易對手進行最終商務談判，擬合作發行一只境外美元私募基金產品，對方擔任LP，海投金融做GP，投資標的為國內銀行不良資產。該基金的規模約幾億美元。同時，該公司還在與另外幾只境外基金積極洽談，爭取發行好幾只美元基金，投資于銀行不良資產。

王金龍表示，海外基金投資熱情高昂，一是認為在4萬億經濟刺激方案之下，銀行業信貸投放劇增，不良資產規模必然不斷攀升，這是大勢所趨；二是，國內缺少不良資產估值和風險定價的專業機構，而海外銀行業對此有很多過往經驗可以借鑒。“境外資金成本低，在此基礎上引進境外資本和經驗，無疑能獲得較好收益。目前，海投金融準備‘土洋結合，在資產包估值和定價方面借鑒‘洋方法，在后期資產處置上采用更符合國情的‘土方法，資產處置團隊主要由國內有經驗人士組成。”

據悉，目前海投金融已經鎖定了一個資產包，且經過了2個多月盡職調查，目前已經基本摸清資產包內資產和價格，做好了估值和定價。

“目前銀行不良貸款的存量很大，很難在短期內處置完，必須經過層層分包，擴大整個產業鏈上的參與者，這對我們來說就是機會。這個市場看起來很美，蛋糕雖大，也是擺在高桌上的蛋糕，實際生命力如何，要看不良資產最終處置的整體效果。”王金龍說。

定價和處置鏈條

雖然看起來很美妙，左手買進，右手處置，就能賺取中間差價，但事實上，不良資產包購買和處置遠不似說起來這樣輕松。

上述資產管理公司內部人士對記者說，購買和處置不良資產包的流程如下：先與銀行洽談購買不良資產包的意向，銀行會甩出一個資產且并給出一份資產清單，并要求意向方簽訂保密協議；隨后意向方與銀行一起查看資產包內抵押物和各貸款項目的狀況；意向方自己做盡職調查，完畢后去銀行對該資產包競標；競標后通過四大AMC通道去購買該資產包，并進行后期資產處置。當然，在四大AMC處也可能碰到競爭對手。

“盡職調查是核心，也最費功夫，決定著整個資產包的定價和風險，意味著轉手之間的利潤。一般來說，定價不能太保守，也不能太激進。太保守的話，報價低，標的競不上；太激進的話，自己容易攤上風險，賺不了多少錢。”上述人士稱，比如，山東的不良資產包競爭小，廣東的競爭對手多。

“前期盡職調查工作非常辛苦，工作量很大，要投入很多資源。主要是因為信息不透明，資產包內資產所有權不明晰。”北京另一家資產管理公司負責人對記者說，盡職調查主要分法律盡職調查和財務盡職調查。法律盡職調查主要是分清每筆資產在債權上是否存在瑕疵，有無其他訴訟和涉刑事案件情況；財務盡職調查涉及的內容更多，要調查債務人是否存在，該筆資產的本金和利息還款情況，借款人的還款能力，抵押物和擔保情況，抵押物變現能力，抵押物處置的流動性問題等。

在做完盡職調查后，要對資產包進行定價。業內通行做法是，按照資產金額和項目重要性，把資產包內資產劃分為三類：次級類、可疑類和損失類。

其中，損失類一般按能否找到借款人、借款人是否有意愿還款，分為有可能回收和可能收不回兩類。次級類一般是單筆金額大的重點項目，要每筆逐一定價。

“目前的市價是，次級類資產4毛至5毛（即4折至5折），可疑類3毛多，損失類1分～2分。”上述兩位資產管理公司人士均表示。

做完估值和定價，就是與銀行和4大AMC談判的時候了，銀行和四大AMC能否以投資者想要的價格達成交易，這要看雙方的博弈。

包括在購買銀行不良資產包時，也很考驗與銀行的關系熟絡程度。“若關系好，不想購買太大資產包時，可以請求銀行將大的資產包拆小一點。新進入這個市場者，都不希望買大包，因為風險大、任務重。拿我們公司來說，一個個貸包內一般內有幾十筆至一百多筆貸款，一個對公業務包一般二三十筆貸款，我們最近也拿了一個1000多筆的大包。”上述廣州資產管理公司人士說。

將資產包購買過來之后，就到了處置環節。海投金融的做法是，做完估值和定價之后，再分包賣給其他服務商（比如資產管理公司），或自己清收、拍賣等方式處置不良資產包，從中獲利。

而上述廣州資產管理公司人士說：九成服務商都想與資產管理公司一起參與處置工作，他們資金量小，但優勢在于有當地的人脈資源，主要作用是尋找到買家。“比如一些律師事務所，我們會與他們合作，資產處置完之后，再按比例分成。”

據采訪得知，目前從四大AMC和律師事務所出走了一大批專業人士，他們跳槽到民營資產管理公司，專門做起銀行不良資產的生意。