江西萬年青水泥股份有限公司股票分析

王裕萱

摘 要：本文主要對江西萬年青水泥股份有限公司近三年的財務數據進行了分析比較，主要通過分析其償債、盈利、營運及發展能力并運用杜邦分析法，得到萬年青因處在產能過剩行業，近兩年利潤大幅下降但總體表現穩健的結論。

關鍵詞：償債能力；盈利能力；營運能力；同行業分析

DOI：10.19354/j.cnki.42-1616/f.2016.17.17

一、公司簡介

江西萬年青水泥股份有限公司是于1997年9月23日在深圳證券交易所主板上市的國有控股公司，股票簡稱為‘萬年青，股票代碼000789，發行價為4.26元/股，發行5千萬股。目前公司主要從事硅酸鹽水泥的生產與銷售、商品混凝土的生產與銷售以及新型墻材的生產及銷售等業務， 產品主要采取經銷商和直銷模式相結合銷售方式，用于房地產、民用自建房、重點工程等房屋建筑、水利、公路、鐵路等工程上。

二、公司財務情況分析

（一）償債能力（負債比

率）分析。萬年青近三年的資產負債率平均在0.53左右，資產負債率在60%—70%，比較合理、穩健，而萬年青的負債比率低于60%，說明償債風險較低。對于產權比率而言，企業的標準值通常為1.2，萬年青的近三年產權比率在120%左右，但在2014年與2015年經濟下行的情況下，萬年青對舉債有所控制，雖然風險略高，相應報酬也會較高。對于流動比率，江西萬年青股票近三年的流動比率均值為0.887，遠低于企業的標準值2，所以萬年青的短期償債風險較大。低于1 的速動比率通常被認為是短期償債能力偏低，萬年青的速動比率近三年都低于1，但呈現越來越接近1的趨勢，是向好的方向變動。

（二）盈利能力分析。萬年青的銷售凈利率近三年的比率比標準值（0.1）略高，只是在2015年產生了一定的下降，這是因為公司主產水泥屬于產能過剩行業，由于市場需求持續低迷，銷售價格連續下探，公司2015年營業收入558，302.81萬元，同比下滑16.46%。銷售毛利率行業均值為0.15，萬年青近三年的銷售毛利率均大于標準值，說明萬年青的盈利能力較為優秀，但

2015年也呈現了略下降趨勢。由表中可知萬年青的資產凈利率2015年度出現了明顯的下降，凈資產收益率2015年同比下降了60%多，主要還是由于凈利潤明顯降低而導致，近年由于產能過剩的行業都不景氣，萬年青受到的波及很大，議價能力較弱。

（三）營運能力分析。存貨的周轉率是存貨周轉速度的主要指標，行業平均值水平為3。萬年青的存貨周轉率遠高于標準水平，存貨周轉天數遠低于標準值，說明萬年青的存貨周轉速度較快，存貨占用水平很低，流動性與變現能力較強。流動資產周轉率行業平均值為1，萬年青的流動資產周轉率近三年均大于標準值，盡管2015年有所下降，但總體周轉速度較快，盈利能力較強。總資產周轉率反映總資產的周轉速度，周轉越快，說明銷售能力越強，萬年青的總資產周轉率與標準值（0.8）相差較小，只是在2015年周轉速度有所下降。

（四）發展能力分析。萬年青在近兩年尤其是2015年營業收入下降很大，主要是受宏觀經濟及房地產市場低迷的影響，全國水泥市場需求持續下滑，水泥售價一路下行。通過杜邦分析可得萬年青與同行業其他5家情況比較相近的企業包括東方雨虹、偉星新材、北新建材、三圣特材與海螺水泥在內的對比情況及與近三年行業均值對比如下：行業平均股權收益率為8.88，萬年青的均值為18.86。總資產周轉率的均值為98.8，萬年青近三年的均值為74.96。權益乘數行業均值為225.96，而萬年青的均值為217.26?？梢娙f年青近三年的股權回報率處于行業中上游水平，公司未來的收益還是比較樂觀的，公司資產凈利率總體上高于行業平均值，說明萬年青的凈利潤相對總資產較高，公司降低成本的做法頗有成效，有利于提升股東報酬?？傎Y產周轉率略低說明公司的存貨等流動性略差，變現能力略低。此外，萬年青的權益乘數低于行業均值說明公司的股東投入的資本在公司的資產中占比較大，公司負債程度并不高，財務風險較低。

三、總結

萬年青2015年的凈資產收益率、總資產凈利率等各項財務指標都出現了不利的變化，主要是受宏觀經濟及房地產市場低迷的影響。但在全國、全省水泥銷量同比分別下降4.95%和4.19%的背景下，公司產品銷售同比增長4.55%，實現主營業務收入55.83億元，企業效益處于行業領先水平。萬年青作為老牌的江西水泥龍頭企業，并且是大國企，盡管受到產能過剩的影響，但銷量有一定的保證，故股價雖從去年起呈下降趨勢，但波動較其他廠商很小，是一支較穩健的股票。

參考文獻：

[1] 楊丹.《如何利用杜邦財務比率分析法進行企業統計分析》.北京統計，2001-9