金融發(fā)展促進(jìn)了還是阻礙了經(jīng)濟(jì)增長
——基于甘肅省數(shù)據(jù)的檢驗

張蓉

（西北師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 甘肅 蘭州 730070）

金融發(fā)展促進(jìn)了還是阻礙了經(jīng)濟(jì)增長
——基于甘肅省數(shù)據(jù)的檢驗

張蓉

（西北師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院， 甘肅 蘭州 730070）

選取1978年—2014年甘肅省的年度時間序列數(shù)據(jù)，以GDP作為經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)，以金融貢獻(xiàn)率、金融機(jī)構(gòu)存貸比作為金融發(fā)展指標(biāo)，建立誤差修正模型對甘肅省的經(jīng)濟(jì)增長與金融發(fā)展之間的關(guān)系進(jìn)行實證研究。研究結(jié)果表明甘肅省金融發(fā)展并沒有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。因此，應(yīng)建立多層次的金融市場體系，引入競爭機(jī)制，逐漸消除“金融抑制“等措施來促進(jìn)甘肅省經(jīng)濟(jì)的增長。

金融貢獻(xiàn)率；金融發(fā)展效率；經(jīng)濟(jì)增長

引言

改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)取得舉世矚目的成績，GDP從1978年的3 650.17億元增長到2015年的676 708億元，增長了185.4%；構(gòu)網(wǎng)點達(dá)22萬個，各項貸款余額98.1萬億元，比2010年末增長了95%。但在這巨大成就的背后，中國的金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長存在區(qū)域性的差異非均衡發(fā)展，周麗麗、楊剛強(qiáng)、江洪（2014）［1］的研究表明：中國的金融發(fā)展落后于經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)增長的差異縮小1%，金融發(fā)展的差異則降低8.79%。黨的十八屆五中全會中提出要深化金融體制改革，提高金融服務(wù)的效率，大力發(fā)展普惠金融以支持農(nóng)村、中小企業(yè)的發(fā)展。

20世紀(jì)中期以來，金融與經(jīng)濟(jì)的關(guān)系得到廣泛的研究，而開創(chuàng)性研究是由Goldsmith（1969）［2］做出的，他使用金融中介資產(chǎn)占GNP的比來衡量金融的發(fā)展水平，得出經(jīng)濟(jì)與金融是同步發(fā)展的。R.G. King&R.Levine（1993）［3］基于Goldsmith（1969）研究的缺陷，進(jìn)一步擴(kuò)大研究的樣本，將資本積累、全要素生產(chǎn)率等其他影響經(jīng)濟(jì)增長的因素加入到模型中，構(gòu)造了金融發(fā)展指標(biāo)，得出金融發(fā)展與資本積累、全要素生產(chǎn)率及經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系。M.Pagano（1993）、M.Gertler&A.Rose（1994）［4］等也從不同的角度研究了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系。R.I.Mckinnon（1973）［5］提出金融抑制理論，認(rèn)為發(fā)展中國家的“金融抑制”嚴(yán)重阻礙了資本的積累、全要素生產(chǎn)率的提高及經(jīng)濟(jì)的增長。E.S.Shaw（1973）［6］提出金融深化的概念，認(rèn)為政府應(yīng)該減少金融干預(yù)，使市場自主調(diào)節(jié)儲蓄、利率、投資的發(fā)展，逐漸消除“金融抑制”。R.Levine（1997）［7］從交易成本的角度分析了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系，他認(rèn)為交易成本的存在產(chǎn)生了市場摩擦，金融中介的發(fā)展能夠降低交易成本，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長、資本積累。金融系統(tǒng)的作用主要體現(xiàn)在資源配置、風(fēng)險管理、儲蓄匯集等方面，并通過“技術(shù)創(chuàng)新”、“資本積累”來實現(xiàn)。

金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系在國內(nèi)也是研究的熱點，但是由于樣本的范圍、研究方法、數(shù)據(jù)的來源等不同，得出的結(jié)論也有明顯的不同。依據(jù)結(jié)論的不同，本文可將這些研究分為兩類：一類是金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長存在同步增長的關(guān)系。陳剛、潘楊、尹希果（2006年）的研究認(rèn)為金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長有顯著的正相關(guān)關(guān)系，但其研究也表明金融部門與實體經(jīng)濟(jì)部門之間不存在較好的互動關(guān)系。王翔和李凌（2009年）的研究表明金融發(fā)展可以降低外部沖擊對經(jīng)濟(jì)增長的影響。武志（2010年）采用戈氏指標(biāo)考察我國的金融發(fā)展水平，得出金融能夠促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，但是金融發(fā)展的內(nèi)在質(zhì)卻是由經(jīng)濟(jì)引起的結(jié)論；二類是金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。談儒勇（1999年）利用季度數(shù)據(jù)對金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系進(jìn)行研究，得出金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。馬軼群、史安娜（2012年）基于中國1978年—2010年的數(shù)據(jù)，運(yùn)用向量自回歸模型，得出金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長不存在長期的穩(wěn)定關(guān)系，金融發(fā)展會降低經(jīng)濟(jì)增長的持續(xù)提高。劉文革、周文召、仲深和李峰（201 4年）運(yùn)用1 998年—2008年中國2 7個省的面板數(shù)據(jù)得出政府的干預(yù)會影響金融資源的有效配置，阻礙經(jīng)濟(jì)增長。

此外，還有一類研究注意到中國改革開放的階梯型特征，認(rèn)為金融發(fā)展也呈現(xiàn)區(qū)域性的發(fā)展。周好文、鐘永紅（20 0 4年）基于1988年—20 0 2年的數(shù)據(jù)，利用多變量的向量自回歸模型，其研究表明金融中介的規(guī)模和效率指標(biāo)與各個地區(qū)之間的經(jīng)濟(jì)增長不存在一致的因果關(guān)系。王景武（20 0 5年）利用誤差修正模型和格蘭杰因果檢驗得出我國東部地區(qū)的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長存在正向的關(guān)系，而西部地區(qū)的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長卻呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。吳新生（20 0 9年）基于全國1980年—20 0 7年時間序列，運(yùn)用多元統(tǒng)計的方法得出我國的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長存在區(qū)域性、階段性的特征。

目前的文獻(xiàn)大多以全國、區(qū)域性的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)系為考察對象，甘肅省的此類研究較少。因此，本文基于1978年—20 14年的時間序列數(shù)據(jù)，建立誤差修正模型研究甘肅省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長之間關(guān)系。

1　甘肅省金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長的實證研究

本文選取的變量主要有甘肅省GDP、金融貢獻(xiàn)率、金融機(jī)構(gòu)的存貸比。數(shù)據(jù)主要來源于中國統(tǒng)計局網(wǎng)站、甘肅統(tǒng)計局網(wǎng)站、《甘肅金融發(fā)展五十五年》、20 0 1年—20 14年甘肅省金融運(yùn)行報告。本文以1978年以后的甘肅省GDP作為經(jīng)濟(jì)增長的變量。

1）金融貢獻(xiàn)率（FCR）。金融貢獻(xiàn)率為金融資產(chǎn)與GDP之比，金融資產(chǎn)可以劃分為金融機(jī)構(gòu)各項貸款增加額、股票籌資額、企業(yè)債券發(fā)行額、保費支出額。這一指標(biāo)來源于戈德史密斯（196 9年）提出的金融相關(guān)比率（FIR），是“某一時點上現(xiàn)存金融資產(chǎn)總額與國民財富之比”，其主要衡量一國的經(jīng)濟(jì)金融化程度。戈氏指標(biāo)中的金融資產(chǎn)劃分為廣義M2、債券余額、股票市值、保費余額。由于地區(qū)性的M2數(shù)據(jù)不全，因此本文采用趙小克（2013年）的金融貢獻(xiàn)率指標(biāo)，用這一指標(biāo)來描述甘肅省金融深化的程度。

2）商業(yè)銀行的存貸比（SLR）。本文采用周國富、胡慧敏（2007年）的金融發(fā)展效率概念，是指金融中介機(jī)構(gòu)及金融市場的資源配置效率。依據(jù)金融發(fā)展效率，本文采取金融機(jī)構(gòu)的貸款余額與金融機(jī)構(gòu)的存款余額之比來衡量甘肅省金融機(jī)構(gòu)將存款余額轉(zhuǎn)化為貸款余額的效率，進(jìn)而反映了甘肅省金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展效率。

本文使用的是1 978年—201 4年的時間序列數(shù)據(jù)，為了避免偽回歸的問題，本文首先通過DF-GLS方法檢驗時間序列是否存在單位根，若存在且I（1）過程，則利用Johansen方法檢驗變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系。若存在協(xié)整關(guān)系，建立誤差修正模型，說明變量之間的長期關(guān)系。本文運(yùn)用stata1 2進(jìn)行各項檢驗、建立誤差修正模型。

2　實證研究

1）單位根檢驗。

本文使用DF-GLS方法對每個序列進(jìn)行單位根檢驗，檢驗結(jié)果見表1和表2。從表1可知，GDP、FCR、SLR等變量的原始序列分別在滯后1階和3階的情況下均不平穩(wěn)。而這三個變量取一階差分后，三個變量在滯后1階、5%的顯著水平上均平穩(wěn)的。因此，這三個變量均為I（1）序列。

表1　GDP、FCR、SLR的DF-GLS檢驗

表2　DGDP、DFCR、DSLRD的DF-GLS檢驗

2）協(xié)整檢驗。

本文采用Johansen方法檢驗GDP、FCR、SLR等三個變量在同階單整非平穩(wěn)的情況下是否存在協(xié)整關(guān)系，檢驗結(jié)果如表3。

從表3可知，跡檢驗在5%的顯著水平上通過了檢驗，并且GDP、FCR、SLR這三個變量之間存在兩個協(xié)整關(guān)系。

表3　Johansen協(xié)整檢驗

3）誤差修正模型。

從表4中可以得知誤差修正模型存在兩個協(xié)整方程，第一個協(xié)整方程表明了GDP與SLR之間的關(guān)系，SLR的系數(shù)為負(fù)值，說明金融機(jī)構(gòu)的存貸比并沒有促進(jìn)甘肅省經(jīng)濟(jì)的增長。第二個協(xié)整方程表明了FCR與SLR之間的關(guān)系，甘肅省金融機(jī)構(gòu)的存貸比沒有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融化的發(fā)展。

表4　長期協(xié)整方程

4）方差分解。

通過方差分解，進(jìn)一步分析SLR、FCR對GDP的貢獻(xiàn)程度。從表5可得出：第一，GDP對自身的解釋力較強(qiáng)，但隨著期數(shù)的增加，解釋力也在逐漸減弱。第二，金融機(jī)構(gòu)存貸比對經(jīng)濟(jì)增長（GDP）的影響不是很明顯。第三，金融貢獻(xiàn)率（FCR）對經(jīng)濟(jì)的增長（GDP）有促進(jìn)作用，并隨著期數(shù)的增加，解釋力不斷增強(qiáng)，在第10期達(dá)到24.2%。

表5　GDP方差分解表

3　結(jié)論

本文利用1978年—2014年的數(shù)據(jù)，選取FCR、SLR作為金融發(fā)展指標(biāo)，GDP作為經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)，借鑒近些年來的研究成果，利用誤差修正模型，得到了如下的結(jié)論：

1）甘肅省金融發(fā)展效率與經(jīng)濟(jì)增長之間存在負(fù)相關(guān)的關(guān)系。從誤差修正模型的長期協(xié)整方程可知，我省的金融發(fā)展效率較低，對經(jīng)濟(jì)增長沒有起到很好的推動作用。這就驗證了林毅夫（年份）觀點，國家優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)的戰(zhàn)略決定了國家必須將有限的金融資源投向重工業(yè)、國有企業(yè)，因而形成了銀行中介壟斷金融中介的局面，其直接的后果是大量金融資源流向了無效率的國企，國有銀行形成大量的呆賬、壞賬，而那些發(fā)展較快的中小企業(yè)卻面臨著融資難得問題。

2）從FCR這一指標(biāo)可知我省經(jīng)濟(jì)金融化的程度不斷加深。金融市場的發(fā)展意味著可以為實體經(jīng)濟(jì)多樣化的資金支持，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長。例如企業(yè)除了通過銀行貸款籌集資金以外，也可以通過發(fā)行股票市場、發(fā)行債券等方式籌集資金，從而促進(jìn)投資增加，進(jìn)而加速資本的積累。此外，金融市場的發(fā)展可以降低交易成本從而推動經(jīng)濟(jì)的增長。

基于上述研究結(jié)論并結(jié)合甘肅省的現(xiàn)狀，提出以下意見和建議：

1）引入競爭機(jī)制，提高金融中介的效率。我省2014年所有銀行的機(jī)構(gòu)數(shù)為1 777個、資產(chǎn)總額為13 922億元，而股份制銀行的機(jī)構(gòu)只有64個，資產(chǎn)為1 653億元。結(jié)合上述數(shù)據(jù)與本文的結(jié)論可知我省“所有制歧視”嚴(yán)重。因此，應(yīng)出臺政策鼓勵私人資本進(jìn)入金融行業(yè)，引入競爭機(jī)制，大力發(fā)展非國有銀行，打破國有銀行壟斷的局面，進(jìn)而改善國有銀行低效的問題；規(guī)范資本市場的發(fā)展，促進(jìn)金融中介之間的合理競爭，從而使得金融發(fā)展在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長的過程更加順暢。

2）建立并完善多層次的金融市場，逐漸形成直接融資與間接融資互補(bǔ)的金融市場。提高直接融資的比例，多方面的推動股票市場、貨幣市場、債券市場的發(fā)展；改變以間接融資的為主導(dǎo)的局面，使得金融資源能夠匹配相應(yīng)的資金需求者。

3）穩(wěn)健的推動利率市場化改革，促進(jìn)金融深化的發(fā)展。首先，市場在資源配置起決定作用，因此，均衡利率應(yīng)由市場來決定，政府應(yīng)不斷的放松利率管制，由市場這只“無形的手”來調(diào)節(jié)，而政府應(yīng)起到“守夜人”、彌補(bǔ)市場失靈的作用。其次，通過提高金融服務(wù)質(zhì)量、拓展金融服務(wù)的范圍，著力支持經(jīng)營效率高的股份制的商業(yè)銀行和中小企業(yè)。

［1］周麗麗，楊剛強(qiáng)，江洪.中國金融發(fā)展速度與經(jīng)濟(jì)增長可持續(xù)性—基于區(qū)域差異的視角［J］.中國軟科學(xué)，2014（2）：5 8-6 9.

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［6］Shaw，E.s.FinancialDeepening in EconomicDevelopmet［M］.NewYork：Oxford University Press，1973.

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［8］韓廷春.金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長［M］.北京：清華大學(xué)出版社，2002：103-146.

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［10］王翔，李凌.中國的金融發(fā)展、經(jīng)濟(jì)波動與經(jīng)濟(jì)增長：一項基于面板數(shù)據(jù)的研究［J］.上海經(jīng)濟(jì)研究，2009（2）：34-43.

［11］武志.金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長：來自中國的經(jīng)驗分析［J］.金融研究，2010（5）：5 8-6 8.

［12］談儒勇.中國金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系的實證研究［J］.經(jīng)濟(jì)研究，1999（10）：5 3-6 1.

［13］馬軼群，史安娜.金融發(fā)展對中國經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的影響研究—基于VAR模型的實證研究［J］.國際金融研究，2012（11）：30-39.

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［15］周好文，鐘永紅.中國金融中介發(fā)展與地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長：多變量VAR系統(tǒng)分析［J］.金融研究，2004（6）：130-137.

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［17］吳新生.基于我國新區(qū)域面板數(shù)據(jù)的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長收斂分析［J］.經(jīng)濟(jì)問題探，2009（11）：111-115.

［18］趙小克.甘肅金融發(fā)展對經(jīng)濟(jì)增長的傳導(dǎo)機(jī)制研究［D］.蘭州：經(jīng)濟(jì)學(xué)院，2013：6 3-70.

［19］周國富，胡慧敏.金融效率評價指標(biāo)體系研究［J］.金融理論與實踐，2007（8）：15-18.

（編輯：何方欣）

The Influence of Financial Development on Economy Increase，Promotion or Obstruction？—Based on Data Testing of Gansu Province

Zhang Rong
（Economy College of Northwest Normal University，Lanzhou Gansu 730070）

Selection in Gansu Province in 1978-2014 annual time series data of GDP as an index of economic growth， with the financial contribution， financial institutions， LDR as indicators of financial development， error correction model is established for the relationship between economic growth and financial development in Gansu Province for empirical research.The results show that financial development in Gansu Province does not promote economic growth.Therefore， should establish the multi-level financial market system， introducing competition mechanism， and gradually eliminate“financial repression”and other measures to promote economic growth in Gansu Province.

financial contributing； financial development； economy increase

TK267

A

2095-0748（2016）15-0008-04

10.16525/j.cnki.14-1362/n.2016.15.03

2016-06-18

張蓉（1993—），女，甘肅定西人，現(xiàn)在西北師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院工作。