東阿阿膠：品牌中藥稀缺標的

東阿阿膠（000423）：阿膠終端需求穩步增長，終端提價及衍生產品多舉措促增長。1）驢皮供需關系仍未轉變，阿膠存在持續提價預期。由于養殖戶對毛驢養殖積極性仍不高，短期內驢皮資源仍較緊缺；2）產品提價終端接受程度較好，同時布局高端市場。阿膠用戶主要集中在東部沿海發達地區，品牌忠誠度高，且已經培育了良好的服用習慣，提價后客戶流失的比率較小。此外產品多層次覆蓋客戶群體，貢膠、紅標阿膠、小分子阿膠等產品針對性強，最大限度挖掘客戶需求；3）大健康領域為新的增長點。持續推進阿膠衍生品開發，預計目前衍生品的收入占比約在5%，主要品種是保健食品桃花姬。后期將向更加廣闊的滋補健康品、飲品等領域發展，培育為新增長點。

品牌營銷及渠道，助力公司取勝OTC市場。在當前處方藥政策背景下，OTC行業收入增速在未來或將加速，預計收入增速在15%以上。公司通過品牌化、差異化等提升產品壁壘及溢價，為后期的產品提價、銷售增長提供保障。零售藥店集中度提升、電商大發展等變革迎來新的機遇。公司布局藥店、電商及醫院等渠道，同時進行直營、商超等實體店方面拓展。我們認為公司產品的消費屬性強，零售終端的發展或將促進產品銷量的快速增長。

操作策略：二級市場上，近期公司高管增持約265萬股，均價為46.31元，目前股價較高，等回調再介入。