旅游：行業高景氣 投資價值漸顯

投資要點：

1、行業維持高景氣度。

2、供給需求雙輪驅動行業成長。

行業維持高景氣，盈利情況靚麗。2015年我國旅游人數達到41.2億人次，其中出境游和國內游表現靚麗，同比分別增長12%和20%，近5年復合增長率達到17%和13%。而16年上半年國內游增速有所增長，出境游略有回落，同比分別提升14%和16%。

而隨著行業高景氣維系，上市公司盈利能力也在不斷強化。2015年33家公司總營業收入和歸母凈利潤分別732.4億元和52.7億元，同比分別增長21.8%和29%。（扣除并購因素后增速分別達到7%和18.3%，而1季度同比增速也達到28.2%和20.6%。

供給與需求雙輪驅動。供給端：受政策驅動、投資加速以及技術變革影響，旅游行業快速發展，2015年旅游及相關產業增加值分別為5萬億元和2.1萬億元，占GDP比重分別為7.4%和3.1%，其中直接投資達1億元。

需求端：看好未來5-10年旅游行業增長，主要由于：1）有錢：15年國內人均GDP已突破8000美元（根據世界旅游組織的研究，人均GDP達5000美元以上時將出現度假旅游經濟，并進入只多元化旅游階段），而隨著收入提升、城鎮居民中旅游花費僅占可支配收入的3%，提升空間大；2）悠閑：近幾年受益于帶薪休假、錯峰休假、2.5天假期等政策，周末游、小長假游正在替代長假旅游成為對旅游經濟重要拉動，而行業需求的增長一方面體現于客單價的提升，另一方面則在于需求量的增加。

重點推薦：宋城旅游、凱撒旅游和中青旅，并關注出境游（眾信旅游）、國企改革（黃山旅游、云南旅游、張家界）。