維康藥業IPO：客戶群體極不穩定 對外擔保引發訴訟

吳東燕

近日，浙江維康藥業股份有限公司（以下簡稱“維康藥業”）披露了IPO招股說明書。公司擬公開發行新股2011萬股，募集資金將投入醫藥大健康產業園一期項目（中藥飲片及中藥提取、研發中心、倉儲中心）、營銷網絡中心建設項目、補充營運資金三大項目。

招股書中顯示，公司向前五大客戶銷售額占主營業務的比重逐年降低，已經由2013年的35.12%降至2015年的21.14%。同時，公司對第一大客戶過度依賴，而與其他客戶建立的關系則并不穩固，一旦第一大客戶與其終止合作或降低合同金額，將對公司業績產生重大影響。此外，公司還存在三起未決訴訟，均系公司為第三方提供擔保、對方無力償還所致。訴訟涉及的金額較大，極有可能大幅度拖累公司上市當年的經營業績。

前五大客戶群體不穩定

數據顯示，2013-2015年，公司向前五大客戶銷售的收入占當期主營業務收入的比例分別為35.12%、29.99%、21.14%。從招股書中還可以看到，公司向前五大客戶銷售收入占比不僅呈現逐年降低的趨勢，而且客戶群體也相當不穩定。 具體來看，能夠穩定維持合作關系（連續三年擠進前五大客戶名單）的就只有遼寧康博安醫藥進出口有限公司。報告期內該公司與維康藥業達成的銷售額分別為2188.14萬元、2576.10萬元、2547.05萬元，占公司主營業務收入的比重分別為16.20%、16.81%、12.26%。

此外，還有兩家公司能夠保持能夠連續2年（2013-2014年）出現在前五大客戶名單中的就只有湖北寧康醫藥有限公司和云南鴻云藥業有限公司，除這三家公司以外，其余客戶在名單中都是曇花一現。擁有穩定的客戶群是企業在激烈的市場競爭環境中最重要的資源，公司在這一方面顯然已經處于劣勢。與其他銷售客戶建立的合作關系并不穩固，對第一大客戶遼寧康博安醫藥進出口有限公司過多依賴，一旦該公司與公司解除合作關系或降低銷售額，將對維康藥業的業績產生巨大的影響。

招股書顯示，公司本次IPO擬募集資金41005萬元，其中有35862萬元擬用于醫藥大健康產業園一期項目（中藥飲片及中藥提取、研發中心、倉儲中心），而投于中藥飲片及中藥提取項目的資金有24061萬元，占募集資金總額的比重高達58.68%。

值得注意的是，公司近年來存貨增長較快，尤其是2015年，公司存貨達到3966.72萬元，較2014年的1902.63萬元同比大增108.49%。公司對此解釋了兩個原因，其中一個原因是醫藥工業二期工程投入使用并通過新版GMP認證，使得產能擴張明顯，從而導致存貨驟升。這邊廂公司二期工程帶來的存貨尚未消化，那邊廂公司在本次募投項目中又迅速推出了新一期的擴產項目。可以預見，產能有效消化將成為公司未來需要攻克的重要難題。

對外擔保引發訴訟

資料顯示，2011年12月8日，公司與廣發銀行穩重龍灣支行簽訂《最高額保證合同》，為光泰控股集團有限公司于2011年12月8日起至2012年12月7日在該行形成的債務提供擔保，擔保最高額度為本金800萬元及相應的利息、罰息、復利、違約金、賠償金、訴訟費、執行費、律師費、評估費和實現債權的費用。

2013年6月27日，公司與上海浦發銀行麗水支行簽訂了《最高額保證合同》，為浙江麗水有邦新材料有限公司在2013年6月27日至2014年6月26日期間內向該行辦理的各類融資業務提供最高額1430萬元的保證擔保。2014年1月，浙江麗水有邦新材料有限公司向上海浦發銀行麗水支行貼現420萬元商業承兌匯票，其中有210萬元由公司提供擔保；2014年5月，浙江麗水有邦新材料有限公司向上海浦發銀行麗水支行借款1100萬元，由公司、麗水有朋化工有限公司及自然人夏劍鋒提供連帶擔保。

光泰控股集團有限公司、浙江麗水有邦新材料有限公司均無力償還相關債務。公司在招股書中表示，已就相關擔保分別足額計提了917.16萬元、1430萬元的預計負債，合計2347.16萬元。然而根據法院判決的結果，公司需要承擔的賠償金額共計約為2736.39萬元，約占公司2015年歸母凈利潤（5002.37萬元）的54.70%，遠遠超出公司計提的負債金額。

更為重要的是，公司對這兩家公司所作的擔保引發了三個訴訟案件，并且都是仍在協商當中，不僅會耗費公司較多的精力，也將對公司的經營業績產生拖累。事實上，公司對此早有預料。公司在招股書中特別提示，上市當年可能出現經營業績下降的風險，或許就是基于此事的判斷。