中美消費股同創新高 三板指數低處未算低

臥龍

交通運輸部指中國上半年貨運總量197.4億噸，按年增長3.1%，增長速度持續回落。其中客運量總量94.5億人次，按年下跌2.7%。主要原因是私家車大幅增長，導致公路客運需求大跌，即使是旅游人數增長亦無法彌補跌幅。亦因此，大巴交通事故導致乘客死亡的事故愈來愈多，6月27日及7月2日兩宗交通事故導致30及26人死亡。反觀飛機飛行十分安全，大型事故絕少發生，過去10年只有2010年發生過一次大型的民航客機失事——伊春空難。

鐵路交通事故2011年溫州事故之后亦變得更加安全。2003年死于鐵路交通事故的人數高達8500人，2013年下跌至1336人，2015年再跌至1037人。過去20年是中國公路客運的黃金時代，但未來將被航空及鐵路取代。因此在投資上，投資者應該拋棄公路運輸改投航空及鐵路運輸。快遞業務量按年增長56.7%，但業務收入增長43.4%，說明價格戰持續，對于快遞公司盈利而言是個隱憂。

近期，貴州茅臺（600519）股價創歷史新高，引起市場關注。茅臺最近兩年業績只是輕微增長，業務保持穩定，但為何股價能創新高？答案是持續的低利率，再加上穩定的業務前景。美股強生公司（NYSE：JNJ）近年股價亦持續創歷史新高，去年9月以來連續10個月上升。2009年以來的走勢應當是一組5浪上升，去年8月以來進入第5浪上升。強生公司是日用消費品公司，這類公司的特點是增長速度較慢，但穩定。

科技類公司雖然增長速度快，但一旦停止增長，業績會大幅倒退。例如Wintel聯盟中的英特爾（NASDAQ：INTC），2000年見頂之后股價持續下滑，即使后來業務仍大幅增長，股價亦未能有所表現，如今股價仍不及歷史最高位的一半。反而類似強生這類大眾消費品公司，股價走勢雖然緩慢，但長升長有。除了強生，其他的例如百事公司（NYSE：PEP）股價走勢與強生類似。

中國家電股得益于低價搶占市場，雖然收益率不算高，但市場占有率愈來愈高。例如一臺對開門冰箱零售價低至3000元；一臺柜式2匹空調低至3000多元。這并非雜牌而是國產名牌的產品。一位空調維修師傅說，單是壓縮機就已經1000多元，3000多元的2匹柜式空調不知為何能做出來。若一臺電器售價5000元可用10年，另一臺電器售價2000元可用3年，絕大部分中國人會選擇后者，因此中國家電股未來前景不俗。老板電器、蘇泊爾、美的等公司股價創歷史新高不無道理。雖然中國股市炒風太濃，但其中亦有不少理性投資者。

當前中國股市的走勢大致上與1995年或者1998年，或者2003年類似。其時指數仍在調整階段，但少部分股票已經開始創新高。指數是所有股票的走勢綜合體，愈來愈多股票走強，指數便會從量變到質變。最后股市整體見底。有些股票甚至比指數弱，例如2005年大市于6、7月見底，但一些股票需要到2005年年底指數見次底時再創新低才見底。有些股票雖然提前見底，但當指數出現牛市時卻又表現不佳。個股的選擇令投資者頭疼。

新三板掛牌規則比較寬松，被稱之為注冊制的試驗田。投資者入市新三板有500萬資金限制。在賣方限制寬松，買方限制嚴格的情況下，三板指數走勢一浪低于一浪。三板做市指數去年4月創下2673點的記錄之后一路下跌。去年7月最低見1103點，之后雖然反彈，但于去年12月與主板指數同步回落。不過主板指數已經于今年1月及2月出現雙底，之后回升。

但三板做市指數卻一路緩慢下滑。最新指數1114點，距離最低點僅10點左右。不過按照主板指數的走勢，三板做市指數屬于補跌性質。做市商要顧及自身利益，不肯短時間大跌，只好緩慢下跌。這樣做市商的損失可以減至最低。但從大方向看，股票供應幾乎是無限的，而投資者卻是十分有限，因此未來三板做市指數會繼續下滑。一直跌至投資者入市資金規模降低為止——比如由500萬降至100萬。

人力資源和社會保障部召開第二季度新聞發布會，發言人李忠表示加快制定基本養老保險基金投資管理辦法相關配套政策，盡快啟動養老基金委托投資。養老金入市已經審美疲勞，相信對短期大市走勢無影響。其入市之后視乎資金規模的大小而定。長遠而言，養老金入市對藍籌股走勢有幫助。短期而言，國證A股指數20日短周期的時間之窗是本周二至下周三。6月24日至今出現一組5浪上升的走勢，周四創短期新高，似乎是一個小型的創新高的b浪，之后下跌。估計下周跌破7月19日低位后不遠處將結束調整，然后再上。