前三季公募股基沖刺賽 國泰VS國聯(lián)安為何首尾相差70%

羅雪峰

雖然2016年指數(shù)相對(duì)中性，市場(chǎng)在存量資金的背景下，依然會(huì)有結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)，但這樣市場(chǎng)愈發(fā)考驗(yàn)基金公司的投研水平，前三季度首尾基金差別巨大的原因值得探究和反思

在結(jié)構(gòu)化行情中，做得最好的與做得最差的相比，回報(bào)率能相差多少？竟然相差近70%！

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至到9月9日（本文截稿），三季度只剩下不到15個(gè)交易日。對(duì)于激戰(zhàn)正酣的股基（本統(tǒng)計(jì)樣本為Wind分類下成立于2016年一季度之前、規(guī)模在證監(jiān)會(huì)規(guī)定清盤紅線0.5億元以上的普通股票型、偏股混合型基金，以下簡(jiǎn)稱“股基”）來說，顯然已經(jīng)進(jìn)入了拼刺刀的白熱化階段。然而，今年以來的結(jié)構(gòu)化行情，也使得股基回報(bào)率呈現(xiàn)出“冰火兩重天”的迥異走勢(shì)，回報(bào)率最高者，如國泰大健康今年來復(fù)權(quán)單位凈值增長率為34.4%，回報(bào)墊底者，如國聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng)今年來復(fù)權(quán)單位凈值增長率為-35.23%，首尾之間的絕對(duì)差值為69.63%。

“2016年指數(shù)相對(duì)中性，市場(chǎng)在存量資金的背景下，依然會(huì)有結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)。2016年的投資主線主要在估值合理的真成長公司以及估值較低的轉(zhuǎn)型類公司，看好的新興行業(yè)包括電子、環(huán)保、電力設(shè)備與新能源、大健康等行業(yè)。”國泰大健康的基金經(jīng)理?xiàng)铒w告訴《投資者報(bào)》記者。接下來，依然會(huì)圍繞尋找景氣行業(yè)中估值合理的板塊與公司的角度進(jìn)行配置。在行業(yè)配置上，繼續(xù)看好傳媒、環(huán)保、醫(yī)藥行業(yè)，以及與新能源汽車和車聯(lián)網(wǎng)相關(guān)行業(yè)。

前十今年以來回報(bào)率均超15%

從大的資產(chǎn)類別來看，今年前三季的收成并不樂觀。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年9月6日，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)今年來分別為-12.67%、-14.24%、-18.10%，而納入并參與銀河一級(jí)分類基金平均業(yè)績(jī)計(jì)算的555只股票基金、1160只混合基金今年來平均凈值增長率分別為-9.73%和-6.56%，564只債券基金今年來平均凈值增長率為1.11%。

顯然，無論是股基，還是債基，在今年復(fù)雜多變的市場(chǎng)情況下，錢都難掙，但再惡劣的市場(chǎng)環(huán)境也會(huì)有業(yè)績(jī)亮眼的“弄潮兒”，比如目前排在前十的股基。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，包括國泰大健康、嘉實(shí)智能汽車、創(chuàng)金合信量化多因子、嘉實(shí)環(huán)保低碳、圓信永豐優(yōu)加生活、寶盈國家安全戰(zhàn)略滬港深、景順長城環(huán)保優(yōu)勢(shì)、工銀瑞信文體產(chǎn)業(yè)、天弘永定成長、華寶興業(yè)資源優(yōu)選在內(nèi)的10只股基排名前十，今年來復(fù)權(quán)單位凈值增長率依次為34.4%、24.3%、22.8%、21.8%、20.1%、19.7%、19.5%、19.32%、18.43%、15.22%，回報(bào)均超過15%。

前十股基的花兒為什么開得這么艷？精準(zhǔn)的選股能力與踏準(zhǔn)了市場(chǎng)節(jié)奏及時(shí)調(diào)倉是主要的原因。以國泰大健康為例，今年一季度，楊飛所管理的基金保持中性的倉位配置，重點(diǎn)配置了電子、電力設(shè)備與新能源、環(huán)保等行業(yè)，由于重配子行業(yè)與公司的景氣度相對(duì)較高且估值不貴，取得了不錯(cuò)的相對(duì)收益。二季度初，楊飛重配估值合理的電子行業(yè)個(gè)股，增持了食品飲料與家電行業(yè)，減持了光伏等周期性行業(yè)的配置，取得了明顯的超額收益與絕對(duì)收益。二季度末，基金組合基本集中在電子、傳媒、環(huán)保、大消費(fèi)等行業(yè)中估值比較合理的個(gè)股。

正是由于采取了上述策略，楊飛管理的其他3只基金同樣業(yè)績(jī)表現(xiàn)出色，截至9月9日，國泰估值優(yōu)勢(shì)近一年復(fù)權(quán)單位凈值增長率為68.14%，國泰中小盤成長和國泰金龍行業(yè)精選近一年復(fù)權(quán)單位凈值增長率為61.23%和61.12%。在近一年股基排行榜上分列第一、第三和第四。一家基金公司旗下3只產(chǎn)品位列前五，國泰基金公司整體的投研能力可見一斑。

讓我們?cè)賮砜醇螌?shí)基金公司，也在目前股基排行榜中占有2席，是僅次于國泰基金的勝利者。“我有超過10年對(duì)周期性行業(yè)和成長性行業(yè)深入地研究學(xué)習(xí)，與環(huán)保低碳周期疊加成長的行業(yè)特性相匹配，這或許是我的優(yōu)勢(shì)。”嘉實(shí)環(huán)保低碳的基金經(jīng)理李化松告訴《投資者報(bào)》記者。嘉實(shí)環(huán)保低碳由嘉實(shí)基金新能源行業(yè)研究組6名行業(yè)研究員提供研究支持，平均從業(yè)年限超過6年，這在業(yè)內(nèi)是少有的。“我們注重自下而上的行業(yè)和公司層面的研究驅(qū)動(dòng)，調(diào)研上市公司、訪談行業(yè)專家、草根調(diào)研等活動(dòng)，占據(jù)了我們主要的精力。”李化松表示。對(duì)于環(huán)保低碳行業(yè)的估值需要?jiǎng)討B(tài)觀察，通過系統(tǒng)性地研究可以發(fā)現(xiàn)，一些行業(yè)的成長性已經(jīng)從主題投資變成了真正有基本面驅(qū)動(dòng)的成長投資。

國聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng)虧損35%

恰逢公司“巨變”

有人因踏準(zhǔn)了市場(chǎng)節(jié)奏歡天喜地，自然也有人因誤判了形勢(shì)而愁眉苦臉。國聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng)就因業(yè)績(jī)不佳，沒少挨持有人的罵。

“1月份暴跌后，半年多來大多數(shù)基金都有不同程度反彈，就這只跌下去后一直趴著。”打開各個(gè)門戶網(wǎng)站上國聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng)的“網(wǎng)友評(píng)論”，類似的抱怨到處都是。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月9日，國聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng)今年來復(fù)權(quán)單位凈值增長率為-35.23%，在納入統(tǒng)計(jì)的606只股基中排名倒數(shù)第一。國聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)跑輸同類的主要原因有哪些？公司旗下產(chǎn)品今年來負(fù)收益的產(chǎn)品多達(dá)10余只，大面積發(fā)生虧損問題究竟出在哪里？不僅如此，就在8月22日晚間，其大股東國泰君安發(fā)布公告稱，擬通過在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌方式全部轉(zhuǎn)讓國聯(lián)安基金管理公司51%股權(quán)。目前該計(jì)劃已得到董事會(huì)批準(zhǔn)，只需取得國聯(lián)安基金的合資方德國安聯(lián)集團(tuán)同意及中國證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。國泰君安的退出會(huì)否對(duì)業(yè)績(jī)正在走下坡路的國聯(lián)安重重一擊？目前國聯(lián)安基金的總經(jīng)理譚曉雨曾任國泰君安財(cái)富管理部聯(lián)席總經(jīng)理、咨詢部總經(jīng)理，董事長庹啟斌為原國泰君安副總裁。他們?cè)趪?lián)安的時(shí)間，真的如業(yè)界傳說將隨著國泰君安的“裸退”進(jìn)入倒計(jì)時(shí)嗎？帶著這些持有人較為關(guān)心的問題，《投資者報(bào)》記者于9月9日上午致函國聯(lián)安基金媒體聯(lián)絡(luò)人要求公司方面給出解釋，但令人遺憾的是，截至本文發(fā)稿，國聯(lián)安基金公司仍然三緘其口，市場(chǎng)部人士只是稱，“公司股權(quán)變動(dòng)是股東層面決定的事宜，我們對(duì)此不發(fā)表意見，也不做其他回應(yīng)。”《投資者報(bào)》記者只能就公開資料做出分析，以供讀者參考。

從國聯(lián)安基金這些年來的發(fā)展速度及給股東回報(bào)的利潤中，人們或能找到些許脈絡(luò)。據(jù)公開資料顯示，國聯(lián)安成立于2003年4月3日，是業(yè)內(nèi)第三批、第24家基金管理公司。據(jù)國泰君安2016年半年報(bào)顯示，截至6月30日，國聯(lián)安基金管理的公募基金有31只，其資產(chǎn)管理規(guī)模352.03億元，專戶業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理規(guī)模189億元。實(shí)際上，這一規(guī)模，相對(duì)于同一年成立的廣發(fā)、華寶興業(yè)、諾安、興業(yè)全球等基金公司超千億，甚至近兩千億的規(guī)模來說，存在著明顯的差距。此外，在2012年至2015年這4年中，據(jù)國泰君安公開資料顯示，國聯(lián)安基金分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.78億元、2.23億元、3.01億元和6.78億元，分別實(shí)現(xiàn)凈利潤0.21億元、0.52億元、0.69億元和2.41億元。這點(diǎn)利潤，對(duì)于2016年上半年就已實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤50.2億元的國泰君安來說也實(shí)屬雞肋。

此外，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，除了國聯(lián)安主題驅(qū)動(dòng)，截止到9月9日，以復(fù)權(quán)單位凈值增長率考察，國聯(lián)安基金公司旗下今年來發(fā)生虧損的產(chǎn)品還包括國聯(lián)安優(yōu)選行業(yè)（-23.62%）、國聯(lián)安信心增益（-15.37%）、國聯(lián)安紅利（-14.37%）、國聯(lián)安雙禧B中證100（-12.04%）、國聯(lián)安中證股債動(dòng)態(tài)（-10.62%）、國聯(lián)安精選（-9.43%）、國聯(lián)安中證醫(yī)藥100（-9.33%）、國聯(lián)安雙力中小板（-9.14%）、國聯(lián)安小盤精選（-8.1%）、國聯(lián)安上證商品ETF（-8.07%）、國聯(lián)安保本（-6.23%）、國聯(lián)安優(yōu)勢(shì)（-5.29%）等等，虧損產(chǎn)品數(shù)量多達(dá)10余只。