企業并購的財務風險及防范措施

李向昇

摘要：企業并購是企業為了擴大規模而進行的一種經營活動。首先，本文講述了防范企業并購財務風險的意義；其次，分析了企業并購財務風險發生的原因及種類；最后，提出了幾點防范財務風險的措施。

關鍵詞：企業并購 財務風險 防范措施

企業并購是企業為了擴大規模而進行的一種經營活動。雖然我國企業并購在近些年來得到了充足的發展，但對于企業并購財務風險的研究還沒有成熟。在企業并購活動中，財務風險的發生會損害到企業的利益，甚至可能會造成并購失敗。分析企業并購財務風險產生的原因及種類，思考財務風險防范的具體措施，從而為降低我國企業并購財務風險發生的幾率提供一些幫助。

一、防范企業并購財務風險的意義

隨著市場經濟的不斷發展，企業并購活動時常發生。企業并購是指一企業通過兼并或收購從而獲得另一企業的全部或部分控制權。這一活動是企業為滿足市場經濟發展的需求，從而實現增加及優化企業資源等。雖然我國企業并購活動已經逐漸走向成熟，但其中還存在很多財務風險，如定價風險、融資風險、支付風險以及并購后的經營風險，這些風險都會直接損害到企業的利益。有些風險發生可能會導致企業并購失敗，或在并購后無法正常經營。總之，防范企業并購財務風險具有重大的意義。企業并購過程中加強對風險的防范措施，可以有效保障并購目標價值的實現，從而促進企業的平穩發展。

二、企業并購財務風險產生的原因

在企業并購過程中，觸發財務風險的可能非常大。由于企業并購這一活動涉及到很多事項，導致觸發財務風險的原因多種多樣。如企業財務信息失真、不確定因素、支付方式等都會造成財務風險。

（一）財務信息失真

財務信息失真是指企業為了自身利益而隱瞞或虛假財務信息。在企業并購過程中，財務信息失真往往讓并購方不能準確了解目標企業內部的真實情況。具體如下：①在會計報表中，目標企業刻意虛假實際資產，從而使并購方無法真實了解目標企業的價值，導致并購成本大于實際價值；②目標企業隱瞞負債信息，并購方無法在財務信息中了解目標企業的實際負債值，最終會造成并購的財務風險；③目標企業虛假盈利收入，通過加大盈利能力讓并購企業錯誤評估目標企業的價值，這一行為同樣也增加了并購成本。

（二）不確定因素造成并購風險

不確定因素造成并購風險具體是指：企業在并購過程中發生一些不可預估的事件導致財務風險的觸發。具體不確定的因素有以下幾點：①可能在企業并購的過程中國家出臺了某一對該企業并購不利的政策；②在企業并購過程中或并購后因為市場環境的變化，最終導致目標企業的實際價值減小：③并購方錯誤地評估了自身的實際籌資能力，導致并購過程中資金不足等。

（三）支付方式

現階段我國企業并購過程中大多都采用現金支付的方式。這一原因是由于我國的資本市場還不算成熟，其他一些支付方式還不能廣泛地應用到實際中，導致我國企業并購往往都會采取現金支付的方式。

（四）資本市場不成熟

在企業并購中，由于并購所需要的資金十分巨大，而并購方在短時間內又無法拿出那么多的流動資金。在這種情況下，融資就是獲取資金的唯一途徑。雖然我國資本市場近些年來發展速度在不斷提高，但較于西方一些國家來說還不算成熟。由于資本市場不夠成熟，導致融資方式受到限制，融資渠道同樣也被許多條件制約。融資受到阻礙，造成并購方無法湊齊所需資金，最終觸發財務風險。

三、企業并購的財務風險種類

（一）定價風險

定價風險顧名思義是指并購方錯誤的評估了目標企業的實際價值，由于實際價值小于評估價值，最終導致實際并購成本虛高，損害到并購方的利益。目標企業的價值往往是根據收益能力以及固定資產相加而來，在企業并購中，并購方往往重視目標企業的收益能力，但對收益能力的評估會受到諸多因素影響，具體如下：①企業評估會受到不確定因素的影響，這些不確定因素大多都是在企業評估后發生的，在未來的某一時間段內發生了減小企業實際價值的事情，如通貨膨脹、國家政策等；②目標企業財務報表失真也會觸發定價風險。目標企業為了滿足個人利益，虛假或隱瞞財務信息，導致并購方無法了解目標企業的真實價值，最終造成并購成本大于實際成本。

（二）融資風險

在企業并購中，融資風險也是常見的風險種類之一。融資風險具體指的是并購方在一定時間內無法融取預期資金，導致并購資金不足，從而使并購無法正常開展下去。當下我國企業一般都采取內部和外部兩種融資方式，這兩種融資方式各有優缺點。內部融資通常作用于所需資金不大的情況，企業在內部發起融資，從而獲得流動資金。這種融資方式不需要承擔額外費用，但會造成企業流動資金短缺等情況的發生。外部融資則可以獲取大額資金，但由于我國資本市場還不夠成熟，融資渠道有限，導致在實際融資中可能會觸發財務風險。

（三）支付風險

支付風險是指在支付過程中或由于支付方式的原因造成的風險。該類風險具體是指：①在企業并購過程中或完成后，企業流動資金無法支撐企業正常運營；②由于支付方式的問題，導致并購方無法完全掌握目標企業的控制權。總之，支付風險一般都屬于以上兩個范圍之內。以下逐一分析常用的三種并購支付方式。①現金支付雖然比起其他兩種支付方式更為快捷及方便。但由于并購所需資金數額十分巨大，而且企業融資能力有限，可能會導致流動資金短缺，造成財務風險。②股票和債權等支付方式雖然可以避免流動資金短缺的問題，但可能會造成對目標企業控制權的稀釋。③以上兩種融資方式混合使用，不但能解決流動資金短缺的問題，還避免了控制權的稀釋。但這種融資方式在實際操作中較為復雜，同樣也會造成財務風險。

（四）并購后的經營風險

并購后的經營風險具體如下：①收購方通過融資獲得了并購所需要的流動資金，但在企業并購后會出現流動資金短缺等問題，再加上債務造成的壓力，可能就會導致財務風險的發生；②收購方在企業并購過程中，沒有發現目標企業內部存在的經營問題，或是對目標企業盈利能力錯誤評估，導致在企業并購后運營困難或不滿足預期收益。

四、防范企業并購的財務風險措施

根據上文所述，企業并購的財務風險大致分為定價風險、融資風險、支付風險以及并購后的經營風險。分析這些風險發生的原因，利用科學合理的方法措施，降低財務風險發生的幾率。

（一）加強對目標企業信息的了解

加強對目標企業信息的了解，可有效避免因為財務信息失真導致的財務風險發生。收購方在并購活動之前，需要加強對目標企業內部運營情況的審查，具體可參考以下幾點措施：①建立完善的審查機制，具體要明確審查部門各個崗位的工作職責和任務，明確相關負責人，從而做到審查工作統一指揮和管理；②加強對財務報表真實性的審核，樹立規范的審核制度，了解財務報表上的各個細節，避免因為審核工作失誤導致的財務風險發生；③加強與外部審查部門的合作，可通過雇傭外部正規和權威的審核部門進行審核，從而確保目標企業財務信息的真實性。

（二）完善評估方法

完善評估方法，從而使收購方對目標企業的實際價值進行正確的評估。現階段，企業價值評估的方法多種多樣，雖然每種方法都擁有自身的科學依據，但大多都存在一定的風險。以下舉出幾點評估方法。①資產價值基礎法是一種以目標企業歷史成本和經營情況為基礎的評估方法。雖然這一評估方法能非常準確地評估出目標企業現階段的實際價值，但卻沒有考慮到未來的價值變化。②收益法是以目標企業現階段的實際收益能力作為評價基礎，這種評估方法會受到不確定因素的限制，造成未來實際情況與評估結果存在差異。當然，在企業并購過程中遠遠不止這兩種評估方法，所以在進行企業價值評估時，一定要選擇符合實際情況的評估方法。

（三）優化融資方式

優化融資方式也是防范并購財務風險的措施之一。優化融資方式具體可參考以下三點：①融資方式的選擇要結合自身資金及債務的狀況，調整還債時間，從而使投資回收資金和債務還款時期相吻合，以避免因債務壓力造成的財務風險；②擴展融資渠道，通過不同的融資渠道來獲取并購后所需要的運營資金，從而解決運營資金短缺的問題；③可適當采取權益融資的方式，雖然控制權可能會被小規模的稀釋，但卻減少了流動資金的成本，降低了企業財務壓力。

（四）靈活支付方法

支付方式的靈活使用也從一定程度上降低了企業并購風險。在企業并購活動中，因為并購所需的資金數額非常多，使用現金支付可能會造成財務資金短缺的壓力，但使用債權支付又會導致對目標企業控制權的稀釋。在企業并購中，現金支付方式往往會造成很多財務風險。除非目標企業一定要求使用現金支付，或是收購方擁有足夠的融資能力或自身現金充足，在這兩種情況范圍外，最好還是根據企業的實際財務情況，適當的把債權和現金支付方式相結合，從而避免財務壓力以及控制權稀釋的風險。

（五）加強風險防范意識

加強風險方法意識是必不可少的措施之一。在企業并購活動中，企業管理層如果沒有風險防范意識的話，會加大財務風險發生的幾率。只有不斷加強企業管理層的風險防范意識，才能有效避免財務風險的發生，做到防患于未然。具體可參考以下幾點措施：①加強企業管理層對企業并購活動中財務風險的認知，通過不斷了解財務風險的種類和發生的原因，從而提高企業管理層的警惕性；②加強企業管理層對風險防范措施的學習，通過學習把之運用到實際并購活動中，從而降低財務風險發生的幾率。

五、總結

在企業并購活動中，財務風險隨時都有發生的可能。企業并購的財務風險有定價風險、融資風險、支付風險以及并購后的經營風險，這些風險會損害到收購方企業的直接利益，并會造成收購方企業財務問題的發生。總之，只有加強對目標企業信息的了解，完善評估方法，優化融資方式，靈活支付方法以及通過加強企業管理層風險防范意識，才能降低財務風險發生的幾率，為企業完成并購提供良好的保障。

參考文獻：

[1]郭妍蕾.企業并購財務風險分析[J].時代經貿，2010，（181）：209.

[2]商廣蕾，李妍瑋.企業并購財務風險動態控制系統研究[J].商業會計，2010，（19）：46.

[3]劉照德.傳統投資分析法與現實期權法的比較分析[J].重慶工學院學報，2002，（1）：70-73.

[4]王太順.企業并購財務風險產生的原因及控制途徑[J].會計之友，2006，（12）：63-64.

[5]王博.煤炭企業重組并購中的財務風險與防范[J].商業經濟，2009，（14）：39-30.

[6]周亮.企業并購的財務風險及對策[J].北方經濟，2006，（20）：59-61.

[7]史佳卉.企業并購的財務風險控制[M].北京：人民出版社，2006：13-14.

[8]譚利勇.淺析企業財務盡職調查[J].商業時代，2007，（1）：70-71.

[9]吳明菁.企業并購及其有關財務分析[J].武漢市經濟管理干部學院學報，2006，（6）：137-138.

[10]王凱，李婉弟.企業并購財務風險的防范與控制[J].中國證券期貨，2011，（7）：103-104.

（作者單位：中廣核歐洲能源公司）