基于古諾均衡的互聯網金融與傳統金融博弈均衡分析

穆麗丹·哈德斯沃娃，熊　熊,2，張學鋒

(1.天津大學 管理與經濟學部，天津　300072； 2.中國社會計算研究中心，天津　300072；3.天津市科技創業服務中心，天津　300192)

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基于古諾均衡的互聯網金融與傳統金融博弈均衡分析

穆麗丹·哈德斯沃娃1，熊熊1,2，張學鋒3

(1.天津大學 管理與經濟學部，天津300072； 2.中國社會計算研究中心，天津300072；3.天津市科技創業服務中心，天津300192)

隨著網絡經濟的迅速發展，出現了為傳統行業提供業務支持的互聯網應用，如社交網絡、云計算、大數據等。這些信息技術的應用在一定基礎上加深了其對傳統經濟的滲透程度。自2012年以來，阿里小貸、P2P信貸以及眾籌模式的出現和壯大引起了社會各界的關注。以商業銀行作為傳統金融服務的代表，以與互聯網企業做博弈分析為目標，利用古諾均衡模型，分析了商業銀行與互聯網企業是否選擇合作的利潤函數，結果表明：商業銀行選擇與互聯網企業合作能帶來更高的收益。

傳統金融；互聯網金融；博弈模型；古諾均衡

移動支付、大數據、云計算等一系列信息技術的應用與深度融合徹底改變了信息收集和信息傳送的方式，在一定程度上減少了信息不對稱的問題。這種新型的金融發展模式大大提高了社會生產力水平，也提高了金融服務的效率。互聯網金融的壯大為傳統金融業的升級帶來了一定的機遇與挑戰，推動著傳統金融業的轉型發展[1]。

謝平[2]認為：“以互聯網為代表的現代信息科技，特別是移動支付、社交網絡、搜索引擎以及云計算等，將會對人類金融模式產生根本影響。可能出現既不同于商業銀行間接融資，也不同于資本市場直接融資的第3種金融模式，即“互聯網金融模式”。巴曙松[3]認為互聯網公司利用數據和客戶的優勢,已經在傳統金融領域取得巨大成功，并對阿里金融發展的情況進行了分析。趙岳和譚之博[4]認為電子商務的引入增大了貸款企業的違約成本，電子商務平臺通過采集在其上進行交易的中小企業的信用信息，建立起企業網絡信用體系，銀行、政府、電子商務通過共同建立“風險池”，可以實現規模經濟。謝平[2]認為互聯網金融模式能產生巨大的社會效益。

下面可以通過幾組數字來說明當前我國互聯網金融的發展動態。在支付平臺領域，截至2013年8月，在獲得許可的250家支付機構當中，提供網絡支付服務的為97家機構。2013年前3季度，支付平臺共處理互聯網支付業務122.59億筆，金額總計達到6.55萬億元。

在P2P借貸領域，截至2013年12月31日，P2P借貸平臺已超過350家，累計交易額超過600億元。在小額貸款公司方面，截至2013年12月31日，阿里金融旗下三家小額貸款公司累計發放貸款已達1 500億元，累計客戶數超過65萬家，貸款余額超過125億元。

在眾籌融資領域，目前我國約有21家眾籌融資平臺。在金融機構創新型互聯網平臺領域，以建設銀行“善融商務”、交通銀行“交博匯”、招商銀行“非常e購”以及華夏銀行“電商快線”等為代表的平臺日漸成熟。第一家網絡保險公司“眾安在線”也于2013年9月開業。總而言之，目前所實施的貨幣政策、金融監管和資本市場的理論急需改進。

1　互聯網金融的模式

互聯網金融是資金與信息更迅速、 更高效、 更安全的暢通與交流，互聯網金融利用網絡、移動通信、云計算等新技術，通過運用移動支付、P2P等新的模式，打破了傳統金融的概念和貨幣創造模式，同時改變了交易、投資與信貸業務相關的產品和服務組合[5-12]。

從全球的角度來看，互聯網金融可歸為3類模式：依靠于電子商務平臺提供的金融服務；以P2P為代表的借貸平臺；以眾籌為代表的股權投資平臺。

1.1依靠電子商務平臺提供的金融服務

在互聯網支付領域，傳統的銀行缺乏跨行電子支付產品、服務單一、很難個性化，而有第三方支付平臺的企業與各家銀行直連，跨行支付能力遠超銀行的支付能力。很多中小型商戶甚至大型商戶紛紛撤銷與銀行的合作，進而改為與第三方支付對接合作，成為其特約商戶。同時，第三方支付公司利用其自身平臺優勢，不斷推出了卡通、快捷支付的服務方式，以方便用戶快速付款交易。這些平臺通過網上虛擬賬戶與銀行實體賬戶的綁定關系迫使銀行退隱后臺。在此基礎上，第三方支付公司開設匯兌、銀行卡收單等業務，開始大力發展線下領域，利用其在電子商務產業鏈中的地位，不斷擴大自身的客戶資源，通過搜集分析客戶的各項行為及相關信息，力求在信貸融資領域尋求突破。值得關注的是，第三方支付企業繼續擴大其業務范圍，逐漸擴展以小額貸款、虛擬信用卡、網絡小額信貸公司、互聯網基金、保險銷售平臺等網絡形式的金融服務平臺。通過這種發展模式，大多數電商企業開始將各自的服務領域拓展到金融服務行業。

1.2P2P借貸平臺

眾所周知，傳統銀行在辦理小企業融資或低收入群體的貸款需求時，往往需要花很多時間去核實其財務狀況等資信信息，花費的人力成本和時間成本與其收益不匹配，降低了金融市場的運行效率，同時也留下了不良資產。正是這種信息不對稱造成的業務缺口給P2P信貸的產生創造了條件。P2P信貸是一種個人對個人、不以商業銀行作為媒介的借貸模式。它通過P2P信貸公司(通常不需要銀行準入證)搭建網絡中介平臺。借款人(borrower)和出借人(lender)首先都得在平臺進行注冊，之后有資金需求的借款人發布信息(簡稱發標)，這時資金盈余的人以出借人的身份參與競標，一旦雙方在借款額度、還款期限和貸款利率方面達成一致，交易即為達成。其中，作為第三方中介平臺的P2P信貸公司負責對借款人資信狀況進行考察核實，并收取相應的服務費和賬戶管理費。這種借貸模式本質是一種民間借貸方式，起源于眾包概念(crowdsourcing)，P2P信貸公司在其中發揮著中介機構的作用。

1.3眾籌為代表的股權投資平臺

從商業和資金流動視角來看，眾籌的模式本質上是一種團購，其并不以股權或者資金作為回報。項目的發起人也不會許諾任何資金上的收益，而是通過實物、服務或者媒體內容等來回饋項目的支持者。一般而言，每一個眾籌項目都會設定籌資目標和籌資天數,在設定的天數內，達到或者超過目標金額項目即為成功，發起人可獲得資金；如果項目籌資失敗，已獲資金將全部返還給支持者。對于諸如音樂作品、設計圖、策劃之類的創意只有達到可展示的程度，才能通過平臺的審核，而不是簡單的一個概念。所以，眾籌的最大價值不僅僅是為項目帶來VC，還能把好的產品從小眾推向所需的市場。

2　古諾均衡的思想

古諾均衡是由法國經濟學家奧古斯汀·古諾在1838年提出的雙寡頭模型。古諾模型本質上是各廠商將它的競爭者的產量水平當做是固定的，然后決定自己的產量。模型假定：市場上只有2個生產和銷售相同產品的廠商，分別為A、B，他們的生產成本為零；廠商A、B的需求曲線是線性的且知道市場需求；在古諾均衡中，各廠商都假定了各自競爭者的生產產量，并將自己的利潤最大化。A、B兩家廠商的反應曲線如圖1所示。

圖1　廠商A、B的反應曲線和古諾均衡

現階段金融服務業的發展從傳統金融模式開始向互聯網金融模式轉變。應對這種新潮，作為傳統金融模式主要代表的商業銀行，該如何選擇自己的發展方向是本文關注的主要問題。而新興的互聯網企業在進入金融領域發展金融服務時，該如何與成熟的商業銀行競爭也是本文所關心的問題。

3　互聯網金融與傳統金融博弈分析

金融是一種資本逐利的行為，是靠發放貸款來賺取利息，或者投資企業與個人需求來實現收益。商業銀行擁有豐厚的存款資金，用于發放貸款所支配的資金數目相比互聯網企業更多。而作為擁有大數據優勢的互聯網企業，依靠自己的信息優勢也能占領一定的市場。商業銀行與互聯網企業作為傳統金融與互聯網金融的參與主體，為了搶奪現有的金融市場，兩者之間雖然存在一定的競爭關系，但從目前的金融發展趨勢來看，擁有信息優勢的互聯網金融的發展模式提高了金融市場的運行效率。因此，部分商業銀行選擇與互聯網企業合作，共同開展金融服務。

由于互聯網金融與傳統金融在金融服務層面上有所不同。例如：在服務關系上，互聯網企業是一對多，而商業銀行是一對一；在市場導向上，商業銀行的資金是稀缺資源，由于信息不對稱，小企業融資需要很高的成本，這會造成企業融資困難。而互聯網企業擁有信息優勢，所以信用良好的小企業成為互聯網金融機構巧奪投資的對象。這樣互聯網企業正好彌補了金融領域的空洞，解決了小企業的融資問題。所以部分銀行認為，雙方完全可以發揮各自的優勢而繼續發展無需合作必要。也有一些專家認為，互聯網企業初入金融領域，風險控制方面尚不成熟，沒有相應的監管，這時候雙方選擇合作發展，可能會給銀行帶來一定的風險。面對這種博弈狀態，本文用古諾均衡模型討論商業銀行與互聯網企業合作博弈的關系[13-15]，以便給出結論。

首先，假設商業銀行與互聯網企業合作。合作后的服務主體可看成一個嶄新的企業，該企業命名為企業1。兩者選擇合作后金融服務的產品(例如像在線融資、金融產品的銷售等等)價格設為P，市場需求量為q1，合作后的組合成本為C1；不選擇與互聯網企業合作的商業銀行設為企業2，因為服務的產品相同，所以此時的產品價格依然設為P，市場需求量為q2，成本為C2,那么市場總需求函數為

(1)

由于q=q1+q2，因此合作后的企業1的利潤函數為

(2)

不選擇合作的商業銀行2的利潤函數為

(3)

將q=q1+q2代入利潤函數得：

(4)

所以

(5)

從互聯網金融的本身特征中可以得出：與商業銀行業務相比，互聯網金融業務因存在信息技術優勢，可利用大數據、云計算等互聯網技術有效解決信息不對稱的問題，從而降低運營成本。所以，商業銀行在與互聯網企業選擇合作后的金融服務的成本因為擁有互聯網金融優勢，可設成本C1

(6)

利潤差為

(7)

由此可見，與互聯網企業開展合作的商業銀行1與不合作的商業銀行2相比能獲得更高的收益，而獲得的利潤可根據商業銀行與互聯網企業自身的投入實力進行分配，這樣，合作成為兩者的最優選擇。

4　結束語

由上述商業銀行與互聯網企業在互聯網金融服務領域的古諾均衡博弈模型可知：由于互聯網金融的本身特征，與商業銀行業務相比，互聯網金融業務存在信息技術優勢，雙方合作利大于弊，是大勢所趨。

互聯網金融所擁有的信息技術雖然給金融市場帶來了前所未有的發展空間，但同時也帶來了更多的金融風險與網絡安全隱患，因此需要有效的網絡安全控制與互聯網金融業的監管措施來消除隱患、降低金融風險。在監管層面上，國家采用的金融監管模式是“分業經營，分業管理”，而互聯網金融使得各金融領域之間的界限變得越來越模糊。商業銀行的監管相對完善，相比互聯網金融企業，傳統的金融業已經適應在現有監管體系下的一切金融活動。因此，中國人民銀行在制定監管政策時，考慮到互聯網金融企業與傳統金融業中的經營模式的相關程度，已確定了P2P信貸由“中國銀行業監督管理委員會”監管，股權眾籌融資由“中國證券業監督管理委員會”監管，而第三方支付平臺由中央銀行負責監管，央行的其他相關的監管政策也將陸續出臺。

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(責任編輯陳艷)

Analysis of Internet Finance and Traditional Finance Based on Cournot Equilibrium

MULIDAN Hadesiwowa1, XIONG Xiong1,2， ZHANG Xue-feng3

(1.College of Management and Economics, Tianjin University, Tianjin 300072, China;2.Research Center for Social Computing and Analytics of China, Tianjin 300072, China;3.Tianjin Science and Technology Entrepreneurship Services Center, Tianjin 300192, China)

With the continual development of internet economy, social network, cloud computing, big data etc., Internet application which provides business support for the traditional industry appears and begins to play important roles in deepening its permeation in traditional industries. Since 2012, with the appearance and development of Ali small loan, P2P credit and Crowd-funding model, they attract wide attention from the society. By summarizing literatures on the characters of internet finance, this paper made gaming analysis on internet finance and traditional finance on the basis of Cournot Equilibrium model, discussed their mutual influence and made some suggestions that the cooperation between them can bring more profits.

traditional finance; internet finance; game model; Cournot equilibrium

2016-02-16

國家科技支撐計劃資助項目(2012BAH31F04)；天津市教委社會科學重大項目(2011ZD008，2014ZD13)

穆麗丹·哈德斯沃娃，女(哈薩克族)，新疆烏魯木齊人，碩士研究生，主要從事應用經濟學研究；通訊作者 熊熊(1972—)，男，湖南常德人，博士，教授，主要從事計算實驗金融、中小企業融資研究，E-mail:xxpeter@tju.edu.cn。

format：MULIDAN Hadesiwowa, XIONG Xiong，ZHANG Xue-feng.Analysis of Internet Finance and Traditional Finance Based on Cournot Equilibrium[J].Journal of Chongqing University of Technology(Natural Science)，2016(9):138-142.

10.3969/j.issn.1674-8425(z).2016.09.023

O22

A

1674-8425(2016)09-0138-05

引用格式：穆麗丹·哈德斯沃娃，熊熊，張學鋒.基于古諾均衡的互聯網金融與傳統金融博弈均衡分析[J].重慶理工大學學報(自然科學)，2016(9):138-142.