價值投資無須看監(jiān)管的眼色

黃湘源

盡管整體經濟面臨難以回避的下行壓力，但國企改革不僅是供給側結構性改革的主要方向，理應也是當前乃至今后相當長時期內應當把握的主要投資重心。

現在來談題材炒作還是價值投資，也許并不是合適的時機。國企改革盡管是這個時代的大方向，但究竟適合價值投資還是題材炒作，至少在當下或許還得看一看監(jiān)管的眼色。

如果這個市場的牛鼻子都是監(jiān)管政策在牽著走，無論你想炒什么，監(jiān)管一出聲，就什么都得跟著變，誰想不變都不行，這樣的市場肯定是不正常的。

盡管從監(jiān)管的動向來看，近期又是規(guī)范重大資產重組，又是限制異常交易行為，監(jiān)管層打擊投機炒作的態(tài)度十分鮮明，但是，如果一直像現在這樣保持游資噤如寒蟬，市場萬馬齊喑的情況，這對于目前市場的“自我修復”和“自我調節(jié)”乃至長期穩(wěn)定和健康發(fā)展，究竟會有多大的好處呢？在這方面，香港市場的教訓不可不提。應該說，在監(jiān)管方面，香港離國際化的規(guī)范要求比我們的內地或許更接近一些。但是，香港證監(jiān)會過于追求程序正義，卻迫使尋求結果正確的阿里巴巴背井離鄉(xiāng)，改赴美國上市。而少了一個阿里巴巴的香港股市卻反而就此而死氣沉沉，一蹶不振。在某種意義上說，香港對我們可謂不遠的殷鑒。如果這個市場不知道如何得以成為一個投資投機兩相宜的市場，也不知道何時才能揚眉吐氣地重振旗鼓，哪還談得上價值投資不價值投資呢？

不穩(wěn)定是資本市場的內在天性。正因為如此，資本市場任何時候都離不開依法監(jiān)管、全面監(jiān)管、從嚴監(jiān)管。毫無疑問，對于違法違規(guī)的任何行為都必須堅決打擊。打擊違法違規(guī)行為也是對投資者最大的保護。但是，在任何時候任何情況下，監(jiān)管都不是為監(jiān)管而監(jiān)管，而只是維護市場穩(wěn)定和保護投資者的手段。發(fā)展才是市場監(jiān)管服務實體經濟并讓投資者獲得合理投資回報的大前提。就此而言，監(jiān)管的重點主要在于防止少數金融機構和投資機構將風險悄悄地轉嫁給其他投資者尤其是弱勢群體，只有通過強化信息披露，才能更好地提高投資者的風險意識和自我保護能力，才能較好地達到這樣的目標，而無論如何也不能越俎代庖也無法越俎代庖的。這也就是我們?yōu)槭裁幢仨殢娬{監(jiān)管轉型，逐步從事前監(jiān)管向事中事后監(jiān)管轉移的道理之所在。

盡管整體經濟面臨難以回避的下行壓力，但國企改革不僅是供給側結構性改革的主要方向，理應也是當前乃至今后相當長時期內應當把握的主要投資重心。從政策層面來看，下半年國企改革正在出現加速的趨勢。央企的重組兼并有條不紊，今年以來已有5組10家央企在重組進程中，新的央企重組推出將是下半年中的大概率事件。地方國企改革如火如荼。上海、深圳、重慶、廣州敢為人先，浙江、云南、江蘇等地也在加快推進。國企改革概念帶動人氣或將有效填補中小創(chuàng)概念股降溫所留下的空間。但市場的“脫虛向實”歸根結蒂在于發(fā)揮市場在資源配置中起決定性作用，過分渲染監(jiān)管意志對國企改革概念題材炒作的調控作用顯然并不是實事求是的態(tài)度。

從表面上看，近期制約大盤反彈力度的盡管主要是量能的不足，實質上這種過于壓抑的市場氣氛與監(jiān)管格局的過于強勢無疑也是分不開的。文武之道，一張一弛。一方面，失控的市場需要監(jiān)管；另一方面，監(jiān)管對市場的作用重在保護而非打壓。從長遠來看，有效的監(jiān)管也許終將有利于引導市場告別投機，走向價值投資的新時代，但市場的這種理性轉型無論在什么時候是急不得的，也是急不來的。而監(jiān)管轉型卻不能慢慢來。如果疾風暴雨式的監(jiān)管一直讓這個市場死氣沉沉，活力不再，則與監(jiān)管的初衷豈非背道而馳？就此而言，監(jiān)管者也要懂得審時度勢，懂得愛惜和保護市場的投資熱情和創(chuàng)新精神。在尊重市場對資源配置決定性作用的前提下，國企改革概念再成風口，固然可以是“脫虛向實”的題中應有之義，中小創(chuàng)的卷土重來又何嘗不可成為值得一搏的機遇呢？否則，什么價值投資不價值投資都無從談起。除了題材炒作，還是題材炒作，如此而已，豈有他哉？