公司評級：金海環(huán)境、隧道股份、山西汾酒

金海環(huán)境：未被市場挖掘的PM2.5第一股

金海環(huán)境（603311）：公司處于空氣過濾器行業(yè)，主要產(chǎn)品是空調過濾網(wǎng)和空氣凈化器。空氣過濾器可廣泛運用于空調等家用及商用電器，汽車、軌道交通、飛機等交通工具，還可以用于室外空氣污染的治理。在空氣過濾器行業(yè)，公司1 5年收入2.11億元，占總收入50%；毛利1.01億元，占總毛利69%，堪稱A股PM2.5治理最純公司。

空調過濾網(wǎng)行業(yè)龍頭企業(yè)，市占率35%。空調過濾器行業(yè)集中度較高，金海環(huán)境、浙江藍博網(wǎng)業(yè)、寧波新世紀占據(jù)了大部分份額，其中公司占比達到35%以上。主要客戶包括大金、格力、LG、富±通、松下、美的、三菱重工、東芝、海爾、三星等國際知名空調制造企業(yè)。

空調行業(yè)釋放穩(wěn)定過濾網(wǎng)穩(wěn)定需求，空氣凈化器領域國標出臺，行業(yè)爆發(fā)可期。中國是全球最大的空調制造基地，全球最大的空調過濾網(wǎng)生產(chǎn)國，每年接近1.5億臺的空調產(chǎn)量為空調過濾網(wǎng)釋放穩(wěn)定需求。對于空氣凈化器行業(yè)，我國空氣凈化器行業(yè)正處于行業(yè)初期我國空氣凈化器生產(chǎn)企業(yè)多以中小企業(yè)為主，產(chǎn)品技術水平不高，2015年9月新國標出臺，明確了影響空氣凈化器凈化效果的四項核心指標，即CADR（潔凈空氣量）、CCM（累計凈化量）、能效等級及哚音標準，可淘汰資質不符企業(yè)，利于優(yōu)質企業(yè)發(fā)展，行業(yè)洗牌有望帶來新一輪成長機遇。

操作策略：二級市場上該股受半年線壓制跡象明顯，股價表現(xiàn)弱勢，但公司所處行業(yè)前景廣闊，同時標的具備稀缺性，建議長期投資者關注。

隧道股份：打造城市基礎設施服務運營商

隧道股份（600820）：公司2015年實現(xiàn)營收268億元，同比增長5.43%，實現(xiàn)凈利潤14.81億元，同比增長6.24%，新簽訂單合同總額約344.35億元，其中設計業(yè)務合同量約為19.35億元，同比增長5.54%。2016年01實現(xiàn)營業(yè)收入5.23億元，同比上升5.02%；實現(xiàn)凈利潤3.20億元，同比增長8.52%。本季度中標投資項目總金額約為131.28億元，上年同期無投資項目中標，預計今年會對公司業(yè)績產(chǎn)生積極影響。

地下管廊、海綿城市等方面優(yōu)勢明顯，PPP潛力大。一系列支持PPP發(fā)展的政策頒布實施，我國在PPP融資規(guī)模上的潛力巨大。長期大量的基建需求、地方政府償還債務的需要等都將是我國發(fā)展PPP模式的驅動力，這一市場將長期處于上行趨勢。我們預計公司有望憑借在基建方面積累的優(yōu)勢，尤其在海綿城市、地下管廊等方面通過PPP等創(chuàng)新模式做大規(guī)模。

打造城市基礎設施服務運營商，實現(xiàn)創(chuàng)新轉型。公司繼續(xù)圍繞“城市基礎設施建設運營綜合服務商”的發(fā)展愿景，加大基礎設施投入，隨著“一帶一路”、長江經(jīng)濟帶等經(jīng)濟區(qū)域建設的展開，基于打造大型城市群的基礎設施建設體量也將大規(guī)模擴大，港口航運、高鐵、高速公路、城際軌道交通等城市間立體綜合交通運輸體系等新一輪基礎設施的建設、運維需求都將大幅提升，公司有望受益實現(xiàn)轉型。

操作策略：二級市場上該股已在底部縮量徘徊數(shù)月，當前PE僅有22倍，估值偏低，可適當關注。

山西汾酒：控費效果初顯，關注改革進程

山西汾酒（600809）：20l 5年公司實現(xiàn)營收和凈利潤分別為41.29億元（+5.43%）、5.21億元（+46.34%），EPS為0.60元。201601實現(xiàn)營收、凈利潤分別為14.71億元（+2.45%）2.95億元（+36.87%）。

營業(yè)收入微增，費用率大幅降低是亮點：2015年公司將市場主要聚焦于省內，減少了費用投放，是的銷售費用同比下降17.83%，管理費用同比下降6.21%，費用的降低使得凈利潤同比大幅提升。201601延續(xù)了相同的趨勢，銷售費用同比繼續(xù)下降14.03%，凈利率同比提升5.16%至20.89%。

白酒顯現(xiàn)弱復蘇勢頭：分產(chǎn)品看，公司是白酒行業(yè)唯一擁有“汾”、“竹葉青”、“杏花村”三大中國馳名商標的企業(yè)，公司1 5年進行產(chǎn)品結構調整，其中中高價白酒收入27.93億元，同比增長7.34%；低價白酒收入11.28億元，同比增長6.82%；配制酒收入1.61億元，同比下降26.50%，竹葉青作為保健酒品牌尚未打開市場。分區(qū)域看，公司在山西省內具有領導地位，收入占比56.94%，同比增速5.77%；省外同比增速4.66%。

營銷轉型穩(wěn)步推進：汾酒創(chuàng)意定制與電商渠道齊頭并進，竹葉青酒營銷著力創(chuàng)新經(jīng)營模式，有序推進電子商務、醫(yī)藥連鎖等渠道的建設；上海杏花村汾酒企業(yè)管理有限公司正式揭牌，先行先試，以全新的營銷模式運作“品汾酒”系列，為混改積累經(jīng)驗。公司目標16年營業(yè)收入力爭增長10%，營業(yè)總成

本增幅力爭控制在10%以內。

操作策略：二級市場上公司股價從低位開始放量上攻，白酒板塊整體業(yè)績出現(xiàn)井噴格局，預計股價還有上漲空間，可積極介入。

招商蛇口：期待價值回歸

招商蛇口（001979）：公司公告201601業(yè)績，實現(xiàn)營業(yè)收入45.2億元（-29.7%），歸母凈利潤8.0億元+51.5%。扣非后凈利7.4億元+41.2%。

充裕的貨值不占優(yōu)的區(qū)域布局是公司銷售迅猛增長的關鍵。目前，公司在手開發(fā)項目（太子灣和前海僅部分項目）總建面3600多萬方、未結建面超過2600萬方，其中深圳項目近300萬方貨值預計超2000億元，其中僅蛇口雙璽花園總貨值近300億元。最為稀缺的是自貿區(qū)的土地使用權：前海片區(qū)243萬方、太子灣片區(qū)53萬方及蛇口片區(qū)240萬方的土地資源（近200萬方為可進一步改造提升的工業(yè)類廠房），這些黃金資源若容積率提高，可規(guī)劃建面超1000萬方，其價值釋放為公司長期發(fā)展提供了保證。

資金充沛財務狀況良好。3月末賬面現(xiàn)金375億元，超短債290億元。資產(chǎn)負債率71%、凈負債率僅16%，較15年末分別持平、提高4個百分點。15年重組配套募集資金118億元、中票募資30億元，15年末綜合資金成本僅4.93%行業(yè)占優(yōu)。

三大主業(yè)協(xié)同發(fā)展，郵輪業(yè)務再獲突破。社區(qū)、園區(qū)、郵輪產(chǎn)業(yè)開發(fā)不運營是招商蛇口的主要業(yè)務布局。招商局集團在港口建設和郵輪運營商上有著百年傳承的基因，15年招商系參不的郵輪港口城市中天津、青島、上海、廈門接待郵輪旅客人數(shù)月228.3萬人次，訪問旅客143萬人次，占我國15年總接待郵輪旅客人次的92%。

操作策略：二級市場上公司當前價格已跌破發(fā)行價、員工持股價以及機構定增價格，折價率近4成，安全邊際突出，可重點關注。