行業分析：通用航空、土壤修復、包裝

通用航空：低空改革進入深化階段

投資要點：

1、低空開放加速行業發展。

2、“十三五”通航市場空間巨大。

通航政策有望持續超預期，低空空域開放加速行業發展：根據公開信息，通用航空發展“十三五”專項規劃將有望近期發布；國家發改委正在著手制定國家層面促進通用航空發展的指導意見。根據2010年發布的《關于深化中國低空空域管理改革的意見》，十二五是低空改革的推廣階段，2016年將進入低空改革的深化階段。

整機制造“十三五”期間市場需求超過2000億元：通用航空的傳統需求主要以工業、農業、飛行培訓等服務市場為主，其市場需求增長比較穩定。而未來隨著我國高收入人群的不斷增長，其通勤、公務出行需求將催生對高端運輸直升機、公務機的需求。預計單整機制造領域的市場空間即超過2000億元。

空管系統及空港設備將直接受益：按照我國“十三五”規劃，2020年我國通航機場數量將達500個。通航機場的發展需要大量的空港設備及空管系統的支持。我們預計在低空空域開放之后，通航機場的數目、飛行作業時間將有望保持30%-50%復合增長率，空管系統、空港設備市場將成為未來新藍海，對應市場“十三3E"累計市場空間超過120億元。

運營托管、MRO、租賃及培訓服務率先爆發：航空器的運營、維修維護業務作為市場的最前端，有望在低空開放以后優先爆發。我們預計“十三五”期間，運營托管、MRO、租賃及飛行員培訓業務累市場空間超過700億元。

投資建議及推薦標的：中信海直、德奧通航、隆鑫通用、威海廣泰。

土壤修復：頂層設計推動行業成熟

投資要點：

1、集中度低、潛在市場廣闊。

2、政策扶持彌補產業先天不足。

土壤污染嚴重，潛在市場廣闊，集中度低。我國土壤污染總超標率達16.1%，污染具有隱蔽性、多樣性，修復難度大、成本高。我們測算土壤修復”十三五”內市場空間在1100億-5900億之間，2017年至2020年市場產值CAGR可達80%-200%，其中中性情景下市場空間約3400億，遠期完全治理的市場空間巨大，達到7.4萬億元。2015年我國土壤修復新簽訂單約21.28億，體量尚小。整個市場參與者漸增，但集中度不高，尚未形成穩定的競爭格局。

重視頂層系統性設計，彌補產業戰略地位的先天不足。土壤修復的戰略地位先天不足，因此該行業此前的政府投資動力與意愿相對欠缺。同時，政府又不具備獨自推動修復進程的財政能力，因此市場短期內尚未完全釋放。“土十條”有望從頂層設計推動行業成熟；隨相關配套性政策陸續落地，行業有望真正起飛。

關注具備成熟模式的細分領域和ppp“打包”模式。土壤修復目前唯一成熟的模式是城市污染場地的土地增值。大量其他類型的土壤修復項目的資金來源或者嚴重依賴政府撥款，或者處于不明確狀態。即使是受到廣泛呼吁的PPP模式，也需要與具有穩定現金流的項目打包，方可保證資金的可持續性。以“土十條”為首的頂層設計成為短期內驅動商業模式創新的最大潛在動力，而技術進步帶來的成本降低則將成為商業模式可行性提高的長期驅動力。

建議投資者關注主要相關標的包括高能環境，永清環保。

包裝：產業進入成熟期

投資要點：

1、優質龍頭企業估值偏低。

2、消費升級和整合并購帶來投資機會。

行業回調幅度較大。今年以來包裝印刷下跌了18.73%，不及輕工行業整體走勢，主要原因在于包裝印刷板塊201 5年上漲較多，在今年初的系統性下跌中跌幅較大。包裝印刷上市公司中，除新股和年初停牌的股票外，大部分公司的股票均出現不同幅度的下跌，泥沙俱下后或將為優質的龍頭企業帶來投資機會。整體估值水平較高。目前包裝印刷板塊整體市盈率為48X，高于近10年中位數30.89X，也高于全部A股的估值水平。

整體上看，包裝印刷行業及其上市公司估值普遍較高，但一些優質龍頭企業的PE仍低于行業水平，具有一定的安全邊際。整體景氣度不高，下游需求疲軟是主因。近年來包裝板塊各子行業的收入和利潤增速均出現不同程度的下滑，行業整體景氣度不高。包裝行業是一個典型的中游行業，上游原材料價格的波動和下游客戶需求的變動都會對包裝行業產生重要影響，在原材料價格持續下滑的背景下，下游需求疲軟是導致包裝行業收入和利潤增速下降的主要原因。

消費升級和整合并購帶來投資機會。需求變化是驅動包裝行業發展的主要力量，消費升級是需求變化的主要方向，具體表現為下游客戶消費升級和新興中小客戶消費升級兩個方面。同時，龍頭企業在行業低迷期通過兼并重組擴大市場份額也會對行業發展產生重要影響。未來投資機會在于包裝一體化服務、“互聯網+包裝”以及整合并購。

重點關注：合興包裝、奧瑞金、東港股份。

OLED：顯示領域新貴即將到來

投資要點：

1、OLED時代即將到來。

2、上游材料快速崛起。

顯示領域新貴OLED時代即將到來：智能手機、穿戴設備、VR的快速發展下，OLED憑借更加輕薄、高對比度、柔性可彎曲、廣視角范圍等明顯優勢有望不斷拓展新的應用領域，成為未來的主流顯示技術之一。隨著技術、產能、成本的問題逐步解決，目前OLED已經開始崛起。我們在一個月前報告中已確認蘋果明年產品將采用OLED，同時安卓陣營的廠商也在加速應用OLED產品，OLED在中小領域的應用已經呈現高速增長，預計17年OLED市場將呈現翻倍增長。到18年三星、LG、夏普三家有望同時放量，以電視為核心的大尺寸OLED屏幕市場也將全面啟動，未來十年OLED有望占到整個顯示屏市場總比例30%-40%。

OLED加速發展拉動對上游材料需求。對比OLED和LCD兩者結構上的差異，對于上游材料需求的變化主要有：1）OLED的發光層和傳輸層材料為新增需求；2）LCD的偏光片需要兩層TAC膜，OLED型偏光片中有一層TAC膜可能將被COP膜取代；3）OLED不再需要背光模組。由于升華材料的專利基本都由韓日美德四國廠商掌控，我國材料廠商主要從事OLED中間體及升華前材料生產，目前主要廠家有萬潤股份、西安瑞聯新材、北京阿格蕾雅、吉林奧來德等四家，由于OLED行業壁壘主要變現在下游客戶驗證環節，所以此前做液晶單體的公司轉型拓展OLED會更具優勢。行業目前供應格局較好，未來隨OLED出貨量的突破，規模效應下有望實現較高盈利水平。

建議關注：萬潤股份、新綸科技、康得新、濮陽惠成。