5月投資策略：積極把握結構性機會

黃瑞忠

4月行情回顧

4月中、上旬，市場震蕩上行，重心不斷上移，但4月20日兩市出現較大幅度的調整，同時，債券違約事件頻發，引發信用風險，提升了流動性風險，市場風險偏好下降。市場調整之后，股指在2900點一3000點區間內窄幅震蕩。4月主要指數整體上呈現先揚后抑的走勢，上證指數、深圳成指、滬深300指數、創業板綜合指數、中小板綜合指數跌幅分別為2.18%、3.00%、1.91%、2.34%、1.45%。

隨著各主要指數下跌，主要板塊估值小幅下移，深圳A股市盈率仍在均值之上。截止4月29日，上證A股、深圳A股、中小板、創業板市盈率分別為12.62倍、36.30倍、45.37倍、63.1 5倍，其中深圳A股市盈率仍在估值均值（33.16倍）之上。

主要影響因素分析

多項經濟數據顯示，經濟階段性復蘇。投資增速加快，從新開工項目情況看，固定資產投資有望延續回升態勢；工業生產緩中趨穩，用電量、鐵路貨運量增速也出現回升，說明工業增速回升基礎穩固，新能源汽車、機器人等高新技術產品較快增長；房地產市場銷售持續回暖，商品房待售面積減少，房地產投資延續快速回升態勢；社會消費品零售總額穩定增長。

物價溫和上漲，資金投放力度再度加大，貨幣政策基調未變。3月CPI同比上漲2.3%，與上月持平。鮮菜和豬肉分別影響CPI上漲約0.92和0.64個百分點。天氣轉暖，蔬菜價格整體呈回落趨勢，豬肉價格上漲可持續到6月份，單一的豬肉價格上漲難以形成全局性通貨膨脹。資金投放力度再度加大，貨幣供應量增速小幅回升，央行召開第一季度例會之后，尚未對外界發布官方的政策信息。物價溫和上漲，PPI降幅收窄，短期降息的概率的較低，預計央行主要通過數量化工具調節市場流動性，仍實施穩健的貨幣政策，是否繼續略偏寬松，受到物價、房價、去產能的制約。

從2016年一季度報來看，上市公司業績分化明顯，上證A股、深圳A股、中小企業板、創業板歸屬于母公司股東的凈利潤分別同比（使用歷史成分）增長-4.16%、11.87%、15.42%、61.74%。分行業來看，農林牧漁、計算機、化工、國防軍工、電氣設備、傳媒行業、有色金屬、休閑服務等行業增速較快。而采掘、鋼鐵、建筑材料、綜合等行業延續去年年報的下滑態勢，業績仍未改善。

5月市場投資策略

經濟階段性復蘇，工業品價格降幅繼續收窄，企業盈利持續改善，支撐市場重心不斷上移。同時，上市公司不同板塊業績分化嚴重，市場以結構性機會為主。匯率方面，4月份人民幣匯率穩定，人民幣兌美元4月底較3月底升值22個基點，美國聯邦儲備委員會4月27日宣布繼續維持聯邦基金利率0.25%至0.5%不變，并表示將繼續密切關注通脹指標以及全球經濟和金融形勢。5月份處于美聯儲議息會議空窗期，匯率風險相對較低。市場經過4月份的技術性調整之后，5月份調整壓力較小。我們維持二季度策略觀點：“4月至5月份，市場處于相對較好的運行環境，但因3月份市場累計漲幅較大，4月份可能出現技術性調整，待調整之后，可積極操作?！?/p>

我們依據業績、估值、市場強度等維度，建議配置家用電器、化工、農林牧漁、電氣設備、輕工制造等行業。