英搏爾電氣IPO：凈利潤增速大幅下降

岑小瑜

3月30日，珠海英搏爾電氣股份有限公司（以下簡稱“英搏爾電氣”）發布招股說明書，擬向社會公開發行不超過1，890萬股，募集資金7.45億元用于新能源汽車控制系統建設項目、新能源汽車控制系統工程技術中心建設項目以及補充流動資金項目。

隨著國家密集出臺購置補貼、免征購置稅、政府采購、充電設施獎勵等空前力度的支持政策以及國內企業成熟新能源汽車產品陸續上市的多重刺激下，我國新能源汽車產銷規模快速發展，對公司產品需求穩步增加，進而促使現有業務持續發展。

然而，記者注意到，公司業績增長并不穩定，2015年營業收入和凈利潤較2014年增速均出現下滑趨勢，尤其是凈利潤，2014年增速為761.62%，2015年僅有213.27%。同時，公司應收賬款連續三年上升，再加上應付賬款也出現快速式增長，使得經營性現金凈額大幅減少。種種跡象顯示，公司的前景并不值得樂觀。

凈利潤增速大幅下降

招股說明書顯示，2013-2015年，公司實現營業收入分別為7491.10萬元、18894.76萬元及42611.15萬元，其中2014年較2013年增長152.23%，2015年較2014年增長125.52%。

記者注意到，電機控制器是公司主打產品，是公司收入和利潤的重要來源。但是該產品的收入同比增長呈現下降的趨勢。2013-201 5年該產品實現銷售收入分別為5612.80萬元、1.49億元和3.36億元，2014年較2013年增長165.85%，2015年較2014年增長125.39%。

此外，英搏爾電氣在招股說明書中表示，公司以電機控制器為主，車載充電機、DC-DC轉換器、電子油門踏板等為輔的電動車輛關鍵零部件的研發、生產與銷售。但是公司電機控制器的銷售價格三年來一直處于不斷下降的態勢。數據顯示，2013-2015年，電機控制器平均單價分別為1398.27元/臺、1280.78元/臺、1040.79元/臺。

對于電機控制器的價格下滑，公司方面也做出了相關解釋。其表示公司在保證產品質量及有效控制產品成本的基礎上，根據市場供需情況適當調整經營策略，適當降低產品單位售價，主動讓利予客戶，進一步擴大市場份額。

盡管公司表示平均單價下調有利于擴大市場份額，但是記者發現，不僅2015主營業務收入同比增長出現下降趨勢，而且電機控制器銷售收入占主營業收入比例略低于2014年。數據顯示，電機控制器2015年銷售收入為3.36億元，占主營業收入78.94%2014年銷售收入為1.49億元，占比為78.98%。

不僅營業收入的增速出現下滑，其利潤的增速更是大幅下降，而其中的具體原因，或與該電機控制器銷售單價的下滑有關。據招股說明書顯示，2013-2015年，扣除非經常性損益后歸屬母公司的凈利潤分別為328.02萬元、2826.29萬元及8853.79萬元，其中2014年較2013年增長761.62%，2015年較2014年僅增長213.27%。

相較于英搏爾電氣，競爭對手大地和營業收入和凈利潤雙雙呈現增長態勢。數據顯示，2014-2015年，大地和營業收入分別為7581.44萬元、31920.22萬元，同比增長分別為84.69%、321.03%；扣除非經常性損益后歸屬母公司的凈利潤分別為456.12萬元、6182.75萬元，同比增長分別為52.62%、1255.50%。

值得注意的是，公司本次募集資金投資項目擬新建生產廠房、購買先進生產檢測設備、新增生產線，項目建設完成后將新增年產新能源汽車電機控制器35萬臺和車載充電機12萬臺的產能。

公司前面剛解釋過，電機控制器產品銷售價格的下滑是因為擴大市場份額，然而單價的下調并沒有帶來很大的利潤空間。而如今又在不斷的擴大生產規模，勢必會造成產品的巨大存量，可以預見的是未來產品銷售價格將出現進一步的下滑，從而影響到公司的業績表現。

現金流量凈額大幅下滑

記者發現，在收入和利潤增速均下滑的同時，公司的應收賬款卻出現截然相反的情況。招股說明書顯示，2013-2015年公司應收賬款賬面價值分別為1596.95萬元、4757.57萬元和14727.84萬元，2014年較2013年增長了197.92%，2015年較2014年增長了209.57%，呈現逐年上升趨勢。通過應收賬款賬齡結構分析，這三年里平均95.87%的應收賬款賬齡在1年以內。

對此公司解釋道，一方面基于客戶具有良好的資金實力、市場美譽度以及良好歷史還款記錄的情況下，公司對信譽好、資質強的客戶給予一定的信用期，一般情況下給予中低速電動車廠商信用期為1至2個月，純電動乘用車廠商信用期一般為3個月左右；另一方面，銷售規模的快速增長導致公司與下游客戶的未結算金額增加，其中2015年度信用賬期較長的新能源純電動乘用車廠商的銷售占比顯著增加，導致期末應收賬款規模進一步擴大。

不僅應收賬款增速在上升，應付賬款占負債總額的比例也呈現上升趨勢。數據顯示，公司2015年末、2014年末以及2013年末應付賬款分別為18709.72萬元、9163.23萬元以及3067.32萬元，同期應付賬款占負債總額比分別為86.57%、72.70%以及70.21%。

公司稱，應付賬款主要為公司正常生產經營過程中產生的材料采購款。應付賬款規模較大，一方面，公司與供應商合作關系良好，供應商給予公司的信用期相對較長，一般為3個月左右，部分供應商給予的信用期更長，到年末時部分款項尚未結算完畢；另一方面，隨著銷售規模的不斷擴大，公司因正常業務發生及合理利用商業信用的應付賬款隨之增加。

記者還注意到，隨著公司應收賬款規模逐年上升，和公司正常生產經營過程中產生的應付賬款的規模較大，進而導致經營活動的現金流量凈額大幅減少。

數據顯示，2014年公司經營活動產生的現金流量凈額為979.52萬元，較上一年度增加1000.70萬元；2015年公司經營活動產生的現金流量凈額為621.47萬元，較上一年度減少358.05萬元。

需要注意的是，1年以內的應收賬款和應付賬款如果繼續保持上升的趨勢，將會繼續造成公司經營性現金流減少，增加公司經營風險。

針對上述問題，記者曾發函詢問，但截止發稿日，英搏爾電氣并未有任何回復。