日元頭肩頂 滬市大反彈

臥龍

隨著年報公布，投資者發現國家外匯管理局旗下子公司買入上市公司股權，例如梧桐樹投資平臺去年底持有浦發銀行6.19億股（市值109億），工商銀行14.2億股（60.6億），農業銀行9.8億股（市值31億），中國銀行10.6億股（35.6億），交通銀行7.9億股（市值43.8億），單單這幾家銀行的持股市值已經達到280億元，估計目前大約浮動虧損8%。外管局子公司入市原因不外乎是因為銀行股的投資價值。

股神巴菲特認為，派息率（數）高于市盈率（數）的股票非常值得投資。假設一只股票市盈率為5倍，但派息率為5.5厘，則此股票非常值得投資，滿足此條件的中國股票大致上只有銀行股。作為外匯資金，穩定盈利比任何事情都重要，不能冒大風險。農業銀行宣布末期息派0.168元，派息率為5.3厘，市盈率5厘，符合要求。工行末期息派0.233元，派息率5.5厘，市盈率5.5倍，大致上在要求之內。

通常外匯資金買入國內股票，是非常罕見的做法。但兵無常法，水無常形，當前世界經濟長期處于半死不活狀態，分散投資十分必要，特別是美元指數已經自長期底部上升了90多個月（2008年3月見底），當前250日平均線掉頭向下，將資金陸續撤出美元資產，減低投資比重方向正確。

環顧全球資產類別，對于外管局而言，各國債券逐漸走向負利率，而人民幣經過兩年的貶值，再大幅貶值的空間不大（在岸人民幣匯率自2014年初的6.04至今年初貶值了一成），因此國內銀行股派息率高達5厘極具吸引力，亦是實踐股神的投資理念。更何況只是區區幾百億人民幣的規模，對于外匯資產3.2萬億美元而言，只是九牛一毛。香港的外匯基金持有香港股票多年，實踐證明，提升外匯資金收益率有莫大幫助。

標準普爾雖然降低中國的主權評級展望，但對中國經濟短期有信心。在降低評級展望的聲明中，標普表示，至2019年中國經濟增長率不低于6%（人均實際GDP增長率5.5%），預計2019年人均GDP將超過10000美元，2016年預計為8200美元。標普預期人民幣同時會小幅升值——美國官員曾在美元兌人民幣見頂前后兩次致電中國政府，一次是美國財長致電中財辦主任劉鶴，估計是談及匯率問題。接著是今年初深圳外匯兌換市場出現蜂擁的人群兌換美元，同時離岸美元兌人民幣見頂。再接下來，美聯儲在加息問題上態度軟化。不但3月不加息，4月不加息，甚至年內何時加息都變得模糊。

美國13周超短期國債利率3月31日一度跌至0.15厘，這意味著不但不加息，甚至有可能減息。目前回復至0.22厘。10年期美國國債孽息率1.69厘，30年期2.51厘。有投行仍幻想今年美聯儲仍加息3次，因此其策略師建議沽空亞洲貨幣。但筆者所看到的是美元兌日元已經形成頭肩頂，并且跌破頸線，完成了基本量度跌幅。但筆者認為短期經過反彈之后，中期下跌目標是98至101之間，除非日本政府加碼量化寬松政策，走勢才可能有轉機。

中國股市今年1月29日及2月29日構筑雙底以來，走勢不盡人意，成交量欠缺，唯創業板交投活躍。不過翻開上證指數歷史走勢圖，自1993年見頂以來，每一次重大底部都以典型的底部形態出現：1996年初是512點的小雙底，2005年6月是998點的大型雙底（2005年底一度跌破頸線），2008年10月的類似頭肩底（這一點巨潮小盤指數399316更明顯），2014年的是收斂的三角形底部。如今再次出現一個規模雖然不及2005年雙底但比1996年雙底大的雙底，要么這里不是底部，否則是底部的話一定是個大型底部——至少是2008年10月的級別。

美國波浪大師柏徹特（RobertPrechter）旗下國際波浪公司每月出版一份《亞太區金融月刊》，3月份對上證指數的看法是，上證指數自5178點以來的下跌以abc-x-abc方式行進，目前處于第二組abc的b浪反彈，后市欠缺c浪下跌。月刊使用wxy方式標識，表明是雙重三模式，后市即使跌破2638點亦不會很低。對此筆者持同意見，只能作為次選數法。理由是平均20個月的底部周期時間之窗4月底屆滿，除非4月份余下時間股災4.0——如股災2.0的下跌速度，否則雙底成立。一般可以認為，5178點至2638點的下跌完成一組abc，是為浪（a），目前續續展開（b）浪反彈。大致上可以參照1 997年見頂之后的走勢，1997年9月秋分浪a見底展開浪b反彈，至1998年6月結束。