市場短期依然具備牛市屬性

歐亞菲

受復活節假期效應影響，港股在連續上升五周后迎來回調。由于前期的連續漲幅積累出一定的獲利，加上市場在等待本周五公布的美國3月非農和失業率，市場觀望氣氛濃厚，本周（3月28日4月1日），恒指出現震蕩行情。

我們認為，港股短期依然具備牛市屬性，目前仍然是配置港股的合理窗口。

外部環境看，布魯塞爾恐怖襲擊事件并沒有在歐美股市形成過度的恐慌情緒，其對港股影響料不會持續很久。由于香港受到恐怖襲擊的概率極低，分析過往歷史，911以來歷次恐怖襲擊事件也未曾對港股產生深遠影響。

此外，3月16日美聯儲公布FOMC會議紀要，維持利率不變，并且將2016年加息次數的預測從4次調整為2次。該紀要基本與市場預期一致。市場對美聯儲下次加息的預期已經大幅延后。盡管美聯儲多位官員近期的表態增強了市場對于美聯儲4月加息的預期，但市場的反應是無須擔心。多數機構依然維持下次加息在6月的觀點，聯邦基金利率期貨的走勢也顯示市場對4月加息的預期概率仍然較低。

內地市場來看，股災期間停止的銀行結構化配資和券商融券業務正在逐步恢復，市場逐漸從股災的陰影中走出。全國規模以上工業企業的利潤也終結一年的負增長態勢，呈現4.8%的正增長。市場對中國經濟企穩的預期正在加強。但A股市場暗含隱憂：1，4月上旬發布的通脹數據如果超預期上升，可能會打擊到處于企穩回升狀態的企業并逼迫管理層收緊貨幣政策，熊市反彈可能會因此終結；2，在穩增長政策基調下，改革和轉型進程延緩，對人民幣匯率的預期將會面臨反復。一旦A股市場的隱憂成為現實，將會對港股氣氛形成重大打擊，望投資者關注。

港股自身看，恒生指數在世界主要市場中估值水平依然較低。另外值得注意的是，今年以來已經有91家港股公司回購58億港元，顯示出上市公司管理層對公司前景的認可。根據歷史經驗，熊市中大規模的公司回購潮往往意味著行情筑底完成。2008年、201 1年和2013年的港股回購潮后，港股開啟了10個月、4個月和5個月的上漲行情，分別上漲63%、14%和14%。而本次回購的力度也大幅高于2008年、201 1年和2013年。近期港股通也呈現出持續流入，大市沽空比率也在下降。我們認為，在回購潮和低估值的背景下，港股可能開啟一個階段性牛市，直至美聯儲再次加息。