星期六：凈利增速逐年下降轉型雷聲大雨點小

吳東燕

3月23日，星期六（002291）發布公告稱，公司名稱由“佛山星期六鞋業股份有限公司”更名為“星期六股份有限公司”。此舉再度撩撥起投資者對其多元化轉型的預期。

然而，從現實情況來看，星期六的轉型之路困難重重，在行業景氣度持續下降的背景下，公司凈利潤增速驟降。2015年公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降31.72%，自上市以來，公司盈利能力一直處于下滑的趨勢中，僅2014年凈利增速略有回升。與此同時，公司存貨逐年增多，流動負債增速也遠快于流動資產增速，資金壓力不容小覷。

和A股同行們的轉型力度相比，星期六的轉型可謂是“雷聲大，雨點小”，除了更名之外，公司參與8億元規模的股權投資基金、成立lO億規模的時尚產業并購基金，并設立從事大數據分析的全資子公司。但截至發稿，這些并購基金以及大數據子公司尚未有對外投資和資本運作的動態。

凈利潤增速逐年下降

星期六近日發布的業績快報顯示，2015年公司實現營業收入16.19億元，比上年同期下降7.94%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2454.65萬元，比上年同期下降31.72%。自上市以來，僅2014年公司凈利潤增速略有回升（同比增速為5.67%）以外，其余年份星期六的凈利潤同比增速均出現下滑，20l0-2013年，公-司的凈利潤同比增長率分別為-11.87%、-0.85%、-43.85%、-39.07%，經營壓力可見—斑。

不僅業績出現下滑，公司存貨也逐年增多。2011-2014年公司存貨賬面價值分別為79982.15萬元、104592.42萬元、118123.27萬元和135062.6萬元，分別占當期流動資產比重分別為43.91%、47.26%、48.89%和56.71%。此外，2015年前三季度公司存貨賬面價值為138035.30萬元，占當期流動資產比重為54.1O%。

公司財務數據還顯示，2011-2014年公司的流動負債增速分別為39.49%、101.26%、11.52%、-0.96%，同期流動資產的同比增速分別為14.84%、21.50%、9.17%、-1.43%。此外，2015年前三季度，公司流動負債增速和流動資產增速分別為21.70%和9.40%。顯然，公司同期的流動負債增速遠快于流動資產增速，這樣很容易出現資金鏈緊缺的問題。值得注意的是，公司去年曾發行股份約3557.19萬股，募集資金總額約為21770萬元，除去承銷費、律師費等發行費用，全部用于補充流動資金，充分說明了公司現金流的緊張。

根據公司對報告期內業績變動原因的描述，經濟下行、行業不景氣成為盈利能力驟降的首要原因。近年來，雖然紡織服裝行業主營業務收入逐年增加，但增速明顯放緩，而企業景氣指數自2010年起一路震蕩下行。另一方面，新進入的企業數量不斷增加，Wind數據顯示，到2015年12月，中國紡織服裝行業企業單位數已經達到15167個，同比增加418個。細分到女鞋行業，關店潮成為企業應對行業下行壓力的普遍現象，達芙妮、千百度2015年均關閉了不少門店。

同樣的現象也出現在星期六身上。2014年6月，公司的門店數量合計為2330家，一年后公司門店數量降至2220家。公司在業績快報中坦言，由于部分百貨商場結業以及公司優化渠道結構等原因，2015年公司自營店和分銷店數量有所減少，從而導致營業收入同比下滑，對公司盈利能力構成一定影響。有分析人士指出，在市場飽和、成本上漲、電商持續沖擊等諸多因素作用下，女鞋品牌單純走規模化、拼產能降成本的粗放式發展模式已經行不通。轉型雷聲大雨點小

為謀求鞋類主業之外的發展，星期六提出逐步打造多元化品牌運營、線上線下資源融合的“她時尚生態圈”的戰略目標，并啟動了一系列的戰略規劃。2015年7月公告稱，公司參與8億元規模的股權投資基金、成立1O億規模的時尚產業并購基金。后來，又公告設立從事大數據分析的全資子公司廣東兆博時尚數據科技有限公司。在2014年12月，星期六還投資了900萬元參股億動非凡l5%的股份。雖然說瞄準的都是互聯時尚和創新消費行業，但是截至發稿，記者并沒有看到這些并購基金、大數據子公司有布局“她時尚”的相關動態。

實際上，公司對“她時尚生態圈”一直定義十分模糊，如果是為了加強主要品牌營銷渠道的線上線下整合，公司早就有“觸網”的行動。2013年12月，成立專營電商業務的子公司佛山星期六電子商務有限公司的預案獲得股東大會審議通過。數據顯示，到2015年6月30日，公司網銷收入占公司業務收入的比重已提高至l5.23%。但從毛利率來看，201l-2014年公司網銷收入毛利率分別為4.30%、23.35%、22.77%和34.12%，2015年前六個月的網銷收入毛利率則為28.34%，相對于網下銷售動則40%、50%以上的毛利率，公司電商平臺的盈利能力顯然沒有達到預期效果。

對于更名一事，公司表示，是為了配合公司戰略目標的推進，有助于在原有主業上進行產業鏈延伸。國泰君安在研報中也表示，更名去除“佛山”和“鞋業”二詞，突破了地域和品類界限。記者在更名公告中卻發現，公司的經營范圍沒有任何改變，其證券簡稱和證券代碼也保持不變。僅僅憑公司名稱的變化就想把投資者帶入轉型的概念中，似乎把問題想得過于簡單了。事實上，在1月12日發布關于擬變更公司名稱的公告后，公司二級市場中的股價表現并沒有多大的波動。

相比之下，A股上市同行們的轉型之路顯得更為徹底。以卡奴迪路為例，同樣是更名事項，公司中文全稱由“廣州卡奴迪路服飾股份有限公司”變更為“摩登大道時尚集團股份有限公司”，證券中文簡稱也由“卡奴迪路”變更為“摩登大道”。與此同時，作為其時尚電商020項目組成部分的摩登大道平臺已經于去年年底全球公測。另據公告，公司與歐洲時尚風向標Antonia買手店品牌合作建設的3000平米澳門線下買手店也已進入裝修階段，預計下半年開業。

再比如貴人鳥，通過完成了對虎撲的2.4億元投資切入體育產業來促進自身運動品牌的銷售，雙方還與景林資本共同合作成立了體育基金動域資本，并舉辦了體育戰略發布會，推出首批12個投資項目，這些都標志著貴人鳥邁出了轉型的實際步伐。

在這些A股同行面前，星期六的轉型確實顯得有點雷聲大雨點小。不過，對傳統企業而言，互聯網轉型是一項復雜的工程，不可能一蹴而就，星期六離成功轉型還有很長的路要走。