健友股份lPO：營業(yè)收入大幅波動出口市場或現危機

林蔓

由于主要產品單價走低以及大客戶Pfizer采購量的下滑，健友股份報告期內的業(yè)績出現大幅波動，難言靚麗。此外，作為一家以出口為主的企業(yè)，公司出口業(yè)務必會受到國際監(jiān)管政策的影響。近期東營天東肝素產品被召回事件使得國內肝素企業(yè)再次陷入信任危機，公司肝素類產品出口業(yè)務或將因此受到影響。

日前，南京健友生化制藥股份有限公司（以下簡稱“健友股份”）披露了IPO招股說明書，公司擬發(fā)行不超過6350萬股，所募集的資金將用于肝素鈉制劑產能擴大項目、低分子肝素鈉產能擴大項目、研發(fā)中心建設項目以及補充流動資金中。繼海普瑞、千紅制藥、常山藥業(yè)和東誠藥業(yè)后，A股資本市場中肝素類產品生產企業(yè)有望再添新軍。

然而，由于主要產品單價走低以及大客戶Pflzer采購量的下滑，公司報告期內的業(yè)績出現大幅波動，難言靚麗。此外，作為一家以出口為主的企業(yè)，公司出口業(yè)務必會受到國際監(jiān)管政策的影響。近年來境外藥政規(guī)范市場顯著提高肝素產品質量控制標準，而近期東營天東肝素產品被召回事件使得國內肝素企業(yè)再次陷入信任危機，歐盟藥監(jiān)當局對中國肝素生產企業(yè)的監(jiān)管力度或將進一步加強，公司肝素類產品出口收入或將因此受到影響。

營業(yè)收入大幅波動

招股說明書顯示，2013-20l5年度，公司分別實現主營業(yè)務收入49727.03萬元、40314.8l萬元和46196.37萬元。2014年度主營業(yè)務收入同比下滑18.93%，2015年度營業(yè)收入雖然實現同比14.59%的回升，但仍然不及2013年的水平。

值得注意的是，2015年公司低分子肝素制劑產品收入大幅上升，為公司貢獻了一定業(yè)績。而作為公司主打產品的標準肝素原料，2015年實現收入41609.46萬元，同比增幅僅為4.50%，而相比于2013年46258.37萬元的收入額，更是大幅落后。

健友股份近三年來的主營業(yè)務收入何以出現如此之大的波動？公司在招股說明書中列出了兩大原因。一方面，2013-201 5年度，肝素價格持續(xù)下降，影響到公司的收入水平。

具體來看，2013-201 5年，標準肝素原料的單價分別為25595.02元/億單位、20836.07元/億單位和l7970.92元/億單位，2014和2015年該產品的單價減少幅度分別為18.59%禾口13.75%。

有業(yè)內人士表示，肝素類產品市場近年來競爭日趨激烈，或是產品單價走低的重要原因之一。而不僅僅是健友股份，行業(yè)內其他公司受此影響。以國內肝素原料藥第一大企業(yè)海普瑞為例，2013年海普瑞營業(yè)收入同比下滑14.14%，歸母凈利潤同比下滑49.18%。公司在其年報中表示，由于受到歐美地區(qū)醫(yī)療費用指出控制和下游制劑行業(yè)仿制藥物獲批所帶來的競爭加劇的影響，肝素原料藥行業(yè)價格下滑，對公司業(yè)績帶來不利影響。可見，當前行業(yè)中各公司的盈利前景都遭受了巨大的挑戰(zhàn)。與此同時，公司目前主打產品僅有標準肝素原料一項，產品的過于單一也使得其在競爭中更為被動。

另一方面，在2013、2014年度，公司受重要客戶Pfizer庫存管理策略調整影響，Pfizer肝素原料采購量低于正常水平，導致公司收入走低。可見，公司對于主要客戶的依賴，給其業(yè)績的穩(wěn)定性帶來了極大的隱患。

招股說明書顯示，2013-2015年度，公司前五大客戶的銷售占比分別為73.40%、85.07%和83.14名，且三年內的前五大客戶均未出現變化。值得注意的是，2015年公司的客戶集中度進一步提高，前兩大客戶Pfizer和Gland的銷售金額分別達到17868.89萬元和10425.50萬元，占公司營業(yè)總收入的比例分別為38.12%和22.24%。

盡管由于藥政管理以及專利保護等因素的存在，美歐市場中肝素制劑生產企業(yè)有限，但過度依賴大客戶仍給公司業(yè)績持續(xù)增長帶來威脅，從本次Pfizer采購量下滑導致營業(yè)收入下降的事件中，便可窺見一斑。

主要產品出口再現危機

招股說明書顯示，我國是全球最大的肝素類產品出口國。從公司主營業(yè)務收入的銷售區(qū)域來看，出口收入也占據了較大的比例。具體來看，2013-201 5年度公司產品出口收入分別為46694.96萬元、38314.54萬元和41825.20萬元，占總收入的比例分別達至093.90%、95.04%和90.54%。

高比例的出口決定了公司的收入必將受到國際監(jiān)管政策的影響。公司招股書顯示，2008年的“百特事件”給中國肝素類產品出口造成了嚴重影響，出口量由前一年的89.45噸下降至65.09噸。此后境外藥政規(guī)范市場顯著提高肝素產品質量控制標準，一方面美國FDA陸續(xù)公布肝素原料生產企業(yè)的警告名單，而美國藥典委員會仍在持續(xù)修訂肝素質量標準，未來可能對雜質含量、肝素來源限制提出更為嚴格的要求。

而近期傳出消息，日前歐盟對國內制藥企業(yè)東營天東發(fā)出警告，其依諾肝素鈉、肝素鈉歐盟GMP檢查失敗導致產品被召回，中國肝素類產品再度遭遇出口信任危機。資料顯示，由于該企業(yè)的肝素粗品由自己生產，故此次事件中國內其它廠家目前并未受此牽連。但也有業(yè)內人士指出，日后歐盟藥監(jiān)當局對中國肝素生產企業(yè)的監(jiān)管力度或將進一步加強，而包括公司在內的肝素類產品出口企業(yè)的收入或將因此受到影響。