美的集團：收購東芝家電80%股權雙智+國際化戰略加速

王柄根

《動態》：一家是中國知名的電器企業，一家是日本知名的電器企業，日前美的集團（000333）擬出4.73億美元拿下東芝家電80.1%股權的事件，受到業內的廣泛關注。今天我們就請孔銘兄來談談這次收購。

孔銘：好的。美的集團日前發布了一則公告。公告稱，美的集團與東芝簽署股權轉讓協議，公司將以約4.73億美元收購東芝家電業務主體“東芝生活電器株式會社“80.1%股權，東芝保留剩余19.9%股權：公司將獲得40年東芝品牌的全球授權及超過5000項白電相關專利，且需要承接東芝家電對東芝的約2.2億美元的債務，并需在交割時償還該債務；本次交易尚需經日本反壟斷監管機構審批，預計轉讓最早在今年6月達成。

《動態》：從收購價格來看，這筆4.73億美元的收購究竟對美的而言劃算嗎？

孔銘：據我們測算，收購成本相對合理?？紤]到本次收購直接成本4，73億美元及間接債務代償成本2.2億美元，本次收購東芝80.1%股權總成本預計在6.9億美元左右，而參照東芝白電2014財年實現營收總體規模36.31億美元測算，本次收購PS約在0.23倍左右，明顯低于目前國內家電行業平均水平，總體來說本次收購成本相對合理。

《動態》：我們看到，東芝白電還是處于虧損的狀態，美的收購后會對雙方帶來何種影響？

孔銘：雖然目前東芝白電因多重因素影響仍處虧損狀態，但參考美的此前收購美芝壓縮機并迅速助其扭虧，集團整合效應有望帶動東芝白電盈利快速改善。

本次收購完成后美的將最大程度維持東芝家電現有運作方式，短期內不對其做重大調整，同時將在品牌、技術及營銷等各方面持續對其展開投入以挖掘其發展潛力；通過本次收購美的將獲得東芝品牌授權、相關專利及東芝家電在日本、中國及東南亞的市場、渠道及制造地資源，考慮到東芝家電在東南亞區域市占率較高且品牌渠道等積累深厚，雙方深化合作有望實現共贏。從目前的情況來看，美的國際化戰略推進加速，后期協同效應值得期待。

《動態》：你剛才有談到美的集團的國際化戰略。據我所知，美的還有一個“雙智”戰略吧？

孔銘：美的是在2015年提出了“雙智戰略”，即智能制造+智慧家居。此后，公司與日本安川設立機器人合資公司，增持德國庫卡超1O%，以及參股埃夫近l8%股權等一系列動作使得公司在智能制造領域走在市場前列。截止2015年底，公司推出智能產品超80款，與京東、阿里等互聯網巨頭也都完成了系統云平臺及底層協議的對接。

再說到國際化戰略。國內家電企業已開始走國際化道路并尋求國際并購。此次收購為美的國際化戰略關鍵一步，利于美的在海外品牌、渠道及制造等多方面能力提升。

未來，智能家電產品的更新速度會加快，美的也因此受益。同時隨著全球化布局會加快推進，美的集團成為世界級家電巨頭指日可待。

《動態》：二級市場上，近期美的集團的走勢不錯。同時，本次收購東芝后隨著整合的有序推進，公司業績也有望增厚。股價上漲是否有了更多的支撐因素？

孔銘：有券商預計美的集團2016年和2017年的EPS為3.43元、3.94元，對應當前股價PE分別為8.90、7.74倍，維持“買入”評級。

我們看到，二級市場上，美的集團的股價表現較為穩健，近期反彈也可圈可點。從運行空間來說，股價在25-35元的箱體運行。目前均線系統保持完好，后續反彈仍可持續，投資者可繼續關注。

《動態》：本周還有哪些公告值得大家關注？

孔銘：杰賽科技（002544）19億收購實際控制人旗下資產。

《動態》：請具體為我們談談這個公告對公司的意義。

孔銘：在停牌7個月后，杰賽科技日前公告稱，擬以30.27元股分別向中國電科五十四所等發行6308.12萬股收購其持有的遠東通信100%股權、中網華通57.7436%股權、華通天暢100%股權、電科導航l00%股權、上海協同98.3777%股權、東盟導航70%股權，交易標的預估值為19億元。

同時，擬以不低于30.27元般定增不超過6308.12萬股配套募資，用于珠海通信裝備制造中心、海外通信業務平臺建設、遠東通信智慧寬帶融合指揮調度研發及產業化技術改造、遠東通信功率放大器（PA）合作開發、遠東通信石英晶體振蕩器生產工藝自動化技術改造、上海協同電力需求側管理云服務平臺、電科導航北斗綜合位置云服務平臺建設及應用推廣等項目。

《動態》：杰賽科技停牌的時間也真夠久的。為了這次收購，公司也是鉚足了勁。之前據說公司收購的對象是中網華通，現在來看除此之外還增加了遠東通信、華通天暢等。

孔銘：通過本次注入資產，上市公司的主營業務將進一步擴大，公司業務范圍將增加涵蓋通信解決方案和通信設備制造、通信工程監理、電力自動化及衛星導航運營服務等內容，進一步完善主業突出、布局合理的產業結構，提升公司抗風險能力，有利于突出上市公司主營業務綜合優勢，進一步增強公司的綜合競爭力和可持續發展能力。

我們認為，收購的成功將大幅提高公司主營的核心競爭力，公司有望成為網規、網優的新龍頭企業。