105家公司回購股份

吳東燕

自股災發生以來，A股上市公司股份回購行為明顯增多。據Wind資訊數據，今年以來截至3月22日，A股已經有105家上市公司發布股份回購公告，涉及回購金額上限超215.35億元。目前，已有42家公司完成股份回購，其中，興業證券以53625.77萬元位列已回購金額榜第一名。

從行業分布、業績情況以及估值水平來看，今年的股份回購以新興產業的中小創股票居多，主要來自醫藥生物、計算機、電子等行業，普遍存在著業績優秀但估值也偏高的特點。例如國民技術，公司201 5年凈利潤同比增長747.39%，其動態市盈率卻達到116.38倍。

另外，根據本刊統計的數據（不完全統計），股份回購對于維護股價穩定的作用并不太明顯，在上市公司發布股份回購預案后的5個交易日后、30個交易日后，仍有約四成的個股未跑贏大盤。

數量激增：年內105家公司回購

受股災的影響，從去年開始，A股上市公司進行股份回購的行為明顯增多。Wind數據顯示，按照最新公告日期的統計口徑，2015年，A股共有165家上市公司進行股份回購，而2014年及2014年以前，實施股份回購的A股上市公司僅有78家。

2016年，上市公司股份回購繼續保持高增長態勢。截至2016年3月22日，滬深兩市已有105家上市公司發布股份回購公告，涉及回購金額上限超215.35億元。

從最新進度來看，除堅瑞消防（300116）的股份回購計劃被停止實施，以及常寶股份（002478）、朗姿股份（002612）、興森科技（002436）、國際實業（000159）4家公司的股份回購計劃因回購期限內公司股價上升未滿足回購條件而失效外，其余上市公司的股份回購目前進展順利。其中，48家上市公司的股份回購計劃仍處于“董事會預案”的狀態，3家公司股份回購獲得股東大會通過，7家為正在實施的過程中，而已經完成股份回購的則有42家。

另外，在今年以來參與回購的個股中，興業證券（601377）、國元證券（000728）、海普瑞（002399）、*ST廣夏（000557）等已回購金額排名靠前，分別達到5.36億元、4.7億元、4.5億元和3.2億元。

特點鮮明：新興產業公司居多

而從行業分布來看，2016年和2015年的情況保持一致，以醫藥生物、計算機、電子、化工、機械設備、電氣設備等行業的上市公司居多。其中，醫藥生物行業有14家上市公司進行股份回購，計算機行業13家，電子行業11家，機械設備和化工行業各有8家，電氣設備6家，其余45家上市公司各分布于輕工制造、食品飲料、家用電器、傳媒等其他行業。

從A股所屬板塊來看，2016年以來實施股份回購的上市公司多來自中小創，其中，深市中小企業板的公司有45家，深市創業板3l家，深市主板10家，19家公司來自滬市主板。事實上，在去年以來的股災當中，中小創股票受到重創，不少個股跌幅均在60%以上，在此背景下，上市公司紛紛進行股份回購。

從業績情況來看，剔除截至3月22日尚未發布2015年年報、業績預告、業績快報的10家公司，實現盈利的公司有90家。不過，只有60家公司實現了凈利潤同比增長，另有30家公司出現業績下滑，下滑幅度最高的銳奇股份（300126）2015年歸母凈利潤同比下滑了91.04%。

在業績同比出現增長的公司中，不少公司業績相當突出，例如海翔藥業（002099），公司2015年歸屬于上市公司股東的凈利潤51658.72萬元，較2014年同期增長865.24%。另有國民技術（300077）、方正電機（002196）、中源協和（600645）、愛施德（002416）等15只個股均實現了業績翻倍。

然而，業績出現虧損的公司也有實施股份回購的，例如恒大高新（002591）、梅安森（300275）、碩貝德（300322）、焦作萬方（000612）和萬里股份（600847）等五家公司盡管2015年的業績不如人意，但還是作出了股份回購的行動。

估值方面，這批回購股份的上市公司估值普遍偏高，同樣符合新興行業的特點。在105只個股當中，超過100倍市盈率的有26只，占比達到24.76%，市盈率介于30倍～100倍的個股有52只，其中，銳奇股份（300126）、北京文化（000802）、江蘇吳中（600200）、藍色光標（300058）等股票市盈率排名靠前，分別達到656.76倍、539.20倍、308.33倍、307.96倍。

效果不突出：四成個股跑輸大盤

一般而言，上市公司實施回購的最大動力在于股價被低估。上市公司作為對公司最了解的機構，回購表明了上市公司對市值管理的積極態度，對股價一定程度上會形成安全墊的作用。同時，回購股票注銷后，減少了股票供應量，將增厚每股凈資產和每股凈利潤，也有助于提振投資者信心。

不過，根據記者統計的數據，提出股份回購計劃確實對股價有助推作用，但效果并不十分突出，在回購預案公告后的5個交易日后、30個交易日后，仍有四成左右的個股跑不贏大盤。

Wind數據顯示，剔除預案公告后股票停牌的14家公司，預案公告5個交易日后，有54家公司的股票為上漲走勢，其余37家公司股票下跌。與同期上證指數的漲跌幅作比較，只有53只股票能跑贏大盤，另有38只股票跑輸大盤，占比達到41.76%。其中，新朋股份（002328）跑贏大盤超過35%，根據其回購方案，公司擬以不超過8.27元/股回購公司股票，回購總金額不超過2000萬元。截至2015年12月31日，公司回購期限達到屆滿，累計回購股份數量為190萬股。

而發布回購預案30個交易日后，股價走勢錄得正值的股票有57只，而同期跑贏大盤的個股為55只，跑輸大盤的有36只。在這次和大盤的對比中，贛鋒鋰業（002460）、金禾實業（002597）、常寶股份（002478）等個股排名居前，而新朋股份只錄得第四名的成績。另有二六三（002467）、立思辰（300010）、長方集團（300301）、拓維信息（002261）、朗姿股份（002612）等多只股票明顯跑輸大盤。

值得一提的是，中金公司曾表示，通過分析2005年以來公司回購行為與市場表現的關系，發現在市場下跌過程中股票回購通常會加速、同時在市場底部區域達到峰值，如2008年底、2011年下半年和2015年6月份以來都是如此。

除了向外界傳達股價被低估的信號以外，上市公司進行股份回購還有一個重要原因——為員工持股計劃鋪路。根據Wind數據，105家進行股份回購的上市公司中，有12家自201 5年股災以來同時提出了員工持股計劃。

以國元證券（000728）為例，公司3月15日公告稱，截至3月13日，公司回購期滿，回購期間公司采用集中競價交易方式累計回購股份2956.15萬股，占公司總股本的比例為1.5051%，成交價格為15.12元/股至16.10元/股，支付總金額約為4.7億元（含交易費用）。公司將按照相關規定，做好回購股份的轉讓或注銷工作。本次回購的股份將用作注銷、員工持股計劃、股權激勵等。

國元證券推出員工持股計劃的時間幾乎與其發布股份回購預案的時間同步。2015年9月10日，公司發布員工持股計劃（草案），草案稱，金額不低于3000萬元，公司參加員工持股計劃的總人數不限，每位員工最低參與額度要求為10萬元，涉及股份總數不超過總股本的5名。

另外，科倫藥業（002422）、興業證券（601377）等公司的回購預案中也顯示，所回購的股份將用于員工持股計劃，但截至發稿，公司員工持股計劃尚未完成制定。

“增持與回購”一方面顯示大股東對公司長期發展的信心；另一方面，在股價調整幅度較大時，“增持或回購”表示大股東認為公司當前股價被低估。