投資機會二：永磁板塊蠢蠢欲動

周少鵬

驅動電機是新能源汽車的三大核心組件之一，主要可分為四種：分別是直流電機、交流電機、永磁電機以及開關磁阻電機，其中永磁電機是綜合性價比最高、最具優勢的品種。目前國外除特斯拉外，其他新能源車企基本使用永磁電機作驅動，而國內的乘用車基本全部配套永磁電機（客車除外，主要為交流電機）。因此隨著新能源汽車的爆發增長，永磁電機的需求未來將保持與行業同等增速的增長。

然而，作為配套新能源汽車的核心零部件，驅動電機概念股卻一直不受市場待見，股價表現不溫不火，如電機市占率超三分之一的大洋電機，股價在去年牛市中攀高到16.4元之后一路下挫，如今已經腰斬，而另外一只龍頭企業信質電機同樣遭遇尷尬，股價隨市場下跌后一直在底部盤整。

對于上述現象，我們總結原因認為有兩個：一是這些龍頭企業雖然具有領先的技術實力和配套規模，產品也打入整車廠供應鏈中，但畢竟規模較小，采購規模完全取決于整車廠的計劃。而且目前大型的新能源整車制造商都具備研發實力，驅動系統基本內配，如國內的比亞迪：國外的寶馬、日產、大眾、豐田等。二是估值確實有偏高的嫌疑，雖然經歷了幾輪大股災，但龍頭個股估值依然維持在60倍左右的水平，而業績上又遲遲得不到驗證。市場是聰明的，鋰資源去年炒了一輪，可是人家今年拿得出業績，騙我可以，但請注意次數。從這點看，永磁電機企業的業績還是存在較大的不確定性。

不過，無論電機是內配還是外購，只要電機持續增長，對電磁材料的需求就肯定也會上升。那么，對應上游的永磁材料釹鐵硼未來的需求量就會不斷增加，而且，永磁電機材料為高性能釹鐵硼，受益于下游需求的增長，目前這個領域產能仍較為緊缺，未來極可能會出現量價齊升的狀態。

站在產業鏈的上游角度看，釹鐵硼還可能存在被動漲價的動力。原因在于：永磁電機的專業性材料為釹鐵硼，對應上游的原材料為氧化鐠釹和氧化鏑。由于稀土偷運出口現象嚴重，2011年以來兩種上游原材料價格持續下-降帶動釹鐵硼價格持續不斷下行。不過隨著今年國家供給側改革收縮及近期國家啟動的收儲計劃，上游稀土價格已有了明顯的反轉跡象。截止今年5月10日，氧化鐠釹和氧化鏑的報價分別上漲至31-31.5萬元/噸和130-132萬元/噸，反彈最高幅度已將近20%，上游原材料價格上漲有利于帶動釹鐵硼價格的恢復性增長。

標的方面，中科三環是國內釹鐵硼的行業老大，但其優勢在硬盤及蘋果手機等消費級領域；正海磁材排名行業第二，擁有產能6300噸，2015年并購完上海大郡后形成“高性能釹鐵硼永磁材料+新能源汽車驅動系統”的雙主業經營模式，成長確定性較高，可重點留意。另外，可關注具備技術實力的銀河磁體以及聚焦于中高端市場并在新能源汽車領域有一定市場份額的寧波韻升。

二級市場上，上述標的的成交量近期持續放大，整個板塊蠢蠢欲動，顯示出已有資金在重點布局。