太辰股份IPO：國內(nèi)業(yè)務規(guī)模縮水

林蔓

日前，深圳太辰光通信股份有限公司（以下簡稱“太辰股份”或“公司”）預披露了IPO招股說明書。公司擬募集資金用于光器件生產(chǎn)基地建設與研發(fā)中心建設兩大項目中。

目前光通信產(chǎn)業(yè)受到眾多關(guān)注，公司選擇此時上市無疑也將對其未來進一步發(fā)展創(chuàng)造條件。然而，公司目前尚存在一些問題，或?qū)ζ渖鲜兄吩斐勺璧K。一方面，公司國內(nèi)業(yè)務受到產(chǎn)品銷量增速停滯以及售價下滑的影響出現(xiàn)縮水。而公司的總收入規(guī)模與同行業(yè)可比上市公司相較存在較大差距，在光器件這一需要大量投入的高新技術(shù)領(lǐng)域，公司相對處于弱勢。另一方面，公司前五大客戶集中度較高，特別是第一大客戶TR貢獻收入占比超50%。若未來TR業(yè)務出現(xiàn)調(diào)整或波動從而對公司的產(chǎn)品需求下滑，或?qū)镜挠綆砭薮蟮拇驌簟?/p>

國內(nèi)業(yè)務規(guī)模下滑

公司招股說明書顯示，2013-2015年，公司的主營業(yè)務收入分別為34770.21萬元、41014.05萬元和50094.91萬元，2014、201 5年收入分別同比增長17.96%和22.14%。

然而，在持續(xù)穩(wěn)定增長的背后，公司的收入情況仍然深藏隱憂。從公司收入按區(qū)域分類的情況來看，公司境內(nèi)業(yè)務2015年實現(xiàn)收入10951.06萬元，同比下滑2.69%。而公司收入能夠依然保持平穩(wěn)上行，主要還是來源于境外收入的大幅提升。

招股書顯示，公司國內(nèi)市場的銷售產(chǎn)品主要是陶瓷插芯。具體來看，2014年該產(chǎn)品銷量同比增長35.36%，達到9687.15萬只。而2015年，陶瓷插芯的銷量為10827.62萬只，僅同比增長了6.20%，增長速度大幅下降。

從售價上來看，2013年2015年，陶瓷插芯單只的售價分別為1.53元、1.38元和1.28元，2014、2015年售價較上年分別下滑了9.80%和7.25%。

在銷量與售價的雙重影響下，2015年公司陶瓷插芯實現(xiàn)銷售收入13182.78萬元，同比下滑1.11‰

公司在招股說明書中指出，隨著光纖到戶的普及以及需求量的持續(xù)增長，陶瓷插芯的價格也與其他的工業(yè)品一樣呈現(xiàn)逐步下跌趨勢。可見，陶瓷插芯價格下降是行業(yè)的大勢所趨。有業(yè)內(nèi)人士指出，在如今飛速發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)時代，光纖到戶或?qū)⑦M一步普及，這預示著售價或持續(xù)呈現(xiàn)出走低的趨勢。若公司沒有及時豐富國內(nèi)市場的產(chǎn)品，國內(nèi)業(yè)務的銷售規(guī)模將出現(xiàn)進一步的縮水。

此外，盡管國外業(yè)務規(guī)模飛速上漲，也有投資者對于所涉及到的匯兌損益的問題表現(xiàn)出了擔憂。公司財務數(shù)據(jù)顯示，2013-2015年，公司的匯兌損益金額分別為230.99萬元、-102.82萬元和-919.63萬元，盡管金額與凈利潤相比顯得微不足道，但波動較大。公司在招股書中表示，公司進出口業(yè)務主要以美元、日元等貨幣結(jié)算，而美元、日元匯率變動較大。匯率變動對公司的業(yè)績?nèi)杂兄欢ǔ潭鹊挠绊憽?/p>

記者同時注意到，與同類上市公司橫向比較來看，公司的業(yè)務規(guī)模明顯有所不及。

招股說明書中列示了多家與公司業(yè)務特點具有相似性的通信設備制造行業(yè)上市公司，包括光迅科技、日海通訊、特發(fā)信息、烽火電子等7家A股上市公司以及中國光纖和昂納科技集團兩家港股上市公司。

單從與A股上市公司的業(yè)務規(guī)模比較來看，除了成立時間較晚的天孚通信以外，其余6家上市公司2013-2015年的營業(yè)收入均高于公司同期水平。其中，與公司成立時間較近的光迅科技三年的營業(yè)收入分別達到213269.12萬元、243305.26萬元和313997.87萬元，遠遠超過公司。公司在招股書中也指出，光器件屬于高新技術(shù)領(lǐng)域，技術(shù)和產(chǎn)品的研發(fā)需要的人員、技術(shù)、資本的投入較高，而公司目前規(guī)模相對較小，在研發(fā)和生產(chǎn)投入方面受到一定程度的制約，對公司在行業(yè)中的競爭力帶來了一定劣勢。

過度依賴大客戶

公司招股說明書顯示，2013-2015年，公司前五名客戶貢獻收入占公司當年營業(yè)收入的比例分別為61.07%、63.56%和69.74%。值得注意的是，第一大客戶TR統(tǒng)計期內(nèi)貢獻收入分別為18366.18萬元、21440.45萬元和27950.76萬元，占公司各期營業(yè)收入的比例分別達到52.82%、52.15%和55.66%。可以看到，公司產(chǎn)品光纖連接器2015年和2014年的銷售收入呈現(xiàn)出同比快速增長，增長較快的主要原因便是公司對于客戶TR的銷售收入實現(xiàn)快速增長，顯示出公司對該客戶的極度依賴。

資料顯示，TR設立于1999年8月2日，于2008年與公司建立合作關(guān)系，隨著近年來數(shù)據(jù)中心建設的迅猛發(fā)展，其對公司的產(chǎn)品采購呈現(xiàn)快速增長。有業(yè)內(nèi)人士指出，公司過半數(shù)的收入依靠于TR一家公司存在有極大的風險。盡管目前TR對于公司的產(chǎn)品存在有極大的需求，但未來變數(shù)諸多，例如TR產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型升級從而對公司產(chǎn)品的需求量減少、TR在行業(yè)競爭中的地位下滑等，都將給公司的業(yè)績帶來巨大的打擊。

新增產(chǎn)能消化堪憂

公司招股說明書顯示，本次公司所募集的資金中，將有61000萬元用于光器件生產(chǎn)基地建設項目中。項目建成后，將新增年產(chǎn)毛坯20400萬只、陶瓷插芯12000萬只、光纖連接器600萬條、PLC分路器96萬套、光纖光柵7.2萬只、光纖傳感系統(tǒng)96套。而另投資者擔憂的是，這些新增產(chǎn)能，是否能夠有效地被消化呢？

以公司的主要產(chǎn)品——陶瓷插芯為例。資料顯示，2015年陶瓷插芯的產(chǎn)能為11404.55萬只，產(chǎn)量為12476.50萬只，銷量為10287.62萬只。可見盡管已經(jīng)實現(xiàn)滿產(chǎn)，但產(chǎn)銷率目前只有82.46%。而從該產(chǎn)品銷量的增長趨勢來看，除非公司能夠發(fā)展新的大客戶或需求量大幅提升，到了項目完全達產(chǎn)的時候（募集資金到位后第四年），該產(chǎn)品銷量或難以實現(xiàn)翻番，而新增的12000萬只的產(chǎn)能消耗也將面臨一定困難。