還差最后一跌才真正見底

金鼎

周一大跌后，周二意外降準，筆者認為包含對沖和安撫市場兩方面的作用。本周逆回購將近1萬億到期，對資金面會造成抽血效應，在近期以穩增長為第一要務的前提下，勢必要保持較為寬松的貨幣政策。但是同樣這會加劇刺激房地產泡沫，類比當前股市，我們也許能把房地產市場的格局看得更清楚：1）人口峭壁決定供需格局，房地產的中長期展望也是向下的，也要正視現實，認清牛熊轉換；2）很多城市戶均套數大于1，這就意味著房地產投資甚至是投機性需求是有倉位的，而且很多城市倉位其實不低，“滑頭”不少；3）降低營業稅和契稅的政策，其實是提高房地產市場流動性的，那么投資性甚至是投機性需求“反彈減倉”的意愿明顯高于“繼續加倉”。

此外，投資一線城市房地產也是有風險的。比如，日本東京地區房價在泡沫破滅時也難以幸免于難。同時，地產價格上升之后的帶來的通脹壓力也會成為寬松貨幣政策的約束，這對股票市場也不是好消息。

回歸到市場本身，連續大漲后，市場的出現了各種各樣的聲音，有認為市場會在此企穩做出W底，但是歷史還從來沒有如此近距離的雙底，間隔不到1個點。筆者近期的觀點一直很鮮明，那就是下跌C浪3仍在路上。周二降準之后的反彈，筆者將其定義為快速殺跌之后的技術性修復，之前的快速殺跌視為C31浪，那么降準之后的連續反彈就是對C31的一次休息，我們視為C32浪，最終市場一定還要走出一個C33整個C3殺跌才算完整，大盤也才能真正見底。在此之前，都算是下跌中繼。周期品種的走強帶動了指數的上漲，同樣，這些權重板塊一旦面臨調整，勢必對指數會造成壓力。

這一波技術性修復以供給側改革板塊為領頭羊，鋼鐵、煤炭、有色等板塊表現靚麗，究其原因：第一，供給側改革的政策吹風不斷，前期通過刺激需求端發現無效后，最終確定核心的框架為去產能、去杠桿，找準了方向才能使對力氣；第二，對于公募、私募而言，這兩年的關注焦點的集中在以創業板為代表的成長股上面，對于產能嚴重過剩的周期品種避而不談，在倉位的配置上整體處于歷史地位。

但是，供給側改革能實實在在看到成果是一個漫長的過程，特別是鋼鐵、煤炭等產能嚴重過剩的行業，去產能的路途漫漫。不過，對于鋁、鋅這兩個品種，我們抱以樂觀的態度，首選需求能夠穩定增長，其次2015年減產的態度堅決，所以對于這兩個品種的供給側改革2016年能夠看到實質性的成果。

代表人氣方面創業板的走勢不容樂觀，周期品種的走強不僅吸引了人氣還分流了資金，導致創業板這兩天的反彈顯得甚為力不從心。同時注冊制的即將推出也會打擊資金對創業板的偏好，就像懸在頭上的一把劍，在注冊制沒有明確的條件下，創業板存在一定的不確定性。并且從資金面上看，資金流出跡象暫時沒有改觀。

經濟能夠再一次煥發一定是依靠新興經濟的發展，而非之前舊的發展模式，這也注定了周期品種的走強是不具有長期邏輯的。我們的重點依然是在成長股上。虛擬現實、信息經濟等代表未來趨勢的行業才是我們關注的核心。