定增市場火熱借道公募投資門檻降至百元

林蔓

2015年以來，定增市場持續火爆。WIND數據顯示，2015年，上市公司實施定增次數超800次，全市場定增融資規模超1.2萬億。定增融資已經成為上市公司融資的主要手段，規模遠超IPO，從過去幾年的情況來看，整體的收益跑贏二級市場。

定增投資受到投資者關注，公募基金進而紛紛布局。博時基金日前發布公告，宣布將于3月10日起發行博時睿遠定增靈活配置混合基金（基金代碼160518）。據介紹，博時睿遠定增是一只專注于定增投資的基金，80%以上的權益類倉位配置在定增項目之中，產品有18個月鎖定期，充分考慮了定增項目的建倉、鎖定以及退出的時間周期。18個月后封閉期結束，基金將轉型成為專注于定增相關機會的事件驅動型靈活配置基金。基金擬任基金經理陳鵬揚就2016年定增市場發展接受采訪發表觀點。

問：可否先向讀者科普一下定增投資？

陳鵬揚：定向增發指上市公司向符合條件的少數特定投資者非公開發行股份，一般發行對象不超過10名，鎖定期12個月，價格相對現價有一定的折扣。簡單理解，相同一只股票，在二級市場是現價購買，隨時可以買賣；在定增市場可以用一個折扣的價格購買，鎖定一年的時間，除了二級市場的價格波動外，還可以享受到折價帶來的超額收益。目前定增融資已經成為上市公司融資的主要手段，規模遠超IPO，從過去五年整體市場的情況來看，每年都跑贏二級市場，大部分年份有絕對收益，是比較好的權益類配置方向。

“折價買股”、“超額收益顯著”、“高成長性”是定增投資的突出特點。定增投資優勢明顯，定增的價格折扣為定增基金提供了一定的安全墊，若市場上漲，持有定增基金可以同時享受凈值上漲和折價兌現的收益。經過年初的A股市場調整后，很多上市公司的估值和市盈率水平處于合理區間，定增已具備一定的投資價值。

問：今年以來大盤下跌比較嚴重，您如何看待今年權益市場投資機會？

陳鵬揚：個^認為16年財政政策會更加積極，改革穩步推進，當前位置系統性風險可控：從股票市場來看會有分化，整體機遇大于風險。的確現在不少概念股估值還在高位，但我們也看到較多的大盤、中盤藍籌和細分行業龍頭公司的估值已經回到了13-14年估值底部的水平，國際比較來看國內公司的成長性、估值吸引力都具備優勢。而且從國內大類資產，和房子、債券比較來看股票整體相對低估，我們覺得當前時點自下而上還是能發掘出不少投資機會的。

問：您預計今年定增市場趨勢和投資機會如何？

陳鵬揚：定增投資因為有一年的鎖定期，所以從投資的角度而言和二級市場不完全同步，有的時候甚至是逆向的，我們會更注重當前股價和基本面比較的安全邊際和一年之后的潛在空間。舉個例子，15年上半年股市最熱的時候大部分定增項目其實現在來看都是虧錢的，而12-13年市場不太好的時候那兩年定增項目的回報率反而是比較高的。近期市場下跌使得定增企業估值下降，在這個基礎上再打折發行的話從定增角度而言反而是更有吸引力的；我們看過之前幾年的情況，滬指在2000點至4000點區間，大部分的定增標的是有正收益。

問：定增投資的參與門檻很高。2015年單份額參與的平均規模約為1.5億元，而且還需具備一定的專業性，如果普通投資者要如何參與？

陳鵬揚：對于普通投資者來說，要想直接參與定向增發，必須跨過兩道坎：一是資金門檻，定向增發動輒耗資數千萬數億；二是專業性門檻，從前期項目的調研溝通，到定增的報價配資，再到投后的管理對>中，處處都需要專業化操作，這對散戶來說存在較大難度。普通投資者想要參與定增，獲得超額收益，可以選擇認購一些專門投向定增市場的專戶產品或者公募基金，前者門檻相對高一些；后者門檻相對較低，且有些在交易所上市后能提供一定的流動性。

問：博時基金是老十家的基金公司，博時定增業務有什么優勢？

陳鵬揚：從2015年全年上市公司公告的定增項目來看，博時基金參與規模在市場前列，我們在定增主動管理市場優勢比較大，從參與項目的整體回報率來看，也是領先市場的。另外，博時基金在定增市場有五年以上的投資積累，目前的團隊配置、流程規范和風控都比較完善。以基金經理為核心的博時定增投資團隊，具有豐富的定增項目研究和組合管理經驗，平均從業經驗超8年，對包括TMT、汽車機械、地產、醫藥、消費等熱門定增行業進行了全面覆蓋。我們團隊里面，有7位投資經理專注在定增市場，還有20多位行業研究員對具體項目提供投資研究支持，整體的人員配置和資源投入是比較強的。

問：博時基金的睿遠定增于3月10日發行，能簡單介紹一下這只產品的特色嗎？

陳鵬揚：睿遠定增是一只專注于定增投資的基金，80%以上的權益類倉位配置在定增項目之中，產品有18個月鎖定期，考慮了定增項目的建倉、鎖定以及退出的時間周期：18個月后封閉期結束后會轉型成為專注于定增相關機會的事件驅動型靈活配置基金。基金會在成立三個月后在交易所掛牌上市，也方便為投資者提供一定的流動性。基金將運用多策略捕捉定增機會，借助博時基金資源平臺優勢，長期跟蹤研究優質定增項目，擇優構建定增組合；主動介入二級市場與一級市場定增項目實施的聯動效應，把握定增事件對股價提振的投資機遇；將輔以股指期貨對沖策略，以管理投資組合的系統性風險，改善組合的風險收益特性。值得一提的是，據wind統計，2015年定增項目平均參與起點達1.5億元。而博時睿遠定增基金則打破了傳統定增投資的高門檻，場外投資者W申購基金最低認購金額僅為100元。

總體來說我們認為定增是一類比較有吸引力的權益類資產，我們博時基金在這個市場已經取得較強的優勢，睿遠這支產品也是打破了之前定增市場比較高的進入門檻，希望大家積極關注。