行業(yè)分析：鈷金屬：錯(cuò)過“鋰”，還有“鈷”

國聯(lián)證券

投資要點(diǎn)：

1、動(dòng)力電池爆發(fā)提升對(duì)鈷的需求量。

2、供應(yīng)收縮，鈷價(jià)底部信號(hào)明確。

鈷是優(yōu)秀的合金和電池材料，廣泛應(yīng)用于電池材料和合金制造領(lǐng)域。鈷在自然界的分布廣泛，但含量較低，儲(chǔ)量分布高度集中于剛果金、澳大利亞和古巴。國內(nèi)具有開采意義的鈷儲(chǔ)量異常稀少，主要依賴進(jìn)口。

鋰電池發(fā)展主導(dǎo)了鈷的需求變遷，當(dāng)前鋰電池行業(yè)是鈷的最大應(yīng)用領(lǐng)域。消費(fèi)電子需求穩(wěn)定增長，新能源汽車的爆發(fā)帶來對(duì)動(dòng)力電池的持續(xù)增長。當(dāng)前新能源乘用車和專用車轉(zhuǎn)向三元?jiǎng)恿﹄姵匾咽谴髣?shì)所趨，三元?jiǎng)恿﹄姵卣急鹊奶岣邔㈤L期提升對(duì)鈷的需求。根據(jù)我們測(cè)算中國2015-2017年鈷消費(fèi)量復(fù)合增速為8.75%，全球?yàn)?.6%，增速逐步走高。

由于資源高度集中，礦山鈷的集中度較高，近期均沒有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，全球產(chǎn)能增長在7%左右。嘉能可事件短期將使得礦山鈷產(chǎn)能縮減3000噸，長期將使得行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張更為謹(jǐn)慎。精煉鈷產(chǎn)能過剩，主要集中在中國，但隨著鈷價(jià)的不斷下跌，行業(yè)的集中度在走高，利好國內(nèi)龍頭企業(yè)。基于供需的測(cè)算，我們預(yù)計(jì)鈷需求量將在16年出現(xiàn)短缺，進(jìn)入去庫存階段，從而基本獲得支撐重獲上行動(dòng)力。當(dāng)前鈷價(jià)處于20年來的歷史低位，底部信號(hào)明確。

建議關(guān)注華友鈷業(yè)，在資源豐富的剛果有較長積累，正積極獲取鈷礦資源。其次，鉆的深加工是國內(nèi)精煉鈷企業(yè)走向差異化競爭的重要方向，三元?jiǎng)恿φ龢O材料的大發(fā)展為鈷企業(yè)向下游拓展提供了很好的機(jī)會(huì)，關(guān)注形成鈷資源回收閉環(huán)的格林美。

自動(dòng)駕駛：產(chǎn)業(yè)化漸行漸近

中泰證券

投資要點(diǎn)：

1、自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)化臨近。

2、ADAS和傳感技術(shù)空間廣闊。

2018年Ⅲ級(jí)自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)化，2025年完全自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)化。根據(jù)美國高速公路安全局分類標(biāo)準(zhǔn)，可將自動(dòng)駕駛發(fā)展階段劃分為五期：無自動(dòng)化功能（LO）、具備特定自動(dòng)化功能（L1）、具備組合式的自動(dòng)化功能（L2）、受限的自動(dòng)駕駛（L3）和完全自動(dòng)駕駛（L4）。目前已經(jīng)實(shí)現(xiàn)L1和L2的商業(yè)化，KPMG預(yù)計(jì)L3和L4將分別于2018年和2025年產(chǎn)業(yè)化。我們判斷，隨著自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)化的臨近，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的將迎來投資機(jī)會(huì)。

ADAS（高級(jí)駕駛輔助系統(tǒng)）是實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛的基礎(chǔ)模塊。根據(jù)產(chǎn)品普及程度和產(chǎn)業(yè)化程度，將現(xiàn)有ADAS大致可分為監(jiān)管部門鼓勵(lì)類；警報(bào)系統(tǒng)類；主動(dòng)干預(yù)類。我們判斷，隨著自動(dòng)駕駛普及程度的提高，主動(dòng)干預(yù)類ADAS具有更廣闊的市場前景。預(yù)計(jì)2020年我國ADAS市場空間將達(dá)600億，年復(fù)合增速35%以上。

傳感器技術(shù)的發(fā)展對(duì)自動(dòng)駕駛至關(guān)重要。自動(dòng)駕駛用傳感器主要分為三類：激光傳感器、視覺系傳感器、雷達(dá)系傳感器。激光雷達(dá)精度最高能夠滿足自動(dòng)駕駛對(duì)精度的要求，但由于抗干擾性差且成本較高的缺點(diǎn)，尚不能廣泛的使用。而視覺傳感器與毫米波雷達(dá)傳感器也具有激光雷達(dá)所不具備的優(yōu)勢(shì)，在整車行駛過程中，我們認(rèn)為各類傳感器的配合使用是自動(dòng)駕駛的發(fā)展方向。我們認(rèn)為，A股相關(guān)傳感器類標(biāo)的投資機(jī)會(huì)將主要來自進(jìn)口替代。

通過橫向比較現(xiàn)有自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)A股標(biāo)的，我們推薦保千里、均勝電子和索菱股份。

數(shù)字版權(quán)：蓬勃發(fā)展，大勢(shì)所趨

中信建投

投資要點(diǎn)：

1、版權(quán)保護(hù)問題亟待解決。

2、全球數(shù)字出版行業(yè)蓬勃發(fā)展。

數(shù)字出版業(yè)是文化與科技融合誕生的新興業(yè)態(tài)。相比于傳統(tǒng)出版行業(yè)，數(shù)字出版因互聯(lián)網(wǎng)屬性的加入而具有了海量存儲(chǔ)、搜索便捷、傳輸快速、成本低廉等特點(diǎn)，已經(jīng)成為新聞出版業(yè)的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和出版業(yè)發(fā)展的主要方向。

由于復(fù)制、傳播的成本大幅下降而維權(quán)成本變得更加高昂，數(shù)字出版業(yè)的盜版現(xiàn)象變得更加嚴(yán)重，即使在相關(guān)保護(hù)法律基礎(chǔ)良好，公民版權(quán)意識(shí)較強(qiáng)的歐洲，2004-2015年間因盜版損失的版權(quán)零售銷量總計(jì)也高達(dá)2400億歐元；同時(shí)，由于數(shù)字出版業(yè)渠道的多元化程度增強(qiáng)和版權(quán)人小微化趨勢(shì)顯著，既造成了下載數(shù)據(jù)、點(diǎn)擊數(shù)據(jù)的不透明和難監(jiān)控，又帶來了平臺(tái)的相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，使得版稅結(jié)算變得更加困難，因此，版權(quán)保護(hù)問題亟待解決。

隨著全球數(shù)字出版行業(yè)發(fā)展迅速，數(shù)字版權(quán)市場巨大的發(fā)展前景已顯現(xiàn)無遺。截止2014年，全球出版業(yè)規(guī)模達(dá)到1.19萬億美元，其中數(shù)字出版市場總產(chǎn)值2637億美元，過去四年年均復(fù)合增速20%，未來五年還將繼續(xù)年均12%的高增速，至2019年將達(dá)到4621億美元；其中，游戲業(yè)以高達(dá)65%的數(shù)字化率領(lǐng)跑版權(quán)各細(xì)分行業(yè)，數(shù)字音樂市場自2012年后規(guī)模已超越實(shí)體唱片市場，而電子書、電子雜志、電子報(bào)紙等電子閱讀出版物滲透率顯著提升，在閱讀出版物市場占比自2010年的4%直線上升至2014年的12%。

在中國，數(shù)字版權(quán)作品相關(guān)法律保護(hù)基礎(chǔ)、行業(yè)組織機(jī)制尚待完善，因此我們?nèi)詧?jiān)定看好A股市場的相關(guān)稀缺標(biāo)的——安妮股份。

農(nóng)林牧漁：雞價(jià)上漲，開啟畜禽大周期

華泰證券

投資要點(diǎn)：

1、雞價(jià)上漲，行業(yè)進(jìn)入全面盈利期。

2、供給側(cè)收縮趨勢(shì)確定。

雞價(jià)相繼上漲，行業(yè)進(jìn)入全面盈利期。2015年10月起，毛雞、商品代雞苗和父母代種雞同時(shí)開始上漲，其中商品代雞苗價(jià)格率先在2016年1月底突破成本線，毛雞和父母代種雞隨后進(jìn)入盈利期，結(jié)束行業(yè)為期近4年的低迷期。截至3月3日，煙臺(tái)地區(qū)苗雞價(jià)格已上漲至4.60-4.9g元/羽，毛雞價(jià)格漲至4.28-4.38元/斤。

祖代雞引種缺口的兌現(xiàn)，復(fù)關(guān)漫漫有望加劇供給收縮。由于禽鏈產(chǎn)能的延遲與放大效應(yīng)，13年祖代雞的超高引種量至15年方才消耗殆盡，而15年年初因美國禽流感封關(guān)造成的引種缺口則在16年年初才反應(yīng)到供應(yīng)端。而各個(gè)祖代白羽雞可供種國中，目前僅有荷蘭已滿足復(fù)關(guān)申請(qǐng)條件。農(nóng)業(yè)部最快三月前往談判考察。

即使6月份開關(guān)順利，以15年法國引種的經(jīng)驗(yàn)來看，引種放量尚需三個(gè)月的緩沖期，則全年可大負(fù)荷引種的月份僅有3-4個(gè)月，預(yù)計(jì)全年引種量最多40-60萬套，遠(yuǎn)低于行業(yè)正常生產(chǎn)所需要的100萬套，行業(yè)供應(yīng)收縮趨勢(shì)仍將繼續(xù)。生豬行業(yè)去產(chǎn)能導(dǎo)致肉類供應(yīng)趨緊，提振肉雞的替換性消費(fèi)。根據(jù)我們的模型測(cè)算，白羽雞行業(yè)就算對(duì)祖代、父母代種雞均操作強(qiáng)制換羽，供給也僅增加44%，毛雞的供應(yīng)富余也不足以填平豬肉供應(yīng)的下滑缺口，更不用說肉類的消費(fèi)有復(fù)蘇趨勢(shì)。基于此，我們判斷16年雞價(jià)大幅上漲、豬價(jià)繼續(xù)追高是高確定性事件。

重點(diǎn)推薦：溫氏股份（畜禽養(yǎng)殖“巨無霸”、擴(kuò)張迅猛）、牧原股份（生豬養(yǎng)殖白馬，擴(kuò)張穩(wěn)健）。